需求波动拖累收入，毛利率稳中有升

公司发布2024年半年报，24H1营收33.7亿元（YOY-5.01%），归母净利润3.85亿元（YOY-3.04%），扣非归母净利润3.2亿元（YOY-8.28%）；24Q2营收17.8亿元（YOY-12.64%），归母净利润2.6亿元（YOY-11.72%），扣非归母净利润2.2亿元（YOY-20.63%）。

收入端：24H1照明业务33.1亿元（YOY-5%），其他业务0.53亿元（YOY+33%）；国内销售29.8亿元（YOY-4.3%），国外销售3.3亿元（YOY-14.8%）。受房地产行业下行、居民消费需求不振等因素影响，照明行业承压。

利润端：24H1销售毛利率39%（YOY+1.10pct），净利率11.5%（YOY+0.15pct）；24Q2销售毛利率40%（YOY+0.82pct），净利率14.9%（YOY-0.03pct）。公司持续推进产品技术及部件的平台化开发，降低成本、提升性能和稳定性。

费用率：24H1销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.6/+0.8/-0.5/+0.2pct；24Q2费用率分别同比+1.7/+0.4/+0.3/+0.3pct。

投资建议：调整盈利预测，预计24-26年收入分别为78/84/92亿元（同比+0.2%/+8.0%/+9.0%），归母净利润分别为9.4/10/11亿元（同比+1.6%/+7.9%/+9.5%），EPS分别为1.26/1.36/1.49元，对应PE分别为11/10/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业景气度不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动、新技术迭代风险等。