高基数导致业绩承压，下半年有望环比改善

2024年8月27日，以岭药业发布2024年中期报告，上半年业绩受高基数压力、医疗政策变化、营销策略调整及市场需求等因素影响出现下滑。公司实现营业收入46.04亿元，同比下滑32.19%；归母净利润5.30亿元，同比下滑66.97%；扣非归母净利润5.05亿元，同比下滑67.24%。分产品来看，心脑血管用药下滑7.86%，呼吸系统用药下滑58.42%，其他专利产品下滑42.02%。毛利率为53.37%，同比下降8.37个百分点；扣非净利率为10.96%，同比下降11.73个百分点。公司研发投入4.11亿元，占营业收入比重为8.92%。上半年，公司多项创新成果在国际顶级医学期刊发表，包括津力达颗粒、八子补肾胶囊、芪苈强心胶囊、参松养心胶囊等。公司拥有丰富的创新中药研发管线，包括2款上市申报品种、2款III期临床品种、4款II期临床品种。预计公司2024年-2026年营业收入分别为98.56亿元、111.52亿元、124.47亿元，归母净利润分别为11.39亿元、14.34亿元、16.89亿元，对应PE估值分别为22.2倍、17.7倍、15.0倍。给予公司增持-A的投资评级，6个月目标价17.00元。风险提示包括原材料价格波动、呼吸道疾病不确定、中成药集采降价、药品零售价格监管政策等。