2024年Q2公司实现营业收入21.62亿元，同比增长13.91%，环比增长17.13%；归母净利润4.71亿元，同比增长0.67%，环比增长3.18%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比增长0.48%，环比增长3.19%。
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业务结构分析：
- 供水业务：收入12.22亿元，同比增长4.7%，毛利率45.14%（同比下降1.88pct），主要受益于成都自来水七厂（三期）工程产能释放。
- 污水业务：收入17.04亿元，同比增长31.17%，毛利率42.26%（同比增长6.36pct），主要由于成都市主城区污水价格调涨。
- 垃圾焚烧发电业务：毛利1.83亿元，同比增长31.2%；核心子公司净利润1.7亿元，同比增长11.8%。
- 管道安装业务：收入2.39亿元，同比下降15.15%。
- 其他业务：垃圾渗滤液处理业务收入同比增长3.87%，毛利同比下降3.7%；污泥处置业务收入同比增长7.68%，毛利同比下降39.2%。
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盈利能力与现金流：
- 2024H1毛利率43.08%，同比提升1.45pct。
- 经营活动现金流净额9.77亿元，同比增长11.21%。
- 收现比91.92%（同比下降3.51pct），净现比105.31%（同比增长1.56pct）。
- 应收账款30.92亿元，同比增长24.19%，应收账款周转天数130天（同比增长10天）。
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财务费用与信用减值：
- 2024H1信用减值损失同比增加0.96亿元，主要由于计提坏账准备增加。
- 利息费用2.49亿元，同比增加0.64亿元（增幅35%），主要由于相关在建项目投运，利息停止资本化。
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污水价格展望：
- 2023年年报公告第五期污水处理费（2024-2026年）暂定均价为2.63元/吨（较当前2.15元/吨增幅22.3%）。
- 污水建设投资尚未完成，未来伴随项目投产，污水价格有望逐年抬升至均值2.63元/吨。
- 截止2024Q1，成都市中心城区污水资产产能约256万吨/日，占公司总产能约59%，调价有望持续增厚毛利。
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水务业务增长策略：
- 自来水业务：现有在建七厂（三期）项目80万吨/日，母公司成都环境集团可能整合二三圈层供水资源。
- 污水业务：在运污水产能433.86万吨/日，洗瓦堰再生水厂等项目在建，预计未来三年陆续投产。
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盈利预测及评级：
- 公司业绩稳定性与成长性并存：自来水与污水业务市占率100%，盈利能力行业领先；使用者付费模式保障现金流稳定；在建和拟建项目规模约920万吨/日，未来将持续贡献业绩增量。
- 预测2024-2026年营业收入分别为92.29/97.01/105.34亿元，归母净利润分别为21.37/23.3/25.26亿元。
- 对应PE为10.28x/9.43x/8.7x（基于8月27日收盘价）。
- 维持“买入”评级，看好公司稳健成长能力及分红潜力。
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风险因素：
- 产能扩张不及预期，调价进程不及预期，市场拓展风险。
