2Q24汽车毛利率低于预期，DM5.0放量和海外收入增长有望改善

2024-08-29 陈庆,李柳晓交银国际 Bach🐮

核心观点与关键数据
- 比亚迪2Q24归母净利润同比增长32.8%至90.6亿元，扣非净利润同比增长39.7%至85.6亿元；收入同比增长25.9%至1761.8亿元，其中汽车及电池业务收入同比增长21.7%至1340.8亿元。
- 汽车业务毛利率为22.4%，环比下滑3.2个百分点至22.4%（1Q24为28.1%），低于预期，主要受产品结构高端化进程受阻和出口比例较低影响，DM5.0车型尚未充分体现。ASP环比下降4.0%至13.5万元。
- 费用控制推动净利润环比回升，销售/管理/研发费用率分别为6.1%/3.8%/8.7%，三项费用率从1Q24的17%下降至11.6%。
- 海外收入占比环比下降2.2个百分点至19%，主要受欧盟关税政策影响；今年海外产能投产约30万辆（泰国、巴西等），海外销量目标50万辆，预计下半年和明年加快。
研究结论
- 维持“买入”评级，目标价306.48港元。下半年DM5.0车型放量及海外收入增长有望改善盈利，按季改善可期。