2023年中报点评：特种连接器核心供应商，盈利能力稳步提升

特种连接器核心供应商，盈利能力稳步提升 挖掘价值投资成长 2023年09月15日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：18811464006 ◆加强新市场资源投入，营收稳步提升。2023年上半年公司实现营业收入36.20亿元，同比（调整后）增加15.91%。分业务来看，继电器/连接器与电缆组件/电机与控制组件/光通信器件分别实现营业收入2.08/24.45/8.55/0.64亿 元 ，同 比 分 别+19.14%/+19.74%/+5.13%/+8.46%。2023年上半年公司实现归母净利润4.28亿元，同比增加39.45%。公司营收高增主要得益于在传统优势产品系列订单持续增长基础上，持续加大新市场及新领域资源投入，加强光电、通信、能源装备等领域产品推广，产品中标率稳步提升。 ◆持续加大研发投入，盈利能力稳步提升。2023年上半年公司毛利率为35.63%，同比+3.05pct，主要系公司实施的采购降本、工艺降本措施成效显现。从费用端看，2023年上半年公司期间费用率（含研发）为17.03%，同比+1.18pct，其中管理费用率6.73%，同比+0.40pct，主要系股权激励费用摊销，财务费用率-0.32%，同比+0.27pct，主要系公司利息收入及汇率波动形成的汇兑收益减少。2023年H1研发投入3.12亿元，同比增长21.81%，公司加大重点科研项目如传输一体化互连、高速数据传输互连、微波器件及组件等的技术研究。在此基础上，公司净利率达13.39%，同比增长1.92pct，主要系公司积极开辟业务经营新赛道，降本效应显著。 ◆深耕连接器主业，持续推进募投扩产项目。公司主营产品连接器、微特电机、继电器和光通信器件广泛应用于航天、航空、电子、船舶、通信等领域，属国家重点支持发展的高技术领域。公司先后承担并圆满完成载人航天、探月、北斗、火星探测、新一代飞船等国家重大工程和重大专项配套任务。公司凭借技术、产品、品牌、管理等竞争优势，已成为我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业。2021年8月公司通过定增净募集资金14.22亿元，用于“特种连接器、特种继电器产业化建设项目”、“年产153万只新基建用光模块项目”、“年产3976.2万只新基建等领域用连接器产业化建设项目”和“贵州林泉微特电机产业化建设项目”等，以上四个募投项目达产后预计每年为航天电器增加营收23.61亿元，2023年8月公司对以上四个扩产项目完工时间延期至2024年底，一是募投项目涉及的基建项目规划报建手续办理周期长，导致基建项目实施进度未达到时序目标；二是设备受供应链影响导致节点延期；三是民用产品市场变化快，公司对部分产线工艺设备进行优化。 【投资建议】 ◆给予“增持”评级，基于公司在军品连接器中具备资质、技术双重壁垒，微特电机、继电器、光通信器件领域下游应用广阔，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为73.18/89.03/112.27亿元，归母净利润分别为8.06/10.10/12.77亿元，EPS分别为1.77/2.21/2.80元，PE分别为33/27/21倍（基于9月12日收盘价）。 【风险提示】 ◆下游需求不及预期；◆募投项目建设进度不及预期；◆产品降价影响整体盈利能力。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。