在港完成双重上市，九月有望纳入港股通

买入 2024年8月28日 在港完成双重上市，九月有望纳入港股通 唐伊莲852-25321539alice.tang@firstshanghai.com.hk 在港交所、纽交所完成双重上市：公司于8月28日在香港联交所主板主要上市，成为在港交所、纽交所双重主要上市的公司，预计最快9月有望纳入港股通。本季度电商GMV保持高单位数增长，货币化率有所下降，但利润率环比回升，未来消费市场存在不确定性，因此下半年的表现尤为重要。公司注重亏损业务的减亏及AI相关领域的投入，并持续通过回购等方式回馈股东。 主要数据 行业TMT股价81.45美元/79.15港元目标价111.00美元/108.00港元（+36%/+36%）股票代码BABA(US)/9988(HK)总股本23.4亿股市值1,908亿美元/1.49万亿港元52周高/低94.02.52/64.97美元91.40/62.98港元每股账面值54.29元人民币主要股东SoftBank14.64%Vanguard3.63%BlackRock2.90% FY2025Q1业绩摘要：2024年6月30日财季，收入为人民币2,432.36亿元，同比增长4%。经营利润为359.89亿元，同比下降15%，主因去年同期蚂蚁集团的股权激励费用拨回69.01亿元，经调整EBITA同比下降1%至450.35亿元。净利润为240.22亿元，同比下降27%，主要反映了经营利润下降以及投资减值增加，经调整净利润为同比下降9%至406.91亿元。经营现金流同比下降26%，自由现金流同比下降56%，主要由于阿里云投入增加所致。本季度公司共回购58亿美元，流通股净减少2.3%。 细分业务表现：本季度淘天集团收入同比下降1%至1,133.73亿元，其中客户管理收入同比增长1%至801.15亿元，EBITA利润率为43%，环比提升两个百分点。GMV实现同比高单位数增长，618期间GMV实现同比低双位数增长，快于客户管理收入，主因GMV结构中费率较低的商品有所增加，导致整体佣金水平下降。海外电商收入同比增长32%至292.93亿元，整体货币化率有所提升，速卖通订单保持增长；EBITA利润率为-13%，亏损环比有所收窄，公司正在加大对速卖通和Trendyol的投入，但Lazada每单亏损同比显著收窄。菜鸟集团收入同比增长16%至268.11亿元，主要由跨境物流履约服务所推动。本地生活集团收入同比增长12%至162.29亿元，其中高德和饿了么订单保持增长。云智能集团收入同比增长6%至265.49亿元，超出市场预期，主因AI相关在内的公有云产品收入实现双位数增长；EBITA利润率为9%，环比提升三个百分点，未来随着公有云的收入占比持续增加，预计云业务的利润将进一步释放。 目标价111.00美元/108.00港元，买入评级：预计FY2025至2027年 的营 业收 入为10,047/10,862/11,878亿元，经 营 利 润 为1,395/1,560/1,771亿元，摊薄后每股收益为5.8/6.5/7.美元。采用分部估值法，求得目标价111.00美元/108.00港元，买入评级。 风险：1）电商行业持续内卷，竞争加剧、2）海外宏观及政策性逆风影响国际电商业务动能、3）云业务在国内面临国有云的竞争压力，在海外的竞争优势不及亚马逊、微软、谷歌等玩家。 来源：彭博 资料来源：公司资料，第一上海整理 资料来源：公司资料，第一上海整理 资料来源：公司资料，第一上海整理 资料来源：公司资料，第一上海整理 资料来源：公司资料，第一上海整理 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话: (852) 2522-2101传真: (852)2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。