中国巨石：2024年中报香港香港分会场交流概要-20240829

下半年增量为先，保持差异化产品的定价能力 坚持增量稳价，保证效益的底线，下半年开始目前巨石大量产品是有盈利的，一季度50%产品亏损，现在基本回到盈利了，现在基本是卖的多赚的多，还有很多滞后提价的比如海外市场，还有风电和短切的产品也主要是下半年去推，坚持以市场为主。后续产品价格策略上看，有些产品就是微利或者亏损的，有些有差异化产品是要涨价的，公司内部也成立了定价委员会，针对不同产品定价。3-4月虽然经销商国货了，但7-8月估计下游库存已经出的差不多了，加下半年风电项目的起量是很明显的，预计下半年还是环比修复。 行业供给自律意识在增强 供给端，行业总体供给到六月和同期比已经是下降的了，行业内原有企业的产能自律意识在增强，巨石本身淮安2线点火后面可能11月左右桐乡会冷修一条线，包括长海和泰玻后续点火一都会再冷修一条老线，所以总的供给后续会是滚动的，实际新增没有市场预期那么多。而且目前来看基本一个30-40万吨的基地再扩大规模能通过规模效应达到的成本优化也很有限了，因头再做大就要加人增加费用了，所以后续公司还是希望总量控制上能够调整结构，除了规模之外，技术和工艺优势也是差异化的来源。 行业外的企业新进入企业来看，一部分是政府希望他追加新材料投资，另一方面本身他们做传统铝边框担心被玻纤替代所以自己也开始规划做一些玻纤。但总体竞争力还是有限，公司很多技术员工都是工作十几二十年以上的，其实工艺和流程都是没有那么容易做好的，而且很多比如扩大投资当时给的一些政府优惠后期来看可能也未必能够兑现(公司目前选址都很谨慎，而月淮安厂地没有要征服优惠而是直接要风电资源，项目换投资目前看更加牢靠一些)，整体冲击现在看还是比较有限。 中长期玻纤需求还是会持续增长，公司长期追求的是稳定合适的利润中枢 和水泥行业不一样的是，玻纤需求还是有增长的，主要还是有阶段性过剩，而且玻纤下游的行业应用领域比较多，电工行业高压输送，风电光伏都要用汽车也要用，对于新材料来说只要性价比合适，稍微有一点替代市场空间会很快打开。从中长期盈利来看，过高的价格也会带来新进入者的增加，在公司产能没有完全消化的情况下，适当控制利润是合适的。 海外出口高增，OC不稳定性带来巨石份额提升 海外来看，目前美国工厂和埃及工厂发到海外价格还是比国内价格高出很多的 。0C目前来看后面玻纤资产可能会打包给一个海外的基金，海外基金可能再想重新包装一下把这个部分单独上市，但后面这个牌子可能就不叫OC了可能换成别的，所以对客户来说有不确定性在，原来O0的一些长协的客户可能也会担心后续不稳定，所以和巨石来谈合作的，这可能也是上半年出口同比增速很快的原因之一。 电子纱无新增供应，但铜价下跌或导致短期下游去库电子纱目前是没有新增产能，巨石自己是有计划但进度没有那么快，今明年应该都没有新产能，加上爱铜板的需求下游是电气化的提升，所以公司对电子布的前景还是很有信心的。但短期来看，之前提价主要是借助了上游铜涨价的契机，最近铜价有一些回落 ，所以看到电子布下游客户最近也有点去库存的诉求。基他: 1)产线成本对比:桐乡折旧低，淮安能耗低，整体成本差不多，但准安估计现金流会好一点2)制品:后续可能会加强制品方面的补充，目前公司制品比例太低，100万吨产能的时候制品10万吨，现在300万吨了制品还是10万吨，后续会加强在制品方面的扩量，积极开拓下游领域，过去内部没有重视制品而不是没有能力。