寿仙谷（603896）公司点评报告
基本情况
- 最新收盘价：21.04元
- 总股本/流通股本：1.98亿股 / 1.98亿股
- 总市值/流通市值：42亿元 / 42亿元
- 52周内最高/最低价：43.46元 / 21.04元
- 资产负债率：31.6%
- 市盈率：16.18倍
- 第一大股东：浙江寿仙谷投资管理有限公司
财务表现
- 2024年上半年：
- 营业收入：3.53亿元（-5.09%）
- 归母净利润：1.01亿元（+11.79%）
- 扣非净利润：0.85亿元（+9.79%）
- 经营现金流净额：1.29亿元（-20.19%）
产品与渠道分析
-
产品：
- 灵芝孢子粉类产品：收入2.32亿元（-6.61%），毛利率86.49%（-1.28pct）
- 铁皮石斛类产品：收入0.61亿元（-5.95%），毛利率78.67%（-0.53pct）
- 其他收入：0.54亿元（+3.77%）
-
渠道：
- 浙江省内收入：2.46亿元（+7.38%）
- 浙江省外收入：0.31亿元（-24.68%）
- 互联网收入：0.69亿元（-26.60%）
市场渠道拓展
- 省外市场：上半年新增专卖店7个，新增渠道14个，其中OTC渠道4个、医疗渠道8个、招商渠道1个、异业渠道1个。
盈利预测与投资建议
- 预计2024-2026年：
- 营业收入：8.27、9.51、10.99亿元
- 归母净利润：2.80、3.23、3.73亿元
- 当前股价对应PE：14.18、12.32、10.66倍
- 维持“买入”评级
风险提示
财务预测与财务比率
盈利预测
| 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|-----------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 784 | 827 | 951 | 1099 |
| 增长率(%) | -5.39 | 5.44 | 15.04 | 15.54 |
| EBITDA（百万元） | 331.87 | 350.60 | 393.62 | 447.03 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 254.48 | 280.24 | 322.59 | 372.76 |
| 增长率(%) | -8.39 | 10.12 | 15.11 | 15.55 |
| EPS(元/股) | 1.28 | 1.41 | 1.63 | 1.88 |
| 市盈率（P/E） | 15.61 | 14.18 | 12.32 | 10.66 |
| 市净率（P/B） | 1.83 | 1.61 | 1.43 | 1.26 |
| EV/EBITDA | 17.33 | 8.95 | 7.70 | 6.48 |
财务比率
| 财务比率 | 2023A | 2024E | 2025E | 2
上半年度营收增长承压，费用率持续优化
公司发布2024年半年报：2024H1营业收入3.53亿元（-5.09%），归母净利润1.01亿元（+11.79%），扣非净利润0.85亿元（+9.79%），经营现金流净额1.29亿元（-20.19%）。利润端增长主要是：（1）Q1由于杭州市拱墅区79号地块退地获得567.44万元收益；（2）去年赎回2020年可转债导致今年上半年同比利息大幅下降以及今年2022年可转债利息资本化带来财务费用率下降。
分季度来看，公司Q1~Q2分别实现营业收入2.21亿元（+7.15%）、1.32亿元（-20.35%）；归母净利润0.77亿元（+23.19%）、0.24亿元（-14.05%）；扣非净利润0.68亿元（+22.30%）、0.17亿元（-22.11%）。
从盈利能力来看，2024H1毛利率为81.30%（-0.75pct），拆分来看，灵芝孢子粉类产品毛利率为86.49%（-1.28pct），铁皮石斛类产品毛利率为78.67%（-0.53pct）。2024H1净利率为28.61%（+4.32pct）。
从费用率来看，2024H1销售费用率为44.27%（-0.16pct），管理费用率为11.85%（+0.49pct），研发费用率为6.57%（-0.58pct），财务费用率为-4.48%（-2.87pct），财务费用率下降主要是去年赎回2020年可转债导致今年上半年同比利息大幅下降以及今年2022年可转债利息资本化。
浙江省内市场仍是增长的主要引擎
拆分产品来看，2024H1灵芝孢子粉类产品收入2.32亿元（-6.61%），铁皮石斛类产品收入0.61亿元（-5.95%），其他收入0.54亿元（+3.77%）。从渠道来看，2024H1浙江省内收入2.46亿元（+7.38%），浙江省外收入0.31亿元（-24.68%），互联网收入0.69亿元（-26.60%），省内市场仍是增长的主要引擎。
市场渠道稳步拓展，有望释放成长潜力
上半年，公司营销中心进行了省外市场组织架构调整，领导班子下沉省外市场，市场引领人才优化调整，加强绩效考核，持续完善人力体系，突出市场指标完成率考核。同时，公司开拓新渠道，上半年新增专卖店7个，新增渠道14个，其中OTC渠道4个、医疗渠道8个、招商渠道1个、异业渠道1个。新渠道的开拓有望带来销售增长，释放成长潜力。
盈利预测及投资建议
盈利预测和财务指标
财务报表和主要财务比率
利润表
资产负债表
现金流量表
