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大B改善，小B承压，盈利端基本稳定

2024-08-29吴文德、李茵琦财通证券大***

AI智能总结

千味央厨（001215）公司点评

一、核心数据概览

2024年H1：
- 营业收入：8.92亿元，同比增长4.87%
- 归母净利润：0.59亿元，同比增长6.14%
- 扣非归母净利润：0.59亿元，同比增长11.29%
2024年Q2：
- 营业收入：4.29亿元，同比增长1.65%
- 归母净利润：0.25亿元，同比下降3.36%
- 扣非归母净利润：0.25亿元，同比增长7.77%

二、业务分析

大B和小B业务表现：
- 经销/直营：2024H1分别实现营收4.8/4.1亿元，同比分别增长1.8%/8.5%。
- 小B端：Q2有所承压，主要受需求疲软影响，但公司未显著加大市场竞争。
- 大B端：Q2恢复增长，前四大客户分别同比变化为-12.6%/-6.6%/+105.2%/+38.6%。
产品类别表现：
- 油炸/烘焙/蒸煮/菜肴：分别实现营收3.7/1.7/2.1/1.3亿元，同比变化分别为-4.3%/-8.3%/+32.4%/+19.0%。

三、盈利能力

毛利率：
- 2024Q2/H1毛利率分别为25.0%/25.2%，同比分别增长2.4/2.0个百分点。
- 蒸煮类产品毛利率达到最高，增速较快。
费用率：
- 销售费用率：Q2同比上升0.5个百分点。
- 管理费用率：Q2同比上升1.7个百分点。
- 财务费用率：Q2同比减少0.5个百分点。
净利率：
- 2024Q2/H1净利率分别为5.7%/6.6%，同比变化分别为-0.3/+0.1个百分点。
- 扣非净利率同比分别增长0.3/0.4个百分点。

四、盈利预测与投资建议

盈利预测：
- 预计2024-2026年营业收入分别为20.5/23.6/26.6亿元，同比分别增长7.8%/15.0%/12.9%。
- 归母净利润分别为1.4/1.8/2.1亿元，同比分别增长1.1%/31.3%/20.2%。
投资建议：
- 维持“买入”评级。
- 2024-2026年EPS分别为1.20/1.58/1.80/2.16元，对应PE分别为18/13/11倍。

五、风险提示

行业竞争加剧。
食品安全问题。
原材料成本波动。

数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月29日收盘价计算）

事件：2024H1实现营业收入8.92亿元，同比+4.87%；实现归母净利润0.59亿元，同比+6.14%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比+11.29%。2024Q2实现营业收入4.29亿元，同比+1.65%；实现归母净利润0.25亿元，同比-3.36%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比+7.77%。小B承压，大B改善。2024H1经销/直营分别实现营收4.8/4.1亿元，同比+1.8%/8.5%。我们预计Q2小B端有所承压，主要系需求疲软，公司并未较大程度参与市场竞争。Q2大B端恢复增长，其中前四大客户分别同比-12.6%/-6.6%/+105.2%/+38.6%。2024H1油炸/烘焙/蒸煮/菜肴分别实现营收3.7/1.7/2.1/1.3亿元，同比-4.3%/-8.3%/+32.4%/+19.0%。毛利率改善，盈利能力稳定。2024Q2/H1毛利率分别为25.0%/25.2%，同比+2.4/2.0pct，毛利率提升主要系成本改善和结构比变动，蒸煮类毛利率已经达到品类中最高，增速较快。2024Q2销售/管理/研发财务费用率分别同比+0.5/+1.7/+0.2/-0.5pct，销售、管理费率提升主要系员工薪酬增加。2024Q2/H1净利率分别为5.7%/6.6%，同比-0.3/+0.1pct；扣非净利率分别同比+0.3/+0.4pct。投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为20.5/23.6/26.6亿元，同比+7.8%/15.0%/12.9%；归母净利分别为1.4/1.8/2.1亿元，同比+1.1%/31.3%/20.2%，对应PE分别为18/13/11X，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。

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