金诚信：矿山资源开发业务已形成有效业绩推动

核心观点与关键数据

公司2024年H1实现营业收入42.73亿元，同比增长30.31%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长53.84%；基本每股收益升至1.00元。Q2营收及扣非归母净利环比增长16.6%及25.6%，净利率提升1.06pct至14.74%。矿山开发服务业务延续稳健增长，掘进量及采供矿量完成上半年目标，海外矿服业务占比增至63.99%。矿山资源开发业务营收占比升至20.16%，平均毛利率42.8%，铜金属量+312.9%至1.32万吨，磷矿石生产16.37万吨。

业务板块分析

• 矿山开发服务业务：保持稳定强增长，H1收入33.04亿元，占比77.32%，掘进量+0.3%，采供矿量+7.5%，海外业务占比持续提升。
• 矿山资源开发业务：已形成有效业绩，H1收入8.61亿元，占比20.16%，铜金属量大幅增长，贵州两岔河磷矿投产，刚果（金）Lonshi和Dikulushi铜矿项目推进，哥伦比亚San Matias项目完成可行性研究。

财务状况

经营活动现金流量净额增长80.09%，投资活动现金流量净额下滑54.43%主因基建投资及收购，筹资活动现金流量净额-91.79%。财务费用受借款利息及汇兑收益影响，但销售净利率升至14.45%，反映提质增效成效。

成长性驱动因素

• 矿业资本开支景气周期
• 矿服项目持续扩张及海外市占率提升
• 自身矿山项目逐步释放

盈利预测与投资评级

预计2024-2026年营业收入分别为110.36亿元、134.41亿元、158.39亿元；归母净利润分别为15.86亿元、23.82亿元、29.03亿元；EPS分别为2.63元、3.96元、4.82元，对应PE分别为15.78、10.51、8.62，维持“推荐”评级。

风险提示

全球矿山资本开支不及预期、项目国政治风险、客户集中度偏高风险、应收账款风险、矿端项目产出不及预期。