2024半年报点评：光伏玻璃盈利提升，技术优势支撑长期空间

福莱特（601865）2024半年报点评

主要财务数据

• 2024年上半年：

  • 营业收入：107.0亿元，同比增长10.5%
  • 归母净利润：15.0亿元，同比增长38.1%
  • 销售毛利率：23.8%，同比提升4.7个百分点
  • 销售净利率：14.0%，同比提升2.8个百分点

• 2024第二季度：

  • 营业收入：49.7亿元，同比增长15.2%，环比减少13.2%
  • 归母净利润：7.4亿元，同比增长28.8%，环比减少2.8%
  • 销售毛利率：26.5%，同比提升6.5个百分点，环比提升5.0个百分点
  • 销售净利率：14.9%，同比提升1.6个百分点，环比提升1.7个百分点

光伏玻璃盈利提升

• 2024年上半年：
  • 光伏玻璃业务营业收入：96.6亿元，同比增长9.9%
  • 毛利率：24.7%，同比提升2.3个百分点
  • 价格稳定：国内光伏玻璃行业价格总体平稳，略有波动

窑炉产能结构优化

• 新增产能：2024年上半年新增2座1,200t/d窑炉
• 总产能：23,000t/d，占行业总产能约20%
• 大型窑炉占比：超过90%，具有成本和质量优势

盈利预测与投资建议

• 2024-2026年：
  • 营业收入预测：231.3/284.4/356.6亿元，同比分别增长7.5%/23.0%/25.4%
  • 归母净利润预测：28.5/35.8/44.1亿元，同比分别增长3.4%/25.5%/23.3%
  • EPS预测：1.22/1.53/1.88元
  • 评级：维持“买入”

风险提示

• 光伏新增装机不及预期
• 在建及规划项目落地时间不及预期
• 原材料价格波动

财务预测摘要

• 2022-2026年：
  • 营业收入：15,461/21,524/23,128/28,440/35,660百万元
  • 归母净利润：2,123/2,760/2,852/3,579/4,411百万元
  • EPS：0.91/1.18/1.22/1.53/1.88元
  • 市盈率：18.5/14.2/13.8/11.0/8.9
  • 市净率：2.9/1.8/1.7/1.5/1.3
  • EV/EBITDA：7.3/4.5/7.2/5.9/4.8

财务比率

• 2022-2026年：
  • 资产负债率：56.67%/48.14%/49.37%/47.89%/47.02%
  • 净利润率：13.73%/12.84%/12.34%/12.59%/12.37%
  • ROE：15.13%/12.42%/11.79%/13.41%/14.82%

总结

福莱特作为光伏玻璃行业的龙头企业，通过技术、规模和成本优势，实现了业绩的稳步增长。尽管第三季度光伏玻璃价格可能出现短期承压，但长期来看，行业竞争格局优化，公司有望继续保持领先地位。基于其稳健的财务状况和未来增长潜力，维持“买入”评级。