RayBan Meta引爆市场，智能眼镜进入加速迭代融合阶段

胡杨SAC No:S11205230700042024年8月26日 主要观点 智能眼镜产品形态多样，正在加速融合迭代 2012年谷歌发布Google Glass后智能眼镜便开始正式进入发展期，初期形态以AR眼镜为主，受制于技术和成本原因，AR眼镜一直是销量未过百万的小众单品。随着电子器件及芯片集成化的提升，智能眼镜衍生分化出观影类智能眼镜、辅助信息显示类智能眼镜、摄影拍照类智能眼镜、智能音频眼镜等多种形态，并诞生了如RayBanMeta的爆品，后续随着人工智能技术、光学显示技术等的持续发展，我们认为各类形态的智能眼镜产品将加速迭代融合，理想形态的智能眼镜指日可待。 RayBanMeta火爆得益于硬件升级与AI赋能，智能眼镜加速向C端渗透 Meta联合EssilorLuxottica于2023年9月推出第二代智能眼镜产品RayBanMeta，可实现视频/照片拍摄、语音/视频通话等基础功能，后于2024年4月搭载Meta Llama 3多模态大模型，可实现系统指令交互、物体识别、文字翻译等诸多功能。我们认为，RayBanMeta的火爆受益于产品硬件持续迭代最终引发的质变，二代产品在售价不变的同时对比第一代产品在影像、音频、计算及存储等方面进行了全方位升级，同时大模型的赋能使得产品交互体验更佳完善。RayBan Meta爆火验证了“先眼镜，后嵌入智能技术”的产品逻辑，后续其他厂商有望陆续推出相应产品加速智能眼镜在C端的渗透。 当前分体式观影类AR眼镜占主要份额，Micro LED+光波导发展可期 当前AR眼镜市场主要以使用Birdbath+MircroOLED方案的观影眼镜为主，由于Birdbath光学方案存在外界透光率低、模组体积较大、光损较高等问题，MicroOLED亮度较低，材料使用寿命有限，我们认为该种形态的AR眼镜暂时为过渡产品。波导方案在体积、清晰度、FOV等方面具备优势，Micro LED发光亮度、响应速度和使用寿命上均优于MicroOLED，我们认为Micro LED+光波导或为AR眼镜最优光显方案，后续有望在生产工艺及技术成熟后占据主要市场份额。 投资建议 随着智能眼镜各类产品的加速迭代融合及人工智能等技术的发展，我们认为智能眼镜有望在中短期进入高速发展的快车道，未来有希望看到越来越多类似RayBan Meta的爆品，产业链相关公司有望深度受益。受益标的：歌尔股份、龙旗科技、水晶光电、佰维存储、恒玄科技等。 风险提示：下游需求不及预期，技术研发不及预期 智能眼镜发展进入加速迭代融合阶段 探索RayBan Meta爆款原因，智能眼镜加速渗透 AR眼镜多方案并存，光波导+Mircro LED方案前景可期 1.1智能眼镜发展已超十年，产品正加速迭代融合 2012年，谷歌发布Google Glass，首次展示现代智能眼镜雏形，以AR为主的智能眼镜正式进入发展期。2017-2020年，微软及Magic Leap等公司推出主要面向企业的AR眼镜，由于售价高昂且实际体验欠佳，AR眼镜发展陷入瓶颈。与此同时，腾讯、Snap、Bose、华为等发布主打摄影功能及音频功能的智能眼镜，智能眼镜衍生出新的形态。2021年至今，主打观影及辅助信息显示的AR眼镜出现，标志着AR眼镜开始向C端市场渗透，同时，摄影及音频眼镜开始迭代融合，RayBanMeta为代表的AI眼镜横空出世。我们认为，中短期内AI眼镜会与AR眼镜继续融合，产品在现有AI眼镜基础上有望添加简单的信息显示功能，长期来看，随着光学显示技术、空间计算技术等的发展，理想形态的智能眼镜或将出现。 AR眼镜发展逐步陷入瓶颈 1.2全球AR眼镜出货未破百万，智能音频眼镜出货增长迅速 •全球AR出货量未突破百万，2024年增速放缓。