高基期影响增速，糖尿病护理板块高速增长

公司2024H1营收43.1亿元，YoY-13.5%，归母净利润11.2亿元，YoY-25.0%，Q2单季度营收20.8亿元，YoY-8.8%，归母净利润4.6亿元，YoY-41%，Q2下滑主要受23Q2疫情基期高企影响，预计Q4开始恢复。

业务板块表现：

1. 呼吸制氧板块：营收16.4亿元，YoY-29%，但较2022年同期实现双位数复合增长，非抗疫类产品增长较好。
2. 糖尿病护理板块：营收5.6亿元，YoY+55.0%，BGM市占率提升，CGM新品快速拓展。
3. 感控业务板块：营收3.1亿元，YoY-26.8%，受基期因素影响。
4. 家用电子检测及体外诊断板块：营收9.3亿元，YoY-12.5%，测温仪下滑，血压计稳健。
5. 急救板块：营收1.1亿元，YoY+34.7%，自研AED产品M600获证后上量。
6. 康复及临床器械板块：营收7.3亿元，YoY+3.1%。
7. 海外销售：营收4.8亿元，YoY+30.2%，产品海外注册落地，本地化布局完善。

财务数据：

• Q2毛利率50.2%，微降0.3个百分点，主要产品结构变化。
• Q2期间费用率26.3%，同比增4个百分点，销售费用增长2.6个百分点，管理费用率增1.3个百分点，研发费用率增0.9个百分点，财务费用率降0.8个百分点。
• 中期分红：每10股派发现金红利4元（含税），股息率约1.2%。

盈利预测及投资建议： 预计2024-2026年净利润分别为22.1亿元、24.9亿元、28.1亿元，YoY分别-7.7%、+12.5%、+13.0%，EPS分别为2.21元、2.48元、2.81元，当前股价对应PE分别为14倍、13倍、11倍，估值合理，维持“买进”建议。

风险提示：新品销售不及预期、外延整合不及预期、原材料价格上涨超预期。