汽车行业系列深度五：复刻手机高端之路 华为赋能智电未来

商业模式：消费电子龙头，四种模式技术赋能汽车领域。华为曾作为消费电子破局者，凭借1）持续的技术创新与研发投入；2）精细化市场细分策略；3）自研核心技术和统一的品牌化设计奠定的高端定位；4）全球化视野与本地化经营；5）强大，高效的组织架构与人才管理体系抢夺市场份额，成为消费电子巨头。我们认为，在汽车领域，其生态、技术、用户、研发、管理体系优势持续延续，有望复刻电子领域的成功。华为自2012年起步由技术到生态布局汽车行业，目前已经形成零部件供应商模式、Huawei Inside模式（HI模式）、华为智选模式（鸿蒙智行模式），以及股权合作模式等多种商业模式。 核心优势：华为汽车业务的核心优势：高效组织、团队为基，技术+营销赋能产品力、品牌力。华为凭借其强供应链管理经验、智能电动技术打造优质产品； 凭借完整的生态系统，通过与其他智能设备的互联互通，提升了汽车产品的智能化和便捷化水平；凭借对消费市场的洞察、品牌影响力、强营销渠道能力，塑造品牌力，吸引更广泛的用户群体；凭借快速决策、高效灵活的组织架构快速应对市场竞争，实现销量突破，车BU也逐步从亏损走向盈亏平衡。我们认为华为汽车业务核心优势在于：1）技术&研发为核：底层技术积累深厚智驾落地全国领先；2）营销&渠道&生态为矛：深耕消费者终端业务品牌优势叠加赋能车企； 3）团队、组织为基：高效的组织架构和管理层。 产品&品牌布局：整体面向中高端汽车市场，销量、利润空间广阔。华为积极布局25+万元豪华车市场，产品布局思路上，问界M7/问界M5、智界偏向家用，享界、问界M9偏向高端商务，配备华为先进的智能驾驶、座舱系统，科技感十足，内饰方面，则注重豪华感和舒适度，面向客户群体与手机用户重叠度高。 华为面向25万+元高端市场，25-30/30-40/40万元以上（含进口）市场空间分别约为122、220、228万辆，高端市场空间广阔，我们认为华为有望品牌力、产品力实现较大的份额突破。 合作进展：多品牌发力，差异化布局，正向循环加速形成。与各车企合作方面，华为与长安汽车合资公司引望稳步推进，阿维塔将出资115亿元收购引望10%股权；智选：问界：问界M7/9交付稳定，2024Q1实现扭亏为盈，拟以支付现金的方式购买引望10%股权，深化合作；智界：智界S7交付修复，智界R7即将在9月份上市；享界：2024年8月，纯电旗舰豪华车享界S9上市，官方指导价39.98万元-44.98万元，2025年插混版有望贡献增量；尊界：江淮拟于2025年推出豪华智能网联汽车，华为智能汽车业务矩阵进一步完善。随华为汽车整体销量提升，车BU扭亏为盈有望加速智能驾驶成本下降及智能驾驶普及，从而进一步促进合作车企销量向上，形成正向循环。 投资建议： 乘用车：看好华为合作整车企业，推荐【赛力斯、长安汽车、江淮汽车、北汽蓝谷】。 零部件：推荐1、华为产业链-【沪光股份、星宇股份、瑞鹄模具、文灿股份、上声电子、光峰科技、上海沿浦】。2、智能化：智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；智能驾驶推进进度不及预期；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期。 1引言 基于【民生整车研究框架】，我们认为，汽车智能电动变革中，自主车企有望在中国和海外市场实现市占率提升和品牌向上，核心的观测指标就是车企营收、利润的扩张，车企营收=车型数量*单车销量*单车售价，由车企研发能力、产品力、品牌力综合决定；车企利润=车型数量*单车销量*单车利润，由车企品牌力、成本控制能力综合决定。 整车估值短期由车企营收、利润的成长性决定（进一步取决于产品周期、份额提升、利润向上），进一步取决于产品周期强弱；长期由车企智能化水平决定（软件收费改变商业模式）。 2024年，电动化竞争进入下半场，智能化竞争加速。