根据Wellsenn数据，2020-2023年全球AR出货量由21万台增加至51万台，CAGR达34%，中国AR出货量由4.4万台增加至19.7万台，CAGR达65%。由于2024年AR未有革命性技术突破，厂商削减广告投放力度，整体市场出现了下滑，2024Q2全球AR出货量达10.8万台，与去年同期持平，中国AR出货量4.2万台，同比下滑约8.70%。 •受益于更低的售价及更明确的使用场景，智能音频眼镜市场发展迅速。自2019年Bose推出智能音频眼镜Bose Frames来，智能音频眼镜作为向AR迭代的过渡产品经历了高速发展，其相比于AR设备拥有更亲民的售价及更明确的使用场景。根据我爱音频网统计，2019-2022年全球智能音频眼镜出货量由26万台增加至343万台，CAGR达136%，随着生成式大模型等新兴技术的赋能及应用生态的完善，预测2030年全球智能音频眼镜出货量达951万台，CAGR达14%。 资料来源：Wellsenn XR，华西证券研究所 智能眼镜发展进入加速迭代融合阶段 探索RayBan Meta爆款原因，智能眼镜加速渗透 AR眼镜多方案并存，光波导+Mircro LED方案前景可期 2.1 Meta推出RayBan Meta成爆款，销量突破100万台 •RayBan Meta销量突破100万台，目前处于持续缺货状态。Meta于2023年9月联合EssilorLuxottica正式推出第二代智能眼镜RayBanMeta，相比于第一代产品RayBanStories外观造型基本保持不变，售价为299美元。RayBanMeta推出后销量火爆，根据艾邦AR/VR网数据，RayBan Meta前三个季度销量已超100万台，23Q4单季度销量超过第一代产品全生命周期销量，目前处于持续缺货状态。 •RayBan Meta功能强大，能满足用户基本需求。影像方面，RayBanMeta搭载1200万像素的超广角镜头，可以进行照片的拍摄及1080p/60fps视频的录制，同时支持用户在Facebook和Instagram上进行直播；音频通信方面，RayBan Meta支持Apple Music、Spotify等音乐流媒体的服务，支持Meta旗下的WhatsApp和Messenger等通讯软件；2024年4月，RayBan Meta正式登录AI功能，搭载Meta Llama 3多模态大模型并可实现系统指令交互、物体识别、文字翻译等诸多功能。 资料来源：RayBan官网，华西证券研究所 资料来源：Meta官网，华西证券研究所 资料来源：Meta官网，华西证券研究所 2.2.1RayBan Meta爆款原因：硬件升级带来体验全面提升 •RayBan Meta硬件持续迭代引发质变，核心功能升级用户体验全面提升。对比第一代产品RayBan Stories，二代产品RayBan Meta在价格不变的情况下对芯片、影像、音频、存储及续航等上进行了全方位的升级：1）影像层面，镜头像素升级至1200万像素，且拥有更适合社交媒体平台的长宽比，影像功能从上一代的“能用”升级至“好用”；2）搭载了升级的扬声器及五麦克风阵列，低音提升2倍，最大音量提高50%，并支持空间音频录制，并加入“定向音频技术”；3）芯片、存储及续航方面，芯片升级为高通AR1 Gen1,存储容量由4GB升级至32GB，续航时间提升33%，充电速度提升38%；4）重量方面，镜框相比上一代重量上减少0.7g，收纳盒相比上一代减少63g。 2.2.2 RayBan Meta爆款原因：AI赋能提升交互体验 •AI大模型急需寻找合适的硬件作为应用载体，除智能手机及PC外，智能眼镜或为最理想的硬件载体。