晨会纪要

重点推荐 ➢1.佩蒂股份（300673）：海外业务恢复较好，自有品牌持续开拓——公司简评报告➢2.乖宝宠物（301498）：产品结构持续升级，线上直销快速增长——公司简评报告➢3.宏微科技（688711）：2024Q2业绩边际修复显著，中长期成长力量稳健——公司简评报告 财经要闻 ➢1.最高法：依法保障中小企业公平参与市场竞争➢2.王毅同美国总统国家安全事务助理沙利文举行战略沟通 正文目录 1.1.佩蒂股份（300673）：海外业务恢复较好，自有品牌持续开拓——公司简评报告........................................................................................................................31.2.乖宝宠物（301498）：产品结构持续升级，线上直销快速增长——公司简评报告........................................................................................................................31.3.宏微科技（688711）：2024Q2业绩边际修复显著，中长期成长力量稳健——公司简评报告......................................................................................................4 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.佩蒂股份（300673）：海外业务恢复较好，自有品牌持续开拓——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001 联系人：陈涛，cht@longone.com.cn 事件：8月27日，公司发布2024年半年报业绩，公司2024年H1营业总收入为8.46亿元（同比+71.64%），归母净利润为0.98亿元（同比+329.38%），扣非净利润0.96亿元（同比+319.74%）。其中，2024年Q2公司营业收入为4.61亿元（同比+38.06%），归母净利润为0.56亿元（同比扭亏），扣非净利润为0.56亿元（同比扭亏）。 咬胶受海外出口恢复增速较快，主粮和湿粮维持较高增速。2024年H1畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮营收分别为2.63、2.98、1.90、0.82亿元，同比+87.85%、+114.62%、+38.39%、+34.86%。占比分别为31.09%、35.22%、22.46%、9.69%。公司出口为主的畜皮咬胶和植物咬胶均表现亮眼。随着国内外新建产能逐步投入使用，公司主粮业务有望迎来加速。 海外业务低基数同比高增，国内业务稳健增长。2024年H1国内销售、国外销售收入分别为1.57、6.89亿元，分别同比+24.55%、+87.79%，营收占比分别为18.56%、81.44%。由于去年上半年海外客户存货端调整，海外出口业务承压，去年海外业务低基数。今年开始订单恢复正常，同比出现高增。国内销售保持稳健增长，公司自有品牌保持稳健增长，自有品牌好适嘉和爵宴等在多渠道表现较好，今年“618”期间爵宴全网成交总额超2500万元，全平台累计支付金额同比提升67%。随着公司不断探索自有品牌发展，未来自有品牌业务将持续提升。 海外工厂产能利用率提升，公司毛利率同比提升。公司2024年H1毛利率为26.35%（同比+10.90pct），净利率为11.65%（同比+20.43pct），其中2024年Q2毛利率为28.02%（同比+11.91pct），净利率为12.29%（同比+13.88pct）。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.01%（同比-2.77pct）、5.89%（同比-5.78pct）、1.67%（同比-0.88pct）、-1.28%（同比-1.21pct）。公司海外业务恢复较好，海外工厂产能利用率提升，盈利能力逐步恢复。未来随着公司新品高端主粮的推广，预计毛利率仍有提升空间。 投资建议：海外业务低基数同比高增，预计后续维持稳健增长，国内自有品牌业务增长较快，随着柬埔寨和新西兰基地产能爬坡，预计公司业绩有望释放。我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为1.64/2.02/2.54亿元（前值1.26/1.67/2.11亿元），同比+1582.37%/22.96%/25.59%，对应当前股价P/E分别为18X/14X/12X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、宠物食品安全风险、汇率波动风险。 1.2.乖宝宠物（301498）：产品结构持续升级，线上直销快速增长——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001 联系人：陈涛，cht@longone.com.cn 事件：8月27日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入24.27亿元，同比增长17.48%；归母净利润3.08亿元，同比增长49.92%。公司2024Q2实现营业总收入13.29亿元，同比增长14.48%；归母净利润1.6亿元，同比增长32.64%。由于2023年上半年存在K9代理的影响，整体业绩表现亮眼。 主粮业务毛利率提升显著，自有品牌快速增长。公司自有品牌增速远超行业平均水平，弗列加特、Barf霸弗、羊奶系列等中高端产品保持快速增长，此外今年还发布了新品汪臻醇，定位高端犬粮。今年618期间，麦富迪、弗列加特等自有品牌全周期销售额超过4.7亿元，同比增长超过40%，其中弗列加特销售额突破1亿元，同比增长230%，barf霸弗系列全网销售额突破4430万，同比增长126%。分产品来看，上半年主粮业务营收11.99亿元，同比+18.45%；零食业务营收11.94亿元，同比+17.32%。主粮业务占比不断提升，上半年毛利率达44.7%，同比+12.78pct。零食业务毛利率39.19%，同比+3.19pct。 线上直销渠道快速增长，线下积极渗透终端。线上深耕天猫、京东等主流电商平台，强势入驻抖音等平台，线上业务实现快速增长。上半年公司通过天猫、抖音、京东等第三方平台实现直销收入8.66亿元，同比+61.24%。公司积极拓展传统电商和新媒体平台直销渠道，直销渠道增速较快，推动公司盈利能力不断提升。线下方面，公司构建全国性的经销商网络，深入渗透宠物门店、宠物医院等专业零售终端，通过线下服务提升品牌忠诚度。 盈利能力持续提升，产品结构持续升级。2024上半年公司毛利率42.05%，同比+7.84pct；2024Q2毛利率42.8%，同比+8.59%，上半年公司毛利率大幅增长，主要由于中高端产品势能强劲、直销渠道占比提升以及原材料价格下降。2024年上半年，公司销售费用率为19.03%，同比+3.47oct；管理费用率为5.83%，同比+1.53pct；研发费用率1.58%，同比-0.17pct；财务费用率-0.67%，同比-0.16pct。公司销售费用率同比增长，主要由于自有品牌收入增加，直销渠道占比增加，业务宣传费和销售服务费增加。管理费用率增加主要由于工资薪酬及咨询服务费增长。 股权激励及绩效考核计划充分调动团队积极性。公司股权激励覆盖公司董事及中高层管理人员9人，授予股本达217.7万股，授予价格为25.93元/股，对公司2024-2026年的营收和净利润增长提出了较高的目标。同时公布绩效考核激励机制，若当年达成业绩考核指标，则提取不超过当年归母净利润的15%作为激励奖金总额。公司激励机制充分调动员工积极性，为自有品牌的持续成长提供保证。 投资建议：公司是国产宠物食品龙头，自有品牌业务占比较高且产品高端化势能较强，公司品牌力以及产能方面具有明显优势。股权激励及绩效考核计划充分调动积极性，长期发展值得期待。我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为5.79/7.45/9.25亿元（前值6.03/7.48/9.04亿元），同比+35.00%/28.73%/24.07%，对应当前股价P/E分别为32X/25X/20X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场需求不及预期；汇率波动风险。 1.3.宏微科技（688711）：2024Q2业绩边际修复显著，中长期成长力量稳健——公司简评报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，fangji@longone.com.cn 事件概述：宏微科技发布2024年半年度报告，2024Q2实现营收3.90亿元（yoy-9.94%，qoq+58.34%），实现归母净利润0.04亿元（yoy-86.63%，qoq+346.49%），实现扣非归母净利润0.02亿元（yoy-93.55%，qoq+139.74%），综合毛利率15.62%（yoy-7.06pct，qoq-0.26pct）。2024年上半年实现营业收入6.37亿元（yoy-16.72%），实现归母净利润0.03亿 元（yoy-95.98%），实现扣非归母净利润为-0.03亿元（yoy-105.21%），综合毛利率15.72%（yoy-5.56pct）。 季度边际改善趋势显著，毛利率趋于稳定。纵观上半年，受部分细分市场竞争加剧与下游需求还未恢复至以往高点影响，公司整体业绩出现同比下滑，但环比来看二季度已经出现明显的边际向好趋势，不仅营收实现了58.94%的环比增长，且归母净利润和扣非归母净利润均实现了环比扭亏为盈。从毛利率看，一季度受电动汽车行业价格竞争压力影响，子公司芯动能产能爬坡、光伏客户去库存等因素影响，毛利率短期承压；二季度毛利率环比呈现出趋于稳定的态势，一方面来源于公司积极采取成本管控策略，从人员优化、原材料端成本控制等方面着手降本增效，另一方面二季度下游需求逐步释放，公司订单情况明显回暖，且在一些细分领域公司给客户提供定制化的方案，对毛利率有积极的维护作用。 下游工控基本盘保持稳定，车规产品明显放量，光伏拐点效应已至，支撑公司中长期业绩修复的力量较为稳健。从公司下游应用领域看，公司工控、新能源汽车、风光储三大块业务齐头并进，营收占比较为平均。（1）工控为公司基本盘业务，二季度业绩稳定增长，公司不仅积极维护存量客户，且加大逆变器、应用于高性能计算产业的UPS电源等海内外新客户的开拓力度，下半年在国民经济复苏的大环境带领下，有望走出稳中有进的步伐。（2）公司上半年新能源汽车装车量实现大幅增长，且价格继续下行的空间较小，全年有望在市占率方面有更出色的表现。目前公司有多个车规定点项目在加速转化，上半年公司车规级280A-820A/750V灌封模块已大批量生产。（3）光伏行业目前已初步走出了行情低迷的拐点，景气度持续向好，且下游客户去库存来到尾声，拉货需求改善，国外新兴市场需求释放节奏较好。总体来说公司订单情况环比不断改善，中长期成长力量稳健。 芯动能产能持续爬坡，传统灌封与新型塑封双轨并行。公司主体主要采用传统灌封技术，控股子公司芯动能主要采用国内先进的塑封技术，其塑封模块项目规划建设产能720万只/年，主要为拓宽公司产品型号及在电动汽车等领域的应用范围，目前第一条产线已稳定运行，每个月产能10万块左右，新增产线已经