2024年中报点评：H1业绩符合预期，功率半导体利润增厚

H1业绩符合预期，功率半导体利润增厚 挖掘价值投资成长 2024年08月29日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：付丹蕾电话：021-23586313 业绩增长符合预期。2024年H1公司实现营业收入102.84亿元，同比+19.99%；归母净利润15.07亿元，同比+30.56%；实现扣非归母公司净利润11.59亿元，同比+24.77%。单季度来看，Q2公司实现营业收入63.59亿元，同/环比分别+15.94%/+62.03%；归母净利润9.39亿元，同/环比分别+30.63%/+65.60%；扣非归母净利润6.98亿元，同/环比分别+14.29%/+51.34%。 轨交装备业务：有望持续受益行业基本面向上、维保周期到来以及大规模设备更新。2024年H1，公司轨交装备业务实现收入49.47亿元，同比+27.33%，其中通信信号系统实现收入4.16亿元，同比大增131.47%。5月国铁集团发布时速350公里复兴号智能配置动车组招标公告，动车组招标量折合约165标准列（8辆编组为1标准列、17辆长编组按照2标准列计），超过2023年全年招标总量。动车和城轨批量进入大修阶段，维保检修成为新增量。今年首次动车组高级修招标达323列，其中五级修占比超过50%。8月国铁集团发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告，动车组高级修总计428列，其中五级修293列。同时，铁路行业实行大规模设备更新，国铁集团表示力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。 新兴装备业务：功率半导体电网和轨交下游需求旺盛，看好其高成长性。H1功率半导体实现收入17.47亿元，同比+26.63%。IGBT已有产线满载运营，宜兴3期项目稳步推进，预计2024年下半年投产，中低压器件产能持续提升；电网和轨交用高压器件各项目持续交付；子公司中车时代半导体净利润达到7.08亿元，同比+55.2%，净利率达到35%，同比+7pct。H1新能源乘用车电驱实现收入9.03亿元，同比+8.23%。公司基本完成全国“1+N”4大生产基地布局，产能稳步提升，单月产能屡创新高，配套合众和上汽通用五菱实现海外出口约4万台。 《H1业绩符合预期，轨交+新兴装备业务双轮驱动》2024.07.19 《Q1轨交业绩表现亮眼，轨交+新兴装备双轮驱动业绩增长》2024.05.13 《轨交业务稳步复苏，新兴装备业务突飞猛进》2024.04.02 《轨交板块稳根基，新兴装备板块加速发展》2024.03.04 【投资建议】 公司在交通（轨交、汽车等）与能源（光伏、风电等）领域已经构建了“关键器件-核心部件-系统集成”的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。 我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振，维 持 之 前 的 预 测 ， 预 计2024-2026年归母净利润同比增长21.12%/19.68%/14.49%，对应EPS分别为2.66/3.19/3.65元/股，对应PE分别为20/16/14倍，维持公司“买入”评级。 【风险提示】 产能拓展不及预期；产品交付进度不及预期；产品价格下降风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。