2024年中报点评：盈利能力持续提升，特种吸附龙头长风破浪

2024年08月27日 蓝晓科技（300487.SZ） ⚫事 件 ：公 司 发 布2024年 中 报 ， 上 半 年 实 现 营 收12.95亿元 ， 同 比+28.50%，实 现 归 母 净 利4.04亿 元（ 扣 非3.93亿 元 ），同 比+16.79%（扣 非 同 比+16.41%）。实 现 经 现 净 额2.11亿 元 ，同 比+16.08%，ROE(加 权)为11.11%，同 比 降 低0.55个 百 分 点 。 推荐维持评级 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002研究助理：马敏：mamin_yj@chinastock.com.cn ⚫吸 附 材 料 盈 利 能 力 持 续 提 升 ， 是 业 绩 增 长 核 心 动 力：报 告 期 ， 公 司 销 售 毛利 率 、 净 利 率 分 别 为47.48%、31.65%，同 比-0.43pct、-2.94pct， 期 间 费 用率12.09%， 同 比+2.19pct。2024H1公 司 吸 附 材 料 收 入9.74亿 ， 同 比 增 长32.84%，占 比82%；同 时 毛 利 率 提 升1.54pct至51.03%，生 命 科 学 等 高 壁 垒 领域 收 入 占 比持 续提 升是 主 因 ；系 统 装 置2.89亿 ，毛 利 率 下 降9.28pct,叠 加 汇兑 损 益 等 因 素 影 响 ， 拖 累 了 公 司 整 体 净 利 率 水 平 的 提 升 。2024H1公 司 剔 除 预收 账 款 后 的 资 产 负 债 率25.74%，同 比+2.38pct，仍 处 于 较低 水 平 ；流 动 比 率 、速 动 比 率 分 别 为2.45、1.80， 债 务 风 险 较 小 。 ⚫生 科 、 金 属 、 水 处 理 等 高 壁 垒 领 域 引 领 ， 各 板 块 高 增 长 有 望 延 续：公 司 通过 持 续 的 技 术 创 新 突 破 ，以 吸 附 材 料 技 术 为 平 台 ，不 断 探 索 新 的 应 用 场 景 ，在生 命 科 学 、 半 导 体 、 节 能 环 保 、 新 能 源 等 多 个 新 兴 领 域 具 备 持 续 增 长 动 力 。 生 命 科 学 ：2024H1收 入2.85亿， 同 比 增 长33%， 受 益 于 下 游GLP-1多 肽 类药 物 销 量 大 幅 增 长 ，板 块 延 续 高 增 长 态 势。 公 司 凭 借seplife 2-CTC固 相 合成 载 体 和sieber树 脂 已 成 为 多 肽 领 域 的 主 要 供 应 商 。根 据 公 司 公 告 ，全 球 多肽 类 药 物2025年 市 场 规 模 可 达960亿 美 元 ，这 将 给 公 司 产 品 提 供 广 阔 市 场 空间 。 同 时 公 司 色 谱 填 料 、 酶 载 体 等 吸 附 材 料 等 相 关 产 品 在 生 物 药 、 原 料 药 以及 天 然 物 提 取 等 领 域 ， 亦 有 较 大 的 发 展 空 间 。 水 处 理 和 超 纯 化 ：2024H1收入3.23亿 元 ，同 比 增 长30%，是 公 司 吸 附 材 料 中占 比 最 大 的 领 域 。 高 端 饮 用 水 市 场 具 有 刚 性 特 点 ， 国 内 渗 透 率 仍 然 较 低 ， 市场 空 间 大 ，根 据 公 司 公 告 ，2020年 全 球 净 水 器 市 场 规 模901亿 元 ，2021~2025年 复 合 增 速 可 达11.5%；超 纯水 方 面 ，目 前 核 电 、芯 片 、面 板 等 领 域 的 纯 水 制备 核 心 材 料 均 为 国 际 厂 商 垄 断 ，根 据 公 司 公 告 ，到2030年 ，全 球 超 纯 水 市 场规 模 可 达158.7亿 美 元 。 公 司 喷 射 法 均 粒 技 术 已 实 现 产 业 化 条 件 ， 成 为 该 领域 的 核 心 竞 争 者 之 一 ， 未 来 国 产 替 代 空 间 广 阔 。 节 能 环 保 ：2024H1收 入1.04亿 元 ，同 比 增 长18%，公 司 的 多 系 列 吸 附 产 品 和整 线 技 术 在 双 碳 目 标 战 略 下 的 贡 献 涵 盖 多 个 领 域 ， 未 来 市 场 空 间 巨 大 。 根 据公 司 公 告 ， 预 计2023年VOCs治 理 市 场 空 间 有 望 达 到667亿 元 ；CCUS（ 碳 捕获 、利 用 与 封 存 ）技 术 在2025年 产 值 规 模 超 过200亿 元/年 ，到2050年 超 过3300亿 元/年 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河环保公用】公司点评_蓝晓科技(300487)：吸附材料毛利率大增，逐峰而上向远方 金 属及 盐 湖 提 锂：2024H1公司金 属 板 块收 入1.21亿 元 ，同 比 增 长45%，得 益于 镓 、 铀 市 场 的 高 景 气 ， 公 司 金 属 板 块 大 幅 扭 转 了 去 年 收 入 下 滑 的 态 势； 公司 湿 法 冶 金 专 用 吸 附 剂 可 应 用 于 镓 、 锂 、 铀 、 钴 、 钪 、 铼 、 镍 、 铜 、 金 、 铟 、钒 等 多 种 金 属 的 提 取 ， 随 着 对 产 品 纯 度 要 求 提 升 、 矿 石 品 位 的 不 断 降 低 、 环保 要 求 提 高 等 因 素的 共 同 作 用 ， 吸 附 树 脂 在 稀 贵 金 属 提 取 领 域 市 场 空 间 有 望持 续 增 长 。 2024H1公 司 盐 湖 提 锂 系 统 装 置 收 入 为0.99亿 元 ， 同 比 增 长8%， 公 司 已 完 成及 在 执 行 盐 湖 提 锂 产 业 化 项 目 共15个 ，合 计 碳 酸 锂/氢 氧 化 锂 产 能近10万 吨 ，其 中6个 项 目 已 投 运 ；公 司 盐 湖 提 锂 技 术 储 备 扎 实 ， 持 续领 跑市 场 ； 同 时公司 在 锂 产 业 链 广 泛 布 局 ， 吸 附 分 离 材 料 及 技 术 广 泛 服 务 于 矿 石 锂 精 制 、 锂 资源 回 收 、地 下 水 资 源 提 锂 、 伴 生 矿 等 领 域 ，未 来 该 领 域 仍 然 有 较 大 市 场 潜 力 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2024~2026年归 母净 利 分 别 为9.52亿 元 、11.92亿 元 、14.62亿 元 ，对 应PE分 别 为20.20倍 、16.13倍 、13.16倍 。公 司 是 特 种 吸 附材 料 领 域 龙 头 ，未 来 生 命 科 学 、半 导 体 、新 能 源 等 新 兴 、高 技 术 壁 垒 领 域 的 持续 突 破 将 为 公 司 不 断 打 开 新 的 成 长 空 间 ，看 好 公 司 的 长 期 成 长 性 ，维 持“ 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：公 司 项 目 推 进 、 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ，环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ，毕 业 于 中 国 矿 业 大 学（ 北 京 ），超 过10年 行 业 研 究 经 验 ，长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上 下游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ， 公 用 事 业 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ）， 加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校 （ 硕 士 ）， 纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校 （ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重