开源晨会

2024年08月28日 开源晨会0828 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 石油石化1.685 煤炭1.542 银行0.258 医药生物0.072 美容护理-0.079 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-3.019 电子-2.208 农林牧渔-2.022 国防军工-1.893 计算机-1.891 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【汽车】7月零售端电动化率破50%，阿维塔成功入股引望——行业深度报告 -20240827 【煤炭开采：伟星新材(002372.SZ)】扣非业绩略降，管材龙头盈利韧性强——公司2024中报点评报告-20240827 【电力设备与新能源：德业股份(605117.SH)】Q2业绩环比高增，充分受益亚非拉市场需求放量——公司信息更新报告-20240827 【农林牧渔：佩蒂股份(300673.SZ)】ODM回暖叠加自主品牌高增，公司业绩大幅提升——公司信息更新报告-20240827 【中小盘：浙江仙通(603239.SH)】H1净利同比大幅增长，持续看好公司成长性 ——公司信息更新报告-20240827 【电子：华峰测控(688200.SH)】2024Q2业绩企稳回升，积极推进测试机全球化布局——公司信息更新报告-20240827 【地产建筑：天健集团(000090.SZ)】营收利润同比下降，服务创新探索新的增长点——公司信息更新报告-20240827 【农林牧渔：温氏股份(300498.SZ)】兼顾出栏增长及成本下降，公司业绩持续高兑现——公司信息更新报告-20240827 【家电：涛涛车业(301345.SZ)】2024H1业绩高增，电动高尔夫球车进入快车道 ——公司信息更新报告-20240827 【地产建筑：建发物业(02156.HK)】收入利润同比增长，业务多元结构合理——港股公司信息更新报告-20240827 【电子：维峰电子(301328.SZ)】以工业连接器为基石，汽车及新能源业务蓬勃发展——公司信息更新报告-20240827 【医药：智翔金泰(688443.SH)】赛立奇单抗正式获批，公司将迎来发展新阶段— —公司信息更新报告-20240827 【地产建筑：绿城管理控股(09979.HK)】行业竞争加剧，新拓订单增速放缓——港股公司信息更新报告-20240827 【化工：扬农化工(600486.SH)】Q2业绩符合预期，葫芦岛一期一阶段进入试生产——公司信息更新报告-20240827 【电力设备与新能源：派能科技(688063.SH)】Q2扣非归母净利润扭亏为盈，拐点将至——公司信息更新报告-20240827 【电子：法拉电子(600563.SH)】2024Q2利润环比修复，海外布局拓展新增长极 ——公司信息更新报告-20240827 【传媒：神州泰岳(300002.SZ)】净利率提升驱动业绩大增，关注后续新游戏上线 ——公司信息更新报告-20240827 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【汽车】7月零售端电动化率破50%，阿维塔成功入股引望——行业深度报告-20240827 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|徐剑峰（联系人）证书编号：S0790123070014 8月观察：以旧换新政策效果显现，比亚迪要做广义智驾/阿维塔投资引望 以旧换新政策加码后，8月以来日均报废更新补贴申请量破万，有望推动8月车市零售端环比增长。同时，出口端预计相对平稳，批发端有望环比增长，但由于厂商考虑经销商压力等生产方面会有所克制，叠加基数较高，同比预计下滑。 智能化是比亚迪目前第一重视的领域，未来将投入1000亿元用于研发，研发团队规模目前超5000人。技术端，比亚迪认为整车智能才是真智能，要做广义智能驾驶，也就是“狭义自动驾驶+璇玑架构+电动化”，可以实现超人类驾驶辅助，同时对优秀供应商持开放态度。借此，比亚迪高端品牌产品力有望提升。 阿维塔/赛力斯投资引望，开启华为打造汽车产业智能化开放平台的关键一步，后续引望将继续对战略合作伙伴开放股权。车BU吸引合作伙伴入股有望缓解资金压力，车企入股引望有望获得更多技术赋能，华为与更多车企迎来“双向奔赴”。 7月回顾：乘用车零售端销量小幅下滑，新能源车零售端渗透率破50% 7月零售端小幅下滑，“淡季不淡”；批发端受厂商控制渠道库存影响降幅较大。新能源方面，7月批发端渗透率环比+2.75pct至48.07%，零售端渗透率突破50%。 出口方面，7月出口39.9万辆，同/环比+22.4%/-1.0%，海运指数处于高位/月底开始下降。欧盟对国产纯电车反补贴调查最终草案落地，本土化供应成破局关键。 智能化方面，理想/小鹏OTA“全国能开”无图NOA，理想Max版车占比提升。新车前瞻：比亚迪腾势Z9/豹8等有望上市，阿维塔07/增程版车型发布在即 比亚迪海洋网“双豹”上市，DM5.0/e平台3.0Evo红利继续释放；方程豹“2+X”产品矩阵定位将错开，豹8部分车型有望搭载华为智驾，而腾势Z9搭载易四方平台，技术优势有望推升销量。阿维塔昆仑增程技术上车，提供接近纯电车的体验，满电峰值/馈电峰值放电功率为增程最高，续航里程焦虑缓解有望提振销量。 投资建议：关注比亚迪DM5.0红利/高端品牌进展+华为系入股引望/新车周期 关注比亚迪DM5.0技术红利继续释放，在主流价位段持续抢占市场份额；高端品牌以易三方等电动化技术为基础推动整车智能研发，并对优质供应商持开放态度，产品力提升可期；海外渠道及产能建设加速，空间广阔。长安方面，阿维塔率先入股华为引望，将迎来华为智能化技术赋能+增程动力形式上车+定位更低车型发布的重要发展期，深蓝与华为合作的新车型及启源数智新汽车等也将密集发布，新车周期开启有望推动新能源品牌扭亏。