月度策略：市场维持趋势性慢牛行情，下月关注深港通结构性机会

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券月度策略20161201 证券研究报告〃月度策略 市场维持趋势性慢牛行情，下月关注深港通结构性机会 要点  宏观分析：生产企稳存隐忧，个税改革进程加快。1、上海将在自贸区内发行地方债，拓展境外人民币投资渠道。2、个税改革专项抵扣加速推进，教育养老有望纳入抵扣项。3、传统垄断行业混改试点将有新突破，7大行业试点即将展开。4、预计年末CPI将出现较为明显的翘尾，PPI将继续保持上升。5、房产调控与金融监管发力效果显现：1）房贷出现回落，主因地产限购；2）债券融资回落，主因地产融资政策收紧；3）表外融资放缓，主因金融监管加强。预计以上三大趋势还将持续，信贷和社融数据可能继续承压。6、生产企稳存隐忧，分项数据不佳。10月份消费增速较前值下滑0.7个百分点，消费下行压力大。7、10月工业企业利润小幅回升主要源于翘尾因素，预计随着明年一季度PPI见顶回落，将由主动补库存转为被动补库存，进一步制约企业效益改善。8、国土部推进低效用地再开发，鼓励社会资本参与改造开发。9、 商业银行表外业务新规出台，加强表外业务风险管理。10、东北振兴“十三五”规划获批，PPP将成新亮点。  策略：市场维持趋势性慢牛行情，下月关注深港通结构性机会。我们认为，近期市场逐步回暖，蓝筹股依然有望保持强势。短期来看，深港通即将开通，A股估值体系将进一步与国际成熟市场接轨。操作策略上，可逐渐由短期投资向中长期持有过渡。行业配臵上，应注意安全边际，选择盈利能力确定性高、估值合理行业，如公用事业、大金融板块。重点关注央企改革、一带一路标的，以及去产能、转型升级后，业绩已明确好转的，但股价尚未做出反应的标的，如传统行业造纸、化工等。目前，市场风格依然偏蓝筹股，行情或由周期品转向盈利能力较强、估值合理的大金融、大消费行业。短期内，建议持续关注深港通开通收益品种，如白马成长、消费股、医药股、券商股等。  本月十大金股 单位：元 代码 简称 行业 16EPS 17EPS 16PE 17PE 601166.SH 兴业银行 银行 2.64 2.57 6 6 601939.SH 建设银行 银行 0.91 0.93 6 6 600643.SH 爱建集团 非银金融 0.41 0.47 31 27 300377.SZ 赢时胜 计算机 0.27 0.34 164 130 603766.SH 隆鑫通用 机械设备 1.1 1.26 20 17 300124.SZ 汇川技术 电气设备 0.6 0.78 35 27 002464.SZ 金利科技 传媒 2.02 2.9 36 25 300017.SZ 网宿科技 通信 1.91 3.7 31 17 300145.SZ 中金环境 环保 0.79 1.09 32 23 600298.SH 安琪酵母 食品饮料 0.62 0.84 28 21 首席证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 首席证券分析师 马浩博 执业资格证书号码：S0850513090003 mahb@dwzq.com.cn 首席证券分析师 洪阳 执业资格证书号码：S0600513060001 hongy@dwzq.com.cn 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 yuanl@dwzq.com.cn 首席证券分析师 徐 力 执业资格证书号码：S0600515080001 xul@dwzq.com.cn 首席证券分析师 戴志锋 执业资格证书号码：S0600516040001 daizf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 郝 彪 执业资格证书号码：S0600516030001 haob@dwzq.com.cn 首席证券分析师 高 登 执业资格证书号码：S0600516070003 gaod@dwzq.com.cn 联系电话：0512-62936061 东吴证券月度策略20161201 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 11月金股回顾：组合跑输主板、跑赢中小创 11月东吴10大金股组合：通鼎互联、飞利信、赢时胜、华泰证券、东方财富、隆鑫通用、许继电气、帝龙文化、常山药业、广弘控股。10大金股组合本月以来涨幅为2.67%，同期上证指数涨幅为4.82%，深证综指涨幅为2.76%，中小板指涨幅为0.02%，创业板涨幅为1.08%。组合跑输主板，跑赢中小创。其中赢时胜涨幅最高，为13%。。 图表1：11月金股表现 代码 简称 月度涨跌幅(%) 300377.SZ 赢时胜 12.92 300059.SZ 东方财富 11.41 000529.SZ 广弘控股 8.95 002247.SZ 帝龙文化 8.06 603766.SH 隆鑫通用 4.68 300255.SZ 常山药业 1.97 300287.SZ 飞利信 -2.24 601688.SH 华泰证券 -3.41 000400.SZ 许继电气 -4.00 002491.SZ 通鼎互联 -11.60 组合整体 2.67 000001.SH 上证综指 4.82 399106.SZ 深证综指 2.76 399300.SZ 沪深300 6.05 399005.SZ 中小板指 0.02 399006.SZ 创业板指 1.08 资料来源：东吴证券研究所 2. 宏观分析: 生产企稳存隐忧，个税改革进程加快 宏观大事 1）传统垄断行业混改试点将有新突破，7大行业试点即将展开。发改委会同国资委等部门推进部分重要领域混合所有制改革试点工作。