库存重压，中秋需求难以支撑纸价反弹
银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 ◼瓦楞纸： ①价格：AA瓦楞纸均价2779.6元/吨，环比-0.4%。②供需：节假日消费提振不及预期，终端需求恢复有限，纸企订单不足，库存压力始终未能缓解，二级厂备货积极性不高，市场交投氛围清淡，纸企多执行让利政策刺激出货③成本：原料废旧黄板纸市场涨跌互现，成本面支撑作用一般。 ◼双胶纸： ①价格：70g双胶纸企业均价为5290.0元/吨，环比持平。②目前市场供应压力凸出，产线转产/交叉排产情况增多，然难以缓和供需矛盾；社会面需求延续偏弱，出版订单亦无明显支撑，开学季补库订单有限，业者对后市信心不足。③成本：木浆价格低位振荡，成本支撑有限。 瓦楞纸供应—产量小幅反弹，利润继续下滑 ◼本周（20240816-20240822），本周瓦楞纸样本毛利较8月15日减少22.5元/吨，降幅6.7%。本周瓦楞纸利润跌势加剧，主因周内瓦楞纸市场弱稳运行，纸价支撑作用减弱，成本面原料废旧黄板纸市场震荡偏强整理，辅料玉米淀粉价格涨势明显，成本面增加、原纸价格走弱双重因素利空瓦楞纸利润空间。 瓦楞纸库存—总库存超120万吨 ◼本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数趋势有所分化，华东地区下游二级厂存在刚性补库需求，拿货积极性提升，而华北、西南地区受停机及产能退出影响，供应面压力不大，纸企出货尚可，故区域内纸企库存天数均有所下降；华南地区因价格持续走低，下游二级厂拿货意愿下降，纸企出货节奏放慢，故区域内纸企库存天数略有增长；华中地区供需僵持，市场交投不温不火，纸企库存天数变化不大。全国来看，周内纸企平均库存天数为15.2天，环比-0.1天。 ◼库存基本持平，总库存超120万吨。 箱板纸供应—产量升高，加工利润继续下行 ◼本周期中国箱板纸产量为61.2万吨，较上周+0.7万吨，环比+1.1%。本周期安徽、贵州地区中型企业产能负荷上升，陕西地区新项目开工上升，带动全国产量增加。其他地区纸企开工及产量变化不大。 ◼本周（20240816-20240822），本周箱板纸样本毛利较8月15日减少9.9元/吨，环比-1.4%。本周箱板纸毛利润延续弱势，周内成本面原料废旧黄板纸市场震荡偏强运行，辅料玉米淀粉价格小幅回升，成本面整体偏强整理，纸企原纸价格走弱，生产成本增加，挤压箱板纸纸企利润空间。 箱板纸库存—总库存逼近240万吨 ◼本周期箱板纸各地区纸企平均库存天数趋势表现不一，传统需求改善不足，部分纸企出货速度放缓，如华南、华中地区纸企库存天数均略有增长；华东、华北、西南地区部分纸企为促进出货，提前降价让利客户，或前期涨价取消，刺激下游二级厂拿货积极性，故纸企库存天数有所下降，全国来看，周内纸企平均库存天数为17.9天，环比-0.2天。 ◼出库偏缓，总库存量逼近240万吨。 双胶纸供应—纸毛利润依旧低于成本线 ◼本周期双胶纸产能利用率60.7%，环比涨0.1个百分点；双胶纸产量20.1万吨，环比涨幅0.5%。主要原因为：短期需求支撑力度有限，部分工厂产销压力较大，产线交叉排产/转产情况增多，本周产量环比变化不大。 ◼木浆价格小幅回落，纸毛利率偏低，依旧低于成本线。 双胶纸库存—场内库存创新高，逼近110万吨 ◼本周期双胶纸生产企业库存108.9万吨，环比增幅1.4%。周内需求面未见利好，下游用户谨慎观望后市，刚需散单采买为主，贸易商囤库意向偏低，工厂产销平衡度较低，企业整体库存较上周延续有增加。 ◼场内库存创新高，逼近110万吨。 铜版纸供应—产量小幅下降，利润稳中有涨 ◼本周期铜版纸产能利用率63.6%，环比降幅0.3%；铜版纸产量8.6万吨，环比降幅1.1%。主要原因为：行业供需格局相对平衡，多数产线生产稳定，终端需求支撑有限，工厂产线交叉排产情况延续存在，铜版纸行业产量环比变化不大。 产量小幅下降，铜版纸毛利率稳中有升。 铜版纸库存—场内库存稍涨，总库存偏高 ◼本周期铜版纸生产企业库存44.7万吨，环比增幅0.7%。周内工厂生产稳定，需求面支撑有限，下游用户刚需补入为主，贸易商囤库意向不高，工厂走货速度不快，纸企平均库存量较上周稍有增加。 目前铜版纸场内库存稍涨，总库存偏高。 瓦楞纸：供应：新项目继续落地，供应端压力增加，规模纸企暂无停机安排，然中小纸企仍降负荷生产，预计下周供应量环比或基本持平。需求：中秋佳节临近，下游食品及农副产品需求或小幅增加，预计下周需求端或微幅增长。成本：原料废黄板纸价格已处中高位，纸企成本承压下，预计下周废黄板纸价格止涨企稳，局部或零星下调。 双胶纸：供应：市场供应压力较大，行业转产/交叉排产情况延续，部分产线仍有检修预期，预计下周双胶纸行业生产变化不大。需求：社会面需求延续偏弱，出版订单亦无明显支撑，开学季补库订单有限，业者对后市信心不足。同时下游原纸消耗缓慢，用户谨慎刚需补入为主。部分工厂产销压力较大，库存水平增高，工厂政策相对灵活，然纸价已至低位水平，行业处于低利润阶段，价格调整空间有限。贸易商多谨慎观望后市，随进随出为主，局部倒挂情况严重。成本：阔叶浆均价承压运行，外盘价格下行通道暂未结束，市场业者心态偏悲观，下游买盘压低采购，市场价格顺势下跌。 第二部分周度数据追踪 瓦楞纸、箱板纸价格 ◼瓦楞纸含税均价2779.6元/吨，环比-0.4%，同比-1.5%。周内瓦楞纸市场弱稳运行，局部地区出货情况欠佳，周初华南零星小厂小幅下调，业者信心受挫，后伴随规模纸企多个基地均有下调，场内降价氛围渐起。 ◼本周箱板纸含税均价3594.7元/吨，环比-0.1%，同比-1.2%。本周箱板纸市场稳中下行，玖龙纸业多个基地再生纸价格下调30-50元/吨，带动周边纸企跟跌。 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 ◼本周期废旧黄板纸均价1547.2元/吨，环比+0.5%，同比+1.2%。本周废纸市场涨势放缓，出现区域性涨跌，幅度在10-30元/吨。华东局部地区由于新一轮的雨水天气影响出货，故纸企采购意愿较强，提涨吸货，而北方华北地区由于部分纸企停机，原料消耗减慢，叠加下游原纸市场龙头纸企北方基地下调报价，终端需求不足下，故出现小幅下调趋势，对废纸市场价格而言需求端支撑力度减弱，业者后市心态转空。 双胶纸、铜版纸价格 本周期国内双胶纸市场博弈延续，成交未见明显改善。70g双胶纸企业含税均价为5290.0元/吨，环比持平。 本周期国内铜版纸市场偏稳趋势延续，成交不温不火。157g铜版纸企业含税均价为5900.0元/吨，环比持平。 进口化机浆和阔叶浆价格 ◼针叶浆现货含税均价6104.3元/吨，环比上期上涨0.2 %； ◼阔叶浆现货含税均价4942.9元/吨，环比上期下降2.1%；◼本色浆现货含税均价5350.0元/吨，环比上期持平；◼化机浆现货含税均价3571.4元/吨，环比上期持平。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
