扬农化工：业绩短期承压，静待行业复苏

扬农化工2024年中报显示，公司上半年营业收入56.99亿元，同比下降19.36%；归母净利润7.63亿元，同比下降32.10%。业绩下滑主要受农药产品价格同比下滑影响。分板块来看，原药营收同比下滑26.40%至33.23亿元，制剂营收同比下滑9.95%至12.04亿元。公司综合毛利率同比下降2.61个百分点至24.23%。

公司简介方面，扬农化工以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充，拥有多个填补国内外空白的专利产品。作为国家重点高新技术企业，公司积极发展环境友好型农药，并拥有多个创新平台。

行业层面，农药行业目前景气度低迷，受新增供给增加、需求疲软、库存较高等因素影响，价格水平持续回落。展望后市，海外市场去库存接近尾声，新周期备货启动在即，行业景气度有望筑底回暖，公司产品价格有望回升，收入及利润水平将改善。

公司新项目推进有序，后续有望贡献业绩增量。优嘉项目和辽宁优创项目分别处于达产达效和试生产阶段，未来将逐步释放产能。

盈利预测及投资评级方面，预计公司2024~2026年净利润分别为14.07、16.65和19.22亿元，对应EPS分别为3.46、4.10和4.73元，当前股价对应P/E值分别为14、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、产品价格大幅下滑、新产能投放不及预期、“先正达集团”资产整合不及预期以及市场竞争加剧。