公司事件点评报告：经营状况环比改善，毛利率同比提升

核心观点与关键数据

煌上煌2024年中期业绩报告显示经营状况环比改善，毛利率同比提升。公司2024年中期营收10.60亿元，同比减少7.53%；归母净利润0.61亿元，同比减少26.59%。其中，2024年Q2营收6.03亿元（同比减少5.10%），归母净利润0.28亿元（同比减少39.49%）。毛利率方面，2024年中期为32.43%（同比提升4.7个百分点），Q2为30.02%（同比提升3.41个百分点）；净利率方面，2024年中期为5.71%（同比减少1.36个百分点），Q2为4.76%（同比减少2.71个百分点），主要受管理费率与销售费率提升影响，分别同比增加2.8个百分点和1.93个百分点。

经营策略与门店调整

公司通过重整加盟门店质量，收缩城市版图，有序撤出部分竞争力较差的市场。截至2024年6月底，门店总数4052家，较2023年底减少约10%（净减少445家）；直营门店228家（同比减少34家），加盟门店3824家（同比减少411家）。销售网络覆盖全国223个城市，较年初减少11个，聚焦核心市场。

盈利预测与投资评级

短期来看，同店收入同比仍有小单位数缺口；中长期看，公司经营有望逐步重回正轨，门店数量未来可能重回净增态势。分析师略微下调盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.24/0.30/0.36元，对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”评级。

风险提示

需关注宏观经济下行、疫情拖累消费、成本回落不及预期、开店节奏不及预期等风险。