2024年中报点评：2024H1业绩符合预期，新产品收入同比增长近5倍

公司2023年H1业绩实现高增长，收入1.7亿元（+39.6%），归母净利润0.44亿元（+18.6%），扣非归母净利润0.38亿元（+19.9%）。其中Q2收入1.09亿元（+21.4%），现金流净额0.9亿元（+35.7%）。业绩符合预期，新产品收入同比增长近5倍，占比较高提升至17.3%。分季度看，Q1收入0.7亿元（-1.7%），Q2收入1.1亿元（+21.4%），归母净利润分别为0.1亿元（-14%）、0.3亿元（+37.3%），扣非归母净利润分别为0.04亿元（-0.04亿元）、0.13亿元（+11.8%）。

盈利水平方面，H1毛利率为59.1%（-4pp），受集采降价和新产品规模效应影响。销售费用率27.6%，研发费用率19.4%（-2pp）。分业务看，心脏瓣膜收入3234万元（+29.5%），先天性心脏病收入同比增长44.6%，外科软组织修复收入同比增长44.6%。新产品TrueForce®压力导管和IceMagic®冷冻消融产品表现优异，分别同比增长475%和4倍，累计应用于超7万例三维心脏电生理手术。

研发方面，H1研发费用3569万元（+41%），核心在研产品有序推进： 1）心脏瓣膜修复与置换：Renato®和Renatus®获批创新通道，Renato®提交注册申请，Renatus®即将启动临床试验；新型二尖瓣成形环有望2025年获批。 2）先天性心脏病：Salus®肺动脉瓣及输送系统完成多中心试验，FlashPoint®肾动脉消融系统进入特别审查程序。 3）外科软组织修复：眼科生物补片完成临床试验，血管生物补片通过专家审评，消化外科生物补片完成临床前研究。

产品迭代方面，Columbus®三维心脏电生理标测系统软件升级，双弯压力感知磁定位灌注射频消融导管提交注册申请。公司持续推进国产原材料替代和工艺优化，降低生产成本。

盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为0.45、0.71、1.2亿元，维持“买入”评级。导管类产品预计2024-2026年收入增速42%、40%、35%，毛利率63%、64%、65%；设备类收入增速20%、20%、20%，毛利率45%；其他收入增速40%、37%、35%，毛利率55%、56%、57%。

风险提示：研发失败、汇率波动、市场开拓、贸易摩擦。