库存持续去化下游需求有支撑，本周锌价止跌反弹

目录 04 CONTENTS 综述 价格 ①锌期货相关沪锌主力收盘价LME三个月锌收盘价沪锌月差LME升贴水主力基差沪伦比 ③精炼锌现货价格SMM 0#锌锭平均价格SMM 1#锌锭平均价格SMM广东、天津、宁波0#锌锭平均价格 ④锌下游价格Zamak5锌合金Zamak3锌合金氧化锌平均价热镀锌全国均价 ②锌精矿现货价格国产锌精矿价格进口锌精矿价格锌精矿日度进口盈亏 •本周沪伦比值回升至7.5之下震荡，锌锭进口窗口持续关闭。海外来看，地缘政治扰动频繁，市场对中东战事迅速结束的预期减弱，但海外矿山扰动给予锌价支撑，伦锌低位反弹。•国内方面，国内锌精矿加工费上涨乏力，国内锌锭库存逐渐去化，受基本面及宏观的双重影响，沪锌重心回升。综合来看，沪伦比值上涨。预计下周，沪伦比值震荡为主。 国内矿市场。正值3月末尾，本周国内冶炼厂开始谈判4月锌精矿加工费，目前定价尚未完全落地，等待后续谈判结果。据了解，虽然国内锌精矿逐渐复产，但海外扰动较多，进口锌精矿供应表现偏紧，加上硫酸价格高位持续补充冶炼厂利润，国内冶炼厂对锌精矿需求旺盛，4月国内加工费预计上行受阻。 进口矿市场。本周锌产业链上下游共聚成都行业会议，共同洽谈进口锌精矿加工费。据了解，本周进口矿负数报盘明显增多，整体加工费继续下行，国内部分冶炼厂仍在观望，周内进口锌精矿成交听闻有限。 2026年SMM成都铅锌峰会期间，中国锌原料联合谈判小组（CZSPT）同步召开季度会议，并发布2026年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费（TC）指导价区间：35-70美元/干吨（均值）。据Boliden披露，Garpenberg的地震活动已减少，采矿产量将从第二季度开始。第一季度吞吐量略低于80万吨，所有检查尚未完成，但受 影响最严重部分的生产预计不会在2026年恢复。因此，在另行通知之前，Garpenberg的产量估计约为每年370万吨产能指引的30%。基于当前形势，对Garpenberg年度产量的评估存在较大不确定性，初步评估显示，生产将在第二季度开始，初期每月约10万吨，约为异常高地震活动前水平的30%。评估还认为下半年可能会增加。 数据来源：SMM、中泰期货整理 广东：本周锌价重心上移，下游企业因上周已有逢低补库情况，本周采购积极性有所回落，整体以刚需为主。受油价上涨影响，近期厂提运输仍较为不畅，在此背景下，仓库货物出库情况较好，对现货升贴水形成一定支撑。展望下周，由于下游前期点价的现货仍未完全提出，企业仍有一定库存，预计广东地区升贴水将维持震荡走势。 上海：本周市场贸易商报价较为坚挺，但周内盘面锌价走高，加上下游企业上周接货拥有一定原料库存，于本周观望情绪再起，周内锌锭成交多按需，预计下周升水维持震荡。 天津：本周锌价高位震荡，下游点价较少，前期点价锌锭陆续到货，贸易商交投较为活跃，贸易商出货升水较为坚挺，预计下周升水或持稳。 宁波：随着宁波市场锌锭货量逐渐消化，本周宁波锌锭库存继续去化，周内贸易商积极出货报价，现货升水持续走高，而下游企业多按订单接货，现货成交表现一般，预计下周现货升水震荡运行。 供给：锌矿、锌锭 ③锌矿：产量及进口全球锌精矿月产量SMM锌精矿新样本产量锌精矿月度进口量锌精矿月度进口量累计值 ①锌矿：加工费国产TC均价进口TC内蒙古、云南、湖南TC价格锌精矿企业生产利润 ②锌矿：开工率SMM锌精矿新样本开工率SMM大型锌精矿新样本开工率SMM中型锌精矿新样本开工率SMM小型锌精矿新样本开工率 ④锌矿：库存锌精矿港口库存合计连云港进口锌矿周度库存锦州港进口锌矿周度库存钦州港进口锌矿周度库存黄埔港进口锌矿周度库存防城港进口锌矿周度库存 数据来源：SMM、中泰期货整理 Ø锌矿：产量及进口 •海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年2月锌矿砂及其精矿进口量为413,970.51吨，环比减少30.41%，同比下降10.63%。 •澳大利亚是第一大进口来源地，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿106,140.74吨，环比下降21.22%，同比增长8.21%。 •南非是第二大进口来源地，当月从南非进口锌矿砂及其精矿37,882.64吨，环比增加90.68%，同比增长101.54%。 ⑦精炼锌：进出口精炼锌月度进口量精炼锌月度进口量：累计精炼锌月度出口量精炼锌月度出口量：累计 ⑤精炼锌：开工精炼锌月度总开工率精炼锌月度企业开工率：大型精炼锌月度企业开工率：中型精炼锌月度企业开工率：小型 ⑥精炼锌：产量锌锭月度产量冶炼厂热镀锌合金月度产量冶炼厂压铸锌合金月度产量 ⑧估值：精炼锌生产、进出口利润锌锭进口盈亏锌锭出口盈亏（东南亚交仓）锌锭出口盈亏（东南亚现货）精炼锌企业生产利润 Ø精炼锌：开工 11月份，冬储背景下，原料供应紧张的趋势显现，湖南、河南、辽宁、内蒙古、陕西等地区部分冶炼厂纷纷下调开工率。同时，云南、江西和陕西地区冶炼厂开启检修，产量环比降幅明显。 12月，虽然陕西地区冶炼厂检修复产，但云南、广东地区冶炼厂开启常规检修，同时部分冶炼厂下调开工率，精锌产量环比继续下降。 2026年1月，虽然江西、云南地区冶炼厂检修复产，但四川、内蒙古和广东地区冶炼厂开启常规检修，同时部分冶炼厂下调开工率，预计精锌产量环比继续下降。 2月，虽然四川、云南等地区冶炼厂常规检修，但多数地区冶炼厂生产稳定，叠加内蒙古、江西等地区冶炼厂检修复产，精锌产量环比呈小幅增加。截止2026年3月初，加工费低位小幅回升，到厂基准加工费1250-1700元/金属吨，均价1450元/金属吨，环比小幅上涨50元/吨。从分地区来看，内蒙、广西、四川地区的加工费保持平稳，云南、湖南、河南和东北地区的加工费上涨幅度在50-100元/吨不等。以当前锌价测算，结算加工费为3322元/吨左右，环比上涨0.4%。 3月，除四川、云南地区的冶炼厂检修持续外，多数冶炼厂提高开工率，精锌产量环比增幅明显。据安泰科总体预估，3月份精锌产量环比增加1.0万吨至51.8万吨，考虑到生产天数的关系，日均环比下降7.8%。 数据来源：SMM、安泰科、中泰期货整理 Ø精炼锌：产量 安泰科对国内54家锌冶炼厂（涉及产能745万吨）产量统计结果显示，2026年2月，样本企业锌及锌合金产量为50.8万吨，同比增加9.5%，环比增加0.4万吨，日均产量环比增加11.8%。 Ø精炼锌：进出口 •海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年2月精炼锌进口量为4,518.01吨，环比减少81.26%，同比下降86.58%。 •哈萨克斯坦是第一大进口来源地，当月从哈萨克斯坦进口精炼锌1,750.56吨，环比下降91.94%，同比减少87.45%。 •日本是第二大进口来源地，当月从日本进口精炼锌811.45吨，环比增加8214.08%，同比减少23.05%。 数据来源：海关、SMM、中泰期货整理 •进口窗口持续关闭，且短期内打开可能性较低•出口窗口关闭（2月） 需求：加工、终端 ①下游开工情况镀锌周度产量镀锌周度开工率压铸锌周度产量压铸锌周度开工率氧化锌周度产量氧化锌周度开工率 ③终端数据：白电中国洗衣机产量中国冰箱产量中国家用空调产量 ④终端数据：汽车汽车产量：当月值汽车销量：当月值 ②终端数据：房地产中国房地产开发投资额：累计房地产新开工施工面积：累计中国房地产竣工面积：累计中国商品房销售面积：累计 库存 ①期货库存LME库存LME注册仓单LME注销仓单SHFE日库存SHFE周库存 ③库存天数冶炼厂月度原料库存天数冶炼厂月度成品库存天数冶炼厂锌合金月度成品库存冶炼厂锌锭月度成品库存下游加工材企业月度原料库存 ②锌锭现货库存七地社会库存三地社会库存保税区库存厂库库存在途库存 其他 ①宏观干扰因素 美国联邦基金目标利率美元指数走势沪伦比 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。