2024年，新能源乘用车周度渗透率已突破50%，电动化竞争进入下半场，比亚迪、特斯拉龙头地位确立，华为、长安汽车、吉利、长城加速突破；智能化方面，智驾奇点已至，供给端，华为、小鹏、理想、小米无图城市NOA 2024年加速开通，需求端，智驾逐步成为购车重要影响因素，也是提振估值的核心变化。 图1：民生汽车整车研究框架 消费电子龙头入局汽车，有望复刻成功。华为曾作为消费电子破局者，凭借1）持续的技术创新与研发投入；2）精细化市场细分策略；3）自研核心技术和统一的品牌化设计奠定的高端定位；4）全球化视野与本地化经营；5）强大，高效的组织架构与人才管理体系抢夺市场份额，成为消费电子巨头。我们认为，华为入局汽车行业，有望复刻其在手机领域的成功。首先，华为在智能手机等消费电子领域积累了强大的品牌影响力和用户基础；其次，华为在智能网联、智能座舱、智能驾驶等技术领域具有深厚的研发实力和创新能力，华为还构建了开放的智能汽车解决方案生态，提供包括高精地图、芯片、感知硬件、智能座舱、智能驾驶、生态服务和云服务等在内的全方位服务，其智能汽车解决方案品牌HI涵盖了全新的计算与通信架构和五大智能系统，以及激光雷达、AR-HUD等全套智能化部件，形成了从"传感器-芯片-操作系统-算法与开发应用-云服务"的生态化布局。 华为汽车业务核心优势：华为汽车业务的核心优势：高效组织、团队为基，技术+营销赋能产品力、品牌力。华为作为全球领先的信息与通信技术解决方案供应商，凭借其强供应链管理经验、电动智能技术打造优质产品；凭借完整的生态系统，通过与其他智能设备的互联互通，进一步提升了汽车产品的智能化和便捷化水平； 凭借对消费市场的洞察、品牌影响力、强营销渠道能力，塑造品牌力，吸引更广泛的用户群体；凭借快速决策、高效灵活的组织架构快速应对市场竞争。华为汽车业务，在2023-2024年实现销量的重要突破，车BU也逐步从亏损走向盈亏平衡。 华为的破局，不仅仅是一个新产品的推出，更是对传统汽车产业模式的一次深刻挑战和革新。本报告和其他报告的不同之处在于更深入探讨华为汽车的发展现状、战略布局、市场前景，并探讨其可能对整个汽车行业带来的影响和变革，本报告分为3部分： 1）介绍华为汽车业务的布局历程、商业模式以及组织架构，分析零部件模式、智选模式、HI模式、股权合作模式各自的核心优势及华为与车企的定位； 2）深入分析华为汽车业务的核心优势所在；包括①好的技术+好的商业合作模式+好的供应链管理能力决定产品力；②对消费市场的洞察+营销能力+渠道力+生态力决定品牌能力；③好的团队和组织架构作为底层赋能产品、营销、销售。 3）分析华为汽车业务的整体市场空间，重点合作车企长安汽车、赛力斯、奇瑞、北汽、江淮各自的布局思路及车型进度，潜在市场空间。 2商业模式：多种模式布局技术+营销赋能车企 2.1布局历程：逐步深入、由技术到生态布局 华为由浅入深、由技术到生态布局汽车行业。2012年，华为成立了车联网实验室，并在2013年发布车载模块ME99T，正式进军车联网；2015年，华为正式成立智能汽车解决方案BU，通过提供智能汽车零部件模式与众多车企合作；2020年，华为发布Huawei Inside智能汽车解决方案，为车企提供电动、智能化零部件解决方案，加深与车企的合作。2023年底，华为与长安汽车签署了投资合作备忘录，开启股权合作模式。华为深耕智能汽车解决方案十余年，经历从零部件供应到解决方案集成，再到全面参与汽车产业链、实现股权合作的过程，由浅到深，不断开拓新的商业模式以适应市场变化。 表1：华为智能汽车业务发展历程 图2：华为整车产品布局 2.2组织构架：多重调整适应发展 华为组织架构不断重整以提升业务运营效率。2019年5月，任正非签发华为组织变动文件，正式宣布华为智能汽车解决方案BU成立；2020年5月，华为对车BU进行了构架调整，下设战略业务发展部、MDC产品部和质量与运营部等9个部门；2020年9月，华为内部进行人事调整，余承东担任华为车BU CEO，王军为华为车BU总裁；2021年9月，华为宣布，裁撤车BU总裁岗位，王军将担任车BU COO，并兼任车BU产品线总裁，而余承东依然为车BU CEO。