业绩高增长，看好BES2800新品放量

2024年08月27日 核心观点 恒玄科技（688608.SH） ⚫事 件公 司披 露2024年 半 年 度 业 绩 ， 公 司24H1实 现收 入15.31亿 元 ， 同 比+68.26%， 实 现 归 母 净 利 润1.48亿 元 ， 同 比+199.76%， 实 现 扣 非 归 母1.12亿元 ，同 比+1,872.87%；单 季 度 收 入 创 历 史 新 高 ，24Q2实 现 收 入8.78亿 元 ，同比+66.80%， 环 比+34.45%，实 现 归 母 净 利 润1.20亿 元 ，同 比+140.00%， 环 比+334.87%。 推荐维持评级 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 ⚫毛 利 率 企 稳 回 升 ， 规 模 效 应 持 续 显 现 。公 司 毛 利 率24Q2以 及 费 用 基 本 保 持稳 定公 司，24Q2实 现 毛 利 率33.39%，同 比-1.30pct，环比+0.46pct， 毛 利 率整 体 实 现 企 稳 回 升 。公 司 费 用 率 持 续 优 化 ，24H1研 发 费 用 投 入3.22亿 元 ，研发 费 用 增 长0.86亿 元 ， 主 要 系研 发 人 员 增 长 以 及 股 份 支 付 费 用 ， 研 发 费 用 率为21.01%，同 比-4.83pct，公司 规 模 效 应 持 续 显 现 。截 止2Q24末 公 司 存 货6.83亿 元 ， 较 上 季 度 末 增 加0.39亿 元 ， 主 要 系 公 司 提 前 为 下 游 客 户 备 货 所 致 。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫市 场 需 求 企 稳 ，公 司 持 续 投 入 支 持 多 项 连 接 协 议 。根 据IDC数 据 ，2024H1国内 蓝 牙 耳 机 市 场 出 货 量 达 到5540万 台 ， 同 比+20.8%， 真 无 线 耳 机 市 场 出 货3,508万 台 ，同 比+5.6%；开 放式 耳 机 市 场 快 速 增 长 ，2024年 上 半 年 出 货1,184万 台 ， 同 比+303.6%， 高 端 耳 机 出 货 占 比 提 升 明 显 。 公 司 产 品 支 持 多 项 连 接 标准 ，包 括WIFI 6、蓝 牙 、星 闪 等 ，能 够 实 现 微 秒 级 的 超 低 延 时 ，支 持8Mbps等更 高 的 无 线 传 输 速 率 ，实 现 更 快 的 高 清 音 频 传 输 ，实 现 在 智 能 耳 机 、智 能 手 表 、智 能 眼 镜 等 多 场 景 渗 透 。 ⚫BES2800量 产 出 货 ， 下 游 客 户 需 求 持 续 增 长 。公 司新 一 代 可 穿 戴 芯 片BES2800量 产 上 市，采 用6nmFinFET工 艺 ，能 够 为 可 穿 戴 设 备 提 供 强 大 的 算 力 和高 品 质 的 无 缝 连 接 体 验，BES 2800已 在 多 个 客 户 的 耳 机 、 智 能 手 表 、 智 能 眼镜 等 项 目 中 导 入 ，预 计 下 半 年 将 逐 步 开 始 上 量 。同 时 ，公 司 可 穿 戴 和 智 能 家 居领 域 客 户 需 求 持 续 增 长 ， 市 场 份 额 逐 步 提 升 ， 不 断 驱 动 公 司 营 收 增 长 。 ⚫投 资 建 议我 们 看 好 公 司 作 为 端 侧AI SOC芯 片 的 绝 对 龙 头 ， 以 及 自 身 研 发 投投 入 带 来 的 高 壁 垒 具 备 的 业 绩 高 弹 性 。我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润为3.96/5.82/8.20亿 元 ， 同 比 增 长220.46%/46.87%/40.91%， 对 应PE为46.22x/31.47x/22.34x。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ，新 品 放 量 不 及 预期 的 风 险 。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 相关研究 【 银 河 电 子 】 公 司 点 评 报 告_恒 玄 科 技（688608.SH）_24Q1季度业绩表现持续高增长，看好BES2800放量 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ， 英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ， 山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，3年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn