低省业务表现优异，改造需求仍待释放

业绩简评

公司2024年中期业绩表现强劲，1H24实现营收5.1亿元，同比增长45.8%；归母净利润2398万元，同比增长85.99%。其中，单Q2实现营收3.7亿元，同比增长32.6%；归母净利润0.2亿元，同比增长49.3%。

经营分析

1. 煤电投资加速：2023年国内火电投资完成额达1029亿元，同比增长15%；1H24火电投资达535亿元，同比增长26.6%。公司干式/湿式除渣系统及低温烟气余热深度回收系统业务合计营收4.4亿元，同比增长61.5%，主要由于低温烟气余热深度回收系统进入集中更换周期，订单需求旺盛。
2. 改造业务待释放：公司1H24全负荷脱硝业务营收同比-43.5%，判断改造需求仍需政策发力、自上而下推动释放。近期政策密集催化，如《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》和《2024-2025年节能降碳行动方案》均提出煤电改造相关目标。
3. 氢能布局：120MW渔光互补配套制氢项目预计24年内投运，公司采用融资租赁方式作为总承包方投建，项目投运后将剥离至子公司，为公司氢能装备领域技术研发和制造的重要布局。
4. 管理费用上升：受管理人员增加、新增资产折旧等因素影响，1H24公司管理费用同比+64.9%（占营收比例同比+1.4pct）。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024~2026年归母净利润分别为1.3/1.6/1.8亿元，EPS分别为1.06/1.29/1.46元，对应PE分别为11倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示

火电新建装机规模不及预期、火电灵活性改造进度不及预期、新业务拓展不及预期等风险。