24Q2点评：三谋助力游戏业务重回正增长，24Q3有望实现NON-GAAP OP盈利

主要观点： ⚫事件： 报告日期：2024-08-28 公司发布24Q2财报，24Q2公司总收入为61.3亿元(YoY +15.5%)，略高于彭博一致预期的60.9亿元（YoY +14.9%)； 24Q2经调整归母净亏损为2.7亿元，高于彭博一致预期的3.3亿亏损，亏损同比收窄71.8%，有望实现24Q3经调整经营利润盈利的目标。 ⚫流量侧：用户规模略微不及预期，仍健康增长，使用时长持续提升 用户侧：24Q2公司MAU达3.36亿（YoY +3.7%），略低于彭博预期的3.43亿（YoY +5.8%）；DAU达1.02亿（YoY +6.0%），略低于彭博预期的1.045亿（YoY +8.3%）；单DAU日均使用时长为99分钟（YoY +5.3%）。Q2日均视频观看量达48亿，同比增长18%。 创作者侧：2024年上半年，约有210万内容创作者在B站上获得收入，内容创作者通过广告和增值服务产品获得的总收入同比增长30%。 ⚫广告业务：流量持续增长+用户商业价值持续释放+1纵N横战略助力广告业务高速增长 24Q2公司广告业务收入达20.4亿元（YoY+29.5%），高于彭博一致预期的19.9亿元（YoY+27.0%）。广告业务的高速增长得益于： 1）平台流量的持续增长：Q2 DAU同比增长6%、视频播放量同比增长了18%，意味着商业流量的底盘在持续增长。 2）用户商业价值的持续释放：B站用户的平均年龄达25岁，正处在消费需求跟消费能力快速增长的阶段，Q2家具、房产、汽车、时尚美妆品类的视频播放量同比增长超30%，母婴亲子品类的播放量同比增长超80%。 3）1纵N横战略：一横指的是广告业务的基础建设，上半年公司为PC端投放平台提供了一站式的专业投放工具，上半年广告主数量同比增长50%；N纵指的是垂直行业的解决方案，垂直行业Q2前五大的广告主行业是游戏、电商、数码家电、食品饮料和汽车，其中电商跟数码家电是Q2广告增长最大的两个驱动力，今年618电商客户在B站的投放广告同比增长300%，带货GMV同比增长超100%，为商家带来了50%的新客率，其中母婴亲子行业新客率超70%。 执业证书号：S0010524080002邮箱：shiyuehao@hazq.com ·哔哩哔哩23Q2点评：亏损持续收窄，广告收入超预期推动毛利率提升 ⚫游戏业务：《三国：谋定天下》数据表现优异，游戏业务重回正增长 24Q2移动游戏业务收入为10.1亿元（YoY+13.0%），高于彭博一致预期的9.6亿（YoY+7.2%）。 ·哔哩哔哩23Q1点评：经调整归母净亏损显著收窄，营收符合预期，多款新游定档暑期 《三国：谋定天下》上线首周吸引数百万下载，上线初期登上iOS畅销榜前三名，首月保持在iOS畅销榜前十，是B站历史上最快达到10亿流量的游戏。未来B站将把它打造成一款能够持续运营5年以上的精品游戏，把《三国：谋定天下》长线运营下去。 ·哔哩哔哩22Q4点评：经调整归母净亏损显著收窄，23年持续关注增收减亏 ⚫增值服务业务：大会员数、付费用户数均稳定增长 24Q2增值服务业务收入为25.7亿元(YoY +11.5%)，低于彭博预期的26.5亿元(YoY +15.1%) ·哔哩哔哩深度：详解B站生态护城河及用户规模天花板 截至2024年6月底，B站大会员达2230万(YoY +9%)，其中超过80%是年度订阅者或自动续订套餐，表明用户对B站的忠诚度和信任度持续提升。 此外，用户也越来越倾向于在B站的其他增值服务产品上花钱，包 括优质在线课程、粉丝收费计划和头像装饰等，24Q2月均付费用户数近2900万。 ⚫投资建议 预计24/25/26年公司实现收入262.4/292.9/321.1亿，实现经调整归母净利润-0.24/20.34/30.57亿，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 互联网内容行业竞争加剧；商业化不及预期；用户增长不及预期；内容质量不及预期等。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师：石月昊，对外经济贸易大学国际商务硕士，哈尔滨工业大学国际经济与贸易学士。历经腾讯IEG Global及百度MEG，熟悉泛文娱赛道，主要覆盖视频院线、广告和自动驾驶等领域。执业证书编号：S0010524080002。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。