多品类&多场景驱动，业绩快速增长

业绩简评

2024年8月27日，公司披露半年报，上半年实现营收24.7亿元，同比增长30.2%；归母净利润2.5亿元，同比增长51.4%。Q2实现营收14.4亿元，同比增长20.6%；归母净利润1.6亿元，同比增长32.3%，贴近此前业绩预告上限，符合市场预期。

经营分析

• 国内海外双轮驱动，盈利能力提升：公司箱式变电站产品市场份额领先国内市场；海外市场产品应用在40多个国家。1H24公司箱式变电站实现营收16.07亿元，同比+23.45%，毛利率22.11%，同比+1.63pct；成套开关柜实现营收2.69亿元，同比-6.89%，毛利率20.13%，同比+1.13pct；变压器产品4.74亿元，同比+110.21%，毛利率25.79%，同比-0.99pct。公司综合毛利率23.3%，同比+1.54pct、环比+0.33pct，主要系供应链管控加强和技术进步带来的成本优势。
• 新能源领域收入快速增长，数据中心领域稳步推进：1H24国内光伏行业线实现营收10.97亿元，同比+32%；风电行业线实现营收5.88亿元，同比+25%；储能行业线实现营收3.32亿元，同比+62%。数据中心行业1H24实现营收1.18亿元，同比+4%。
• 研发投入持续增长，经营活动现金流下滑：1H24研发费用0.89亿元，同比+47%。经营活动产生的现金流量净额-4.5亿元，同比下降主要系到期票据兑付增加、备货力度加大等。公司将持续加强销售回款管理和供应链资金管理，未来经营活动现金流有望改善。

盈利预测、估值与评级

预计公司24-26年实现营业收入64.2/82.7/10.8亿元，同增30/29/30%；实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元，同增33/31/31%。公司股票现价对应PE估值为13/10/7倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源装机不及预期、原材料价格上涨、电网投资下滑、海外拓展不及预期。