加大费用投入力度，强化综合竞争优势

欧普照明2024年中报显示，公司上半年实现收入33.7亿元，同比下降5.0%；归母净利润3.8亿元，同比下降3.0%。Q2单季度收入17.8亿元，同比下降12.6%；归母净利润2.6亿元，同比下降11.7%。在外部环境压力下，公司通过持续提升综合竞争力应对挑战。

核心观点与关键数据

1. 综合竞争力提升：

   • 持续升级门店形象，打造无主灯解决方案专区；
   • 针对家装公司、设计师圈层引流，扩大品牌影响力；
   • 流通渠道保持良好态势，商照业务拓展获多个项目（如光伏组件产业园、雄安电信智慧城市产业园）。

2. 毛利率与净利率变化：

   • Q2单季度毛利率40.0%，同比提升0.8pct，主要因产品平台化拉动；
   • Q2单季度归母净利率14.8%，同比提升0.2pct，扣非净利润同比下降1.2pct，因加大费用投放（销售/管理/研发费用率分别同比+1.7pct/+0.4pct/+0.3pct）。

3. 财务状况：

   • Q2经营活动现金流量净额同比减少1.8亿元，但账面现金充足（货币资金+交易性金融资产56.7亿元，占总资产58%）；
   • Q2非经常性损益同比增加0.2亿元，主要来自政府补贴（Q1补助0.5亿元，同比+0.2亿元）。

研究结论与投资建议
欧普照明作为照明行业龙头，通过数字化、平台化转型及产品提质升级，综合竞争力持续提升，市场份额有望扩大。预计2024~2026年EPS分别为1.19/1.26/1.33元，目标价15.47元（对应2024年PE估值为13x），维持“增持-A”评级。

风险提示：行业竞争加剧、房地产景气大幅波动。