有助于提高国有企业的市场化水平和运营效率，也对拓宽非国有资本的投资渠道、拉动民间投资具有示范效果。 2）上海将在自贸区内发行地方债，拓展境外人民币投资渠道。上海市财政部财政局发布《2016年上海市政府自贸区债券招标发行规则》以及《2016年上海市政府自贸区债券招标发行兑付办法》，上海自贸区内发行地方政府债券的试点即将启动。 3）个税改革专项抵扣加速推进，教育养老有望纳入抵扣项。财政部 东吴证券月度策略20161201 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 调整处室机构设臵，单独设立了个人所得税处，这意味着个税改革将加快进度。本轮个税改革的原则是增低、扩中、调高，大方向是建立综合与分类结合的税制，适当归并征税所得分类，核心内容之一是专项抵扣，教育、养老和抚养孩子等家庭支出有望逐步纳入抵扣项。 数据点评 1）通胀之殇，难以成忧。10月猪肉菜价均环比下降，食品项价格整体回落，但去年低基数带动CPI同比仍小幅上行，年末随着消费需求加大，预计年末CPI将出现较为明显的翘尾。今年在去产能目标的预期完成，四季度企业库存偏低的情况下，预计年末PPI将继续保持上升。 2）房产调控与金融监管发力，信贷与社融承压。信贷社融数据大幅回落，除季节性因素外，体现了房产调控与金融监管共同发力的效果：1）房贷出现回落，主因地产限购；2）债券融资回落，主因地产融资政策收紧；3）表外融资放缓，主因金融监管加强。预计以上三大趋势还将持续，信贷和社融数据可能继续承压。但PPP加速落地和PMI短期向好，可能加大融资需求，缓解信贷和社融的下行压力。 3）生产企稳存隐忧，消费下行压力大。下半年以来，工业增加值累计增速在6%至6.3%之间小幅波动，企稳态势明显。但是分项数据看短期存在隐忧：一是东北地区发展形势依然严峻，拖累了全国增速；二是汽车同比增速将继续回落，拖累制造业整体增速；三是采矿业同比再次由正转负。10月份消费增速较前值下滑0.7个百分点。短期看经济有下行趋势，但当下对经济形势的判断明显更加复杂。 4）翘尾因素带动盈利改善，动力不足未来仍存隐忧。10月工业企业利润小幅回升主要源于翘尾因素，三季度以来，由于需求端动力消退，今年以来企业效益增长的三大动力（成本率降低、财务费用降低、PPI回升）难以持续。10月份增速回暖依然依赖于这三种因素，但是隐忧已经凸显。目前企业库存已经触底回升，补库存趋势明显，然而意愿十分微弱，预计随着明年一季度PPI见顶回落，将由主动补库存转为被动补库存，进一步制约企业效益改善。 政策聚焦 1）东北振兴“十三五”规划获批，PPP将成新亮点。国务院发布了对《东北振兴“十三五”规划》的批复。预计未来五年养老、旅游、文化等将成为东北经济新的消费增长点，战略性新兴产业、现代服务业和信息化与工业化深度融合产业将成为东北产业发展新格局。 2） 国土部推进低效用地再开发，鼓励社会资本参与改造开发。国土 东吴证券月度策略20161201 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资源部发布《深入推进城镇化低效用地再开发的指导意见》，城镇化低效用地再开发将增加土地供应，进而缓解部分一、二线城市房地产市场的压力。 3）商业银行表外业务新规出台，加强表外业务风险管理。银监会全面修订《商业银行表外业务风险管理指引》并向社会公开征求意见。扩大表外业务范围，强调实质重于形式，计提减值准备和资本，将约束银行资本，提高银行资金成本，从而在供给层面降低杠杆。 3. 策略分析：市场维持趋势性慢牛行情，下月关注深港通结构性机会 大势研判和行业配臵 近期市场迎来普涨行情，市场情绪逐步回暖，蓝筹和成长股均有表现，结构性行情有望逐步演变为趋势性行情。 1）深港通12月5日正式“通车”，监管层提示理性投资。建议关注深港通稀缺标的、龙头蓝筹股等投资机会，同时重点关注中小市值股票股价波动以及“老千股”的风险。 2）特朗普大选胜出，其降低税收、贸易保护、产业回迁、大兴基建等主要经济主张或为美国和世界经济带来更大的不确定性。习近平同特朗普通电话，数次提及“合作”。我们认为，特朗普将以商人及市民阶层角度看待美国实际利益，把经济和社会建设设定为新政府的“工作的重心”，或将重塑大国关系。 3）吴晓灵表示，应当构建一个场外市场和场内市场相结合的多层次资本市场，加快《证券法》和《刑法》的修法，降低社会杠杆。此次发言对我国资产市场的改革提供了具体的方向与方式，预期在未来几年内注册制改革将会由实质性进展，有利于我国资本市场的健康发展。 4）中央政治局会议指出，目前我国经济运行总体平稳，要坚持稳健的货币政策，有效实施积极的财政政策。适度扩大总需求＋实施积极的财政政策，会对PPP概念会有重大利好，尤其是环保、城市污水处理等海绵城市概念。 5）我们认为，目前人民币贬值影响逐渐消除，外围市场持续走高，国际环境趋于稳定，深港通下月开通，对投资者心理以及资金面、基本面都构成了实质性利好，结构性行情有望逐步演变为趋势性行情。 6）行业配臵上，建议维持市场情绪回暖的背景下成长股、价值股均 东吴证券月度策略20161201 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 衡配臵的理念，注意安全边际，选择盈利能力确定性高、估值合理行业，如公用事业、大金融板块。重点关注周期品种行情，以及去产能、转型升级后，业绩已明确好转的，但股价尚未做出反应的标的，如传统行业造纸、化工等。目前，市场风格依然偏蓝筹股，行情或由周期品转向盈利能力较强、估值合理的大金融、大消费行业。下月内，建议持续关注深港通开通收益品种，如白马成长、消费股、医药股、券商股等。 4. 本月十大金股推荐 股票名称 投资案件 赢时胜（300377） 投资建议 1.重磅定增30亿元，进军互联网金融：互联网金融大数据中心，投资14.7亿元；互联网金融产品服