2023年9月，原华为光产品线总裁靳玉志正式接任车BU CEO，余承东担任车BU董事长。2024年1月，华为注册成立了全资持股的“深圳引望智能技术有限公司”,该公司注入华为车BU的技术和资源，并引入包括整车企业在内的更多股东，最终成为华为车BU独立运营后的新载体。 图3：华为车BU组织构架构调整 2.3商业模式：四大与车企合作模式赋能智能汽车行业 华为与车企的合作模式包括：零部件供应商模式、Huawei Inside模式（HI模式）、华为智选模式（鸿蒙智行模式），以及股权合作模式： 图4：华为与车企合作模式 1）零部件供应商模式：车企牵头推进整体合作，负责整体产品设计，华为主要负责智能驾驶计算平台MDC和相关算法，并适配车企的接口。华为专注于智能网联汽车所需要的新型零部件，如激光雷达、毫米波雷达、高性能算力芯片、操作系统、电驱动系统等。 在零部件供应商模式下，华为可以与多家车企建立合作关系，提供标准化零部件，灵活性较高。华为可以利用在ICT领域的技术优势，为车企提供高质量的零部件，有助于华为快速进入汽车领域，便于拓展规模。但该模式华为参与度较低，对最终产品的控制力有限，产品销量表现可能不及预期。 表2：零部件供应商模式合作具体情况 2）Huawei Inside模式：在此模式下，华为超越零部件供应商的角色，深度参与到智能汽车研发及智能软硬件上车的过程中，提供智能驾驶应用软件、计算平台以及传感器等智能驾驶全栈解决方案，还负责云端的数据存储、软件迭代，合作伙伴包括长安汽车阿维塔、北汽极狐等车企。华为与车企联合开发、共同定义，深度参与车辆智能化软件、硬件相关的研发与设计，且成品车身附上HI标识对外销售，合作深度、粘性大幅提升。 表3：HI模式合作具体情况 3）华为智选模式：智选模式下，华为不仅主导产品设计、定义，同时直接参与到产品定位定价、营销及终端销售环节，从技术到渠道全面助力车企，参与度进一步加深。目前华为智选车模式合作伙伴包括赛力斯（问界）、奇瑞（智界）、北汽蓝谷（享界）、江淮（尊界）等。在智选模式下，华为深度参与产品设计、营销以及终端销售，车企可以更好地利用华为在消费电子领域的经验和资源，通过华为的销售渠道和品牌影响力，提升车辆的销量和市场认可度。 表4：华为智选模式合作具体情况 4）股权合作模式： 长安汽车：2024年8月19日，长安汽车之联营企业阿维塔科技召开了董事会，审议通过《关于阿维塔对外投资项目方案的议案》，约定阿维塔科技购买华为持有的引望10%股权，交易金额为人民币115亿元，同时阿维塔科技拟与华为、引望签署《股东协议》。本次交易后，阿维塔科技对引望持股比例为10%，华为对引望持股比例为90%。根据股东持股比例确定董事会席位，阿维塔科技有权提名1名董事，华为有权提名6名董事。 我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术；本次交易有利于阿维塔科技与引望的全面合作，构建阿维塔科技自主、领先的智能化整车能力，强化阿维塔高端品牌定位，助力阿维塔科技品牌向上；同时长安作为阿维塔股东（股权40.99%）亦有望受益华为赋能。 赛力斯：2024年7月29日，赛力斯发布关于筹划对外投资的提示性公告，在引望与相关方前期工作进展的基础上，公司启动与引望及其股东协商加入对引望的投资，共同支持引望成为世界一流的汽车智能驾驶系统及部件产业领导者，并成为服务汽车产业的开放平台。 未来，目标公司（引望）将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开放股权，随着更多车企与目标公司合作，有利于华为积累智能驾驶数据，促进鸿蒙生态做大，推动华为汽车业务实现发展。 表5：股权合作模式合作具体情况 3华为核心优势：组织架构、技术、营销全流程赋能 华为作为消费电子龙头，在消费电子相对红海时进入，华为瞄准高端市场，通过对消费者对机型轻薄化的需求的深入洞察，叠加其深