受益猪周期上行，主业经营向好

核心观点与关键数据

2024年上半年经营情况：

• 肉猪销售1437.42万头，同比增长21.96%，肉猪销售收入268.45亿元，同比增长29.41%。
• 肉鸡销售5.48亿只，同比减少1.04%，肉鸡销售收入156.73亿元，同比下降0.53%。
• 养殖业务利润同比增长显著，肉猪类毛利率同比增长19.49%，肉鸡类毛利率同比增长12.36%。
• 公司计划2024年肉鸡销售量同比增长5%-10%，生猪出栏3000-3300万头，同比增长400-700万头。

养殖成绩与成本控制：

• 生猪生产成绩提升，5月份肉猪养殖综合成本降至7.1元/斤，窝均健仔数提升至11.3，PSY约23，上市率约92%。
• 饲料原料价格下降，5月份猪苗生产成本降至330元/头，较上年末下降60元/头。
• 肉鸡生产成绩持续保持高水平稳定，5月份毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右。
• 资产负债率降至58.95%，比上年末下降2.46pcts。
• 研发投入增加，上半年研发投入3.01亿元，同比增长15.34%，新增2个黄羽肉鸡配套系通过国家畜禽新品种审定。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2026年公司营收分别为1093.95/1213.37/1286.93亿元，同比增长21.68%/10.92%/6.06%。
• 预计归母净利润分别为103.35/123.66/112.24亿元，同比分别为扭亏为盈/19.65%/-9.23%。
• 2024-2026年EPS分别为1.55/1.86/1.69元/股。
• 给予“买入”评级。

风险提示：

• 公司出栏不及预期。
• 生猪价格长期处于低位的风险。
• 原材料价格波动风险。