核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年上半年，广信股份实现营业收入23亿元，同比下降39%；归母净利润4.1亿元，同比下降60%；扣非后归母净利润3.7亿元，同比下降61%。主要原因是农药行业景气低迷，原药及中间体量价下行。
- 销量与价格：2024Q2，公司原药销量约1.8万吨，同比下降5%；中间体销量约13.7万吨，同比下降19%；原药单吨均价约2.89万元，同比下降30%；中间体单吨均价约0.33万元，同比下降7%。
- 行业价格趋势：根据百川盈孚和国家统计局数据，上半年公司主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦、对硝基氯化苯价格较年初分别下降7.6%、4.5%、4.8%、3.4%、上涨4.0%。
行业展望与出口情况
- 景气改善预期：中长期农药行业终端需求仍具韧性，全球农药分销渠道库存降低，前期行业投资投产节奏远低于预期，公司业务有望迎景气改善。
- 出口增长：2024年上半年海外农药需求持续改善，4-6月我国农药出口同比大幅提升，制剂出口量增长54%，金额增长30%；二季度出口金额达149亿元，制剂出口上行有望带动原药需求提升。
公司财务状况与战略布局
- 现金储备：截至中报，公司账面拥有现金类资产114亿元，长短期借款合计31亿元。
- 全产业链布局：2023年30万吨离子膜烧碱和4万吨对氨基苯酚项目成功投产，打通了光气-精细化工品-医药中间体链条，2024年将继续推进光气二期等项目建设。
研究结论与评级
- 财务预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为51/69/80亿元，同比增速分别为-13%/35%/16%；归母净利润分别为8/12/15亿元，同比增速分别为-43%/44%/26%；EPS分别为0.9/1.3/1.6元/股。
- 估值与评级：当前股价对应2024年PE为12倍，鉴于公司账面现金充沛且一体化布局持续完善，维持“买入”评级。
风险提示
- 在建项目推进不及预期
- 农药行业需求持续不及预期
- 环保成本提升风险
- 安全生产风险
