公司2024年中报核心数据与业绩分析
- 整体业绩：2024H1实现收入8.92亿元，同比增长4.87%；归母净利润0.59亿元，同比增长6.14%；扣非净利润0.59亿元，同比增长11.29%。
- 季度表现：Q2收入4.29亿元，同比+1.65%；归母净利润0.25亿元，同比-3.36%；扣非净利润0.25亿元，同比+7.77%。
业绩驱动因素与挑战
- Q2收入疲软：下游餐饮需求承压及竞争加剧导致Q2收入表现较弱。
- 渠道分析：
- 经销/直营：分别实现收入4.76/4.12亿元，同比+1.8%/+8.5%。
- 大B端：增长放缓，核心客户（前两大客户）订单额同比-12.6%/-6.6%，份额下跌。
- 小B端：春节前经销商备货积极，但餐饮恢复不及预期、竞争加剧致库存高企。
- 产品分析：
- 油炸类/烘焙类：收入同比-4.3%/-8.3%，主因核心客户订单减少及竞争加剧。
- 蒸煮类：收入同比+32.4%，团餐、宴席渠道渗透率提升，部分定制预制菜带动增长。
- 菜肴类：收入同比+19.0%，随蒸煮类产品增长。
盈利能力与费用控制
- 毛利率：H1整体毛利率同比提升2.0pct至25.2%，主因原材料成本下降及小B端油炸/蒸煮类产品毛利率提升（分别+4.2pct/+4.7pct）。
- 费用率：
- Q2销售费用率：同比+0.5pct，主因线上销售及品鉴会投入增加。
- 管理费用率：同比+1.7pct，主因员工数量及薪酬增加。
- 净利率：Q2归母净利率同比-0.3pct至5.8%，剔除政府补助后扣非净利率同比+0.3pct至5.8%，盈利水平整体稳定。
下半年展望与策略
- 大B端：客户经营韧性强，但高性价比趋势下以价换量，公司维持价盘稳定，策略包括推新加速及加大区域连锁客户开发。
- 小B端：调整销售策略应对竞争，新推杂粮蛋仔糕、黄金脆等新品，预计拉动增长。
- 头部客户：海底捞、塔斯汀等新品导入顺利，或补齐头部客户订单减少缺口。
盈利预测与投资建议
- 预测：2024-2026年收入20.49/23.02/26.02亿元（同比7.8%/12.3%/13.0%），归母净利润1.45/1.63/1.86亿元（同比+8.2%/12.5%/14.1%），对应PE16/14/12X。
- 目标价：基于2024年业绩给20倍PE，一年目标价29.2元，维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨；新客户/新品开发不及预期。