同时，赛力斯也已入股，引望后续还将引入等其他战略合作车企，与华为绑定加深有望获得更多技术赋能，叠加问界M7Pro、智界R7、尊界品牌豪华轿车等将陆续发布，有望打造爆款，华为系赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等迎来多重有利催化。此外，关注长城坦克在硬派越野市场的竞争力，智能化领域的突破使产品力明显提升，生态出海扎实推进。 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、理想汽车-W、小鹏汽车-W、蔚来-SW、零跑汽车。 风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。 【煤炭开采：伟星新材(002372.SZ)】扣非业绩略降，管材龙头盈利韧性强——公司2024中报点评报告 -20240827 张绪成（分析师）证书编号：S0790520020003 扣非业绩略降，管材龙头盈利韧性强。维持“买入”评级 公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入23.43亿元，同比+4.73%，归母净利润3.40亿元，同比 -31.23%，扣非归母净利润3.40亿元，同比-0.37%。2024Q2公司实现营业收入13.46亿元，环比+35.10%，归母净利润1.86亿元，环比21.32%，扣非归母净利润1.98亿元，环比39.21%。考虑公司业务增长低于预期，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润为13.9/15.8/17.7亿元（前值为15.8/17.4/19.6亿元），同比-2.7%/+12.9%/+12.4%；EPS分别为0.88/0.99/1.11元；对应当前股价PE为19.4/17.2/15.3倍。考虑到公司高比例分红长期投资价值凸显，维持“买入”评级。 毛利率保持较高水平，销售费用率提升较多 （1）毛利率保持较高水平，销售费用率提升较多：2024H1公司销售毛利率42.1%，同比变动+1.0pct。期间费用率合计24.2%，同比+2.5pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.2%/6.8%/3.2%/-1.0%，同比分别 +2.8pct/-0.3pct/+0.2pct/+0.1pct。2024H1销售费用同比+28.34%，主因公司加大营销投入开拓市场。（2）投资收益减少：2024H1公司投资收益较2023H1同比减少1.6亿元，主要系本期宁波东鹏持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。（3）公司保持无长债：收现比113.6%、同比-5.92pct；经营活动产生的现金流量净额2.92亿元，同比-1.15亿元。公司资产负债率22.8%，继续保持无长期借款，短期借款降为0。 PPR收入逆势上升，海外业务打开市场空间 分产品看，2024H1公司PPR/PE/PVC分别营收10.72/4.74/3.03亿元，同比+3.21%/-3.11%/-12.73%，毛利率分别为59.11%/29.73%/20.99%，同比+2.03pct/+0.69pct/-0.94pct，PPR营收、毛利率实现逆势上升，PE、PVC营收同比下降主要因基建开工数量下行影响；2024H1防水净水等其他产品实现营收4.63亿元，同比+45.30%，主要系浙江可瑞公司从2023年10月开始纳入公司合并报表，收购浙江可瑞加快业务转型升级，赋能原有业务，实现设计安装一体化，业务范围可覆盖全屋管道、供水、采暖等全屋设备。分地区看，核心地区华东实现增长，2024H1华东地区营收11.99亿元，同比+5.66%；境外业务打开增长空间，公司围绕“一带一路”持续推进，建设工业园区立足泰国辐射东南亚，新加坡公司持续优化业务，2024H1境外营收1.68亿元，同比+27.39%，营收占比提升1.27pct至7.16%。 风险提示：原材料价格波动，竞争加剧，防水、净水业务发展不及预期。 【电力设备与新能源：德业股份(605117.SH)】Q2业绩环比高增，充分受益亚非拉市场需求放量——公司信息更新报告-20240827 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001|鞠爽（分析师）证书编号：S0790524070002亚非拉户用光储需求呈点状放量，公司业绩表现亮眼 德业股份发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入47.5亿元，yoy-3.0%。实现归母净利12.36亿元， yoy-2.2%，实现扣非归母净利11.62亿元，yoy-16.2%，归母净利与扣非归母净利均位于此前业绩预告中值。其中 2024Q2实现营收28.6亿元，qoq+52.1%，yoy+2.0%，归母净利8.03亿元，qoq+85.4%，yoy+19.0%，扣非归母净利7.38亿元，qoq+73.7%，yoy-14.5%，毛利率与净利率分别为37.7%/28.0%，分别环比+1.4/+5.1pct，2024年年内净利率持续环比提升。2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/2.4%/4.2%/-1.8%，分别环比 +0.6/-0.5/-1.0/+0.0pct。考虑公司逆变器与储能电池包业务下游巴基斯坦、印度等区域市场在光储产品降价后需求显著释放，我们大幅上调其2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为33.91/44.91/58.17亿元（原 23.86/31.40/40.20亿元），EPS为5.31/7.04/9.1元，对应当前股价PE为16.4/12.4/9.5倍，维持“买入”评级。逆变器销量同比转正，储能电池包业务营收高增 公司2024H1实现逆变器收入23.2亿元，yoy-26.1%，受2023年同期南非户储逆变器销售高基数影响，收入有所下滑。不过在2024年上半年，以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策