点评报告：浆量大幅提升，业绩超预期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年，公司实现营业收入11.36亿元（同比增长60.23%），归母净利润3.27亿元（同比增长128.44%），扣非归母净利润2.97亿元（同比增长184.61%）。
• 产品与浆站布局：产品数量达3大类11个品种，位列行业第三；浆站数量38个（广东双林和派斯菲科各19个），位居行业第三，分布四川、山西、广东、黑龙江和新疆。
• 浆量增长：采浆量约700吨（同比增长约27%），主要得益于内生外延扩张、新疆德源战略合作深化、新浆站建设及老浆站挖潜。
• 市场需求：静注人免疫球蛋白（pH4）供不应求，核心产品均实现增长，市场景气度高。

经营效率与财务指标

• 毛利率与费用率：毛利率50.20%（同比+1.45pct），期间费用率17.32%（同比-11.21pct），净利润率28.78%（同比+8.61pct）。
• 管理优化：精简组织架构，强化内部协同，推动提质增效；利用闲置资金进行现金管理及委托理财。

股东背景与增长预期

• 陕煤入主：陕煤赋能公司通过内生外延双轮驱动浆站资源扩张，保障业务稳健增长。
• 盈利预测：预计2024/2025/2026年归母净利润分别为781.61/934.44/1065.65百万元，EPS分别为1.07/1.27/1.45元，对应PE为22.58/18.89/16.56。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月相对大盘涨幅超15%。

风险提示

• 原材料供应不足、采浆成本上升、产品研发进展不达预期。

评级体系

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅超10%。
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%-10%。
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅超10%。
• 买入：公司相对大盘涨幅超15%。
• 增持：公司相对大盘涨幅5%-15%。
• 观望：公司相对大盘涨幅-5%-5%。
• 卖出：公司相对大盘跌幅超5%。
• 基准指数：沪深300指数。