公用事业行业深度报告：万家中证全指公用事业ETF投资价值分析

核心观点与关键数据

公用事业行业稳健增长，高质量发展迎转型机遇

• 公用事业（电力、燃气、水务、交通等）受益于人口、城镇化、生活水平提升等多因素，持续成长。
• 电力：全社会用电量持续提升（2023年同比增长6.7%），火电仍为主力（占比70%），但新能源（风电、光伏）高增（占比12%+9%），新型电力系统（源网荷储）构建带来新机遇。
• 水务：供水普及率近100%，增速放缓；直饮水市场潜力大（2025年769亿，2035年2030亿，CAGR约20%）；污水收集体系待完善（“十四五”期间管网投资约3000亿）。
• 燃气：2023年消费量增长7.2%，2030年消费量目标7203亿方（占比能源消费15%）。

格局集中，价格要素改革开启新成长周期

• 公用事业竞争格局集中，特许经营模式收益稳定，政府、央国企主导。
• 价格要素改革（市场化定价）预计为企业增收2026亿，政府减支1278亿，居民人均涨价仅0.52%。
• 改革驱动行业盈利提升、现金流改善，优质公司Alpha凸显。

中证全指公用事业指数表现优异

• 指数构成：50只成分股，前十大权重合计62.35%（长江电力16.28%），电力行业权重过半（水电28.74%，火电27.00%）。
• 业绩：基日2004/12/31至2024/8/16累计收益率171.28%，年化收益6.21%（远超沪深300、上证50），年化夏普比率0.33（领先其他指数）。
• 估值：PE 18.30倍（低于历史中值18.93倍），PB 2.00倍（高于中值1.72倍），凸显配置价值。
• 增长预期：2024-2025年营收增速4.98%/6.37%，归母净利润增速25.66%/11.46%。

万家中证全指公用事业ETF

• 基金代码560620，紧密跟踪标的指数000995.CSI，管理费率0.50%，托管费率0.10%。
• 基金经理贺方舟，擅长量化投资，管理9只ETF规模12.71亿。

风险提示

1. 指数样本变化、市场波动等历史数据偏差；
2. 价格要素改革、经济增长不及预期；
3. 市场竞争加剧。