全球拓展利润承压，研发投入布局端侧AI

利润承压，出海业务加速。24H1公司实现营收24.01亿（-3.39%），归母净利1.04亿（-73.10%），扣非净利0.88亿（-75.23%），经营净现金2.88亿（-30.30%）。分业务来看，智能软件业务收入7.61亿（-17.67%），智能汽车业务收入11.02亿（+4.34%），物联网业务收入5.38亿元（+6.59%）。 出海方面，海外业务收入8.59亿（+14.20%）。 毛利下滑，加大研发投入布局端侧AI。24H1，公司毛利率36.80%，下滑4.49pct。费用方面，销售、管理、研发费用率分别为4.34%/9.63%/20.66%，同比提升0.99/0.04/2.83pct。 传统业务稳步恢复，第一发展曲线稳健增长。坚定布局端侧AI，阶段性成果持续出现。从AI进入产业视野以来,公司确立了"操作系统+端侧智能"的战略方向,并且坚定地投入。2024年上半年已经在整车操作系统、移动机器人平台、车路云一体化平台等方面有所突破。 芯片生态合作广泛深入，发力于第三增长曲线。与高通、立讯精密成立的合资公司畅行智驾重点布局了单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine，并在北京车展完成了实车测试验证;与高通合作助力下一代AIPC的开发，高通技术公司宣布推出面向Windows的骁龙开发套件,为该骁龙开发套件提供从设计到生产的一站式服务；利用亚马逊云科技的计算服务AmazonElastic ComputeCloud(AmazonEC2)和亚马逊云科技自研芯片AmazonGraviton，公司构建了KanziStudio虚拟环境解决方案，实现了云上HMI的敏捷开发。 风险提示：AIPC发展不及预期；研发投入不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到公司在全球市场拓展和研发投入力度加大，带来一定利润承压，我们下调盈利。预计2024-2026年归母净利润为4.70/6.68/11.17亿元（原预测24-26年分别为6.76/9.19/11.72亿元），对应当前PE分别为50/35/21倍。考虑到公司在端侧智能场景不断开拓，AI PC端、整车操作系统前景可期，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 根据公司财报，2024年H1公司实现主营收入24.01亿元，较上年同期减少3.39%； 归母净利润1.04亿元，较上年同期减少73.10%；扣非净利润0.88亿元，较上年同期减少75.23%。其中2024年第二季度，公司单季度主营收入12.23亿元，同比减少7.27%；单季度归母净利润0.14亿元，同比减少93.80%；单季度扣非净利润0.03亿元，同比减少98.56%。分行业收入来看，智能软件业务实现营收7.61亿元，较上年同期下降17.67%；智能汽车业务实现营收11.02亿元，同比增长4.34%；智能物联业务实现收入5.38亿元，同比增长超6.59%，公司在工业自动化等领域的竞争力进一步加强。公司加大海外业务体系建设，2024年H1实现海外营收8.59亿元，较上年同期增长14.20% 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到公司在全球市场拓展和研发投入力度加大，带来一定利润承压，我们下调盈利。预计2024-2026年归母净利润为4.70/6.68/11.17亿元（原预测24-26年分别为6.76/9.19/11.72亿元），对应当前PE分别为50/35/21倍。考虑到公司在端侧智能场景不断开拓，AIPC端、整车操作系统前景可期，维持“优于大市”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）