业绩简评
公司2024年半年报显示，实现营收54.72亿（同比-0.6%），归母净利润7.23亿（同比-7.0%）。其中，Q2单季营收28.24亿（同比-10.8%，环比+6.6%），归母净利润4.01亿（同比-20.8%，环比+24.8%），整体业绩符合预期。营收端与上年同期基本持平，主要受部分产品价格周期性波动和宏山公司并表影响；归母净利润下降主要受产品价格周期波动和宏山公司并表影响，剔除宏山并表影响后，归母净利润与2023年同期基本持平。
经营分析
营收端：分业务看，锻铸业务实现营收43.96亿（同比-2.61%），批产产品份额稳中有增；液压业务营收10.76亿（+8.65%），其中航空业务收入+7.03%，非航空业务收入+12.32%。
利润端：公司24H1毛利率30.6%（-3.8pct），或因大锻件导入期成本较高所致；归母净利率13.2%（同比-0.9pct）。
费用端：24H1期间费用率12.3%，同比-0.8pct；管理费用率6.3%，同比+0.1pct；销售费用率0.8%，同比+0.2pct；研发费用率4.9%，同比-1.3pct；财务费用率0.3%，同比+0.2pct。
现金流：24Q2单季经营性净现金流为-2.3亿元，较去年同期减少9.39亿元，主要系回款减少、票据到期解付存在时间性差异，经营活动现金流出增幅超过流入。
资本性支出：截至24Q2末，固定资产为47.30亿元，较23Q4末+1.91%；在建工程8.87亿元，较23Q4末+9.47%；24Q2单季资本性支出2.30亿元，同比+42.7%。
关键进展
- 两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利，产能将于2024H2逐步释放。
- 宏远公司在航空装备领域市占率稳步提高，大锻件研制转为批产。
- 宏山锻造资质取证取得重大进展，预计2024H2实现相关产品生产交付。
- 民航、民品保持强劲增长，公司业务逐步多元化：民用航空收入同比增长112.62%，民品业务收入同比增长26.25%。
盈利预测与评级
预计公司2024-2026年归母净利润15.68/18.85/22.68亿元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，对应PE为16/13/11倍。维持“买入”评级。
风险提示
- 全球经济复苏的不确定性。
- 宏山锻造扭亏控亏风险。
