煤炭行业2024年中期策略：复苏打破供需双弱格局，新时代煤炭估值体系渐成

核心观点

• 政策持续发力，复苏迹象显现：煤炭作为核心能源，其消费地位稳固，全社会用电量高增，设备更新和地产政策支撑需求，黑色产业链有望开启正反馈。
• 安全生产定调，进口增量有限：国内煤炭生产因安全形势加剧而降速，进口受国内外价差影响，未来增量有限，中长期供给缺乏弹性，煤炭价格中枢有望提升。
• 稳定分红持续，新时代煤炭估值体系渐成：行业资产负债表修复，高股息稳健，全球低资本开支逻辑叠加市值管理，传统能源演绎价值重估，险资成本下滑，高股息配置价值凸显。

关键数据

• 2023年煤炭消费量占能源消费总量约55.3%，火电消费量同比增长9%。
• 2024年1-6月全国煤炭累计产量同比下降1.72%，进口量同比增长12.5%。
• 2024年1-6月全国火电发电量同比增长1.7%，生铁产量同比下降3.6%，水泥产量同比下降10%。
• 2023年电力行业煤炭消费量29亿吨，同比增长约8.5%。
• 2024年全社会发电量预计同比增长6.5%，第三产业电力消费弹性指数为2.61。
• 2024年1-6月全国247家钢厂铁水日均产量同比增长1.1%，螺纹钢库存下降约342万吨，热轧卷板库存下降5.6%。
• 2023年底申万煤炭板块算数平均股息率为5.4%，降息周期下股息率依然可观。

研究结论

• 持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：
  • 优质分红：推荐陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注中国神华、兖矿能源等。
  • 长期增量：推荐新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等。
  • 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注山西焦煤、冀中能源等。
• 风险提示：海外经济衰退幅度超预期、国内经济复苏力度不及预期、煤炭安全检查放松。