从2022年11月OpenAI推出ChatGPT至今，AI大模型能力不断增强，一直在寻找合适的硬件终端进行有机结合，期间不乏AI PIN、Rabbit等产品，但均以失败告终。智能眼镜贴近人体感官，使得用户与多模态大模型信息交互具有天然优势，在信息输入端，智能眼镜具备最佳收音位置，且能以人眼视角输入图像信息；输出端麦克风天然靠近人耳，交互自然。眼镜产品天然具有庞大用户优势，为AI大模型的理想载体。 •AI赋能大幅提升智能眼镜交互体验，提升用户效率，加速智能眼镜渗透。智能眼镜作为用户未来全天候佩戴产品，无感交互需求强烈。在大模型成熟前，多数智能眼镜产品主要通过镜腿触控、按钮、手机进行交互，语音交互体验并不完善。AI大模型能更连贯、准确的理解用户意图，解放用户双手，极大地提升交互体验与实用效率。以搭载多模态大模型的RayBan Meta为例，除能准确理解执行用户下达的系统指令外，还能输出关于天气、时间、新闻等查询信息，并能识别相机拍摄的物体，有效简化了用户使用手机进行输入搜索的繁琐流程。 2.3智能眼镜产品多点开花，加速C端渗透 •RayBan Meta爆火验证“先眼镜，后嵌入智能技术”基本原则，各厂家陆续推出轻量级智能眼镜产品加速在C端渗透。2019年Meta和EssilorLuxottica合作打造第一代智能眼镜产品时便明确了“先眼镜，后嵌入智能技术”的产品逻辑，产品设计围绕眼镜为时尚消费品本质，保留时尚外观的同时在成本及重量上有所克制。RayBan Meta爆火后包括华为、小米等在内的厂商纷纷推出新一代智能眼镜产品，外观基本与普通眼镜一致，重量均控制在45g内，主要功能包含智能播报、通话、音乐和AI交互等，产品价格甚至下探至千元内，进一步降低了消费门槛，有望加速智能眼镜在C端的渗透。 2.4拆解RayBan Meta成本可见，SOC/结构件/存储器/摄像头价值较高 根据Wellsenn XR，RayBan Meta综合硬件成本为164美元，其中眼镜主板成本88.5美元，占比53.96%；眼镜本体非主板部分成本约38美元，占比23.17%；充电盒成本17.5美元，占比10.67%。1）按元件分，成本占比前五依次是SOC芯片、结构件、OEM、ROM+RAM及摄像头，SOC使用高通AR1 Gen1，成本约55美元，占比33.54%；结构件成本约19美元，占比11.59%；OEM成本约15美元，占比9.15%；ROM+RAM使用佰维BWCK1EZC芯片，成本约11美元，占比6.71%；摄像头使用索尼IMX681图像传感器，由舜宇封装，成本约9美元，占比约5.49%。2）按供应商划分，排名前五依次是高通、EssilorLuxottica、佰维、舜宇和华通，对应价值量依次是58.9/31/11/6/6美元，对应占比依次是35.91%、18.90%、6.71%、3.66%、3.66%。3）按供应商区域划分，中国供应商价值量占比约为38.90%，排名第一；美国供应商占比约37.80%，排名第二；意大利供应商占比18.90%，排名第三。 资料来源：WellsennXR，华西证券研究所 资料来源：WellsennXR，华西证券研究所 智能眼镜发展进入加速迭代融合阶段 探索RayBan Meta爆款原因，智能眼镜加速渗透 AR眼镜多方案并存，光波导+Mircro LED方案前景可期 3.1国内厂商占AR市场主导地位，分体式观影类产品占主要份额 •“AR四小龙”在全球及国内AR市场占据主导地位。根据IDC数据，2023年全球AR市场排名前五的厂商分别是Xreal、Rokid、雷鸟创新、INMO和Magic Leap，占比分别为45%/14%/13%/6%/4%，国内AR市场排名前五的厂商分别是Xreal、雷鸟创新、Rokid、INMO和华为，占比分别为32%/23%/18%/12%/5%，主推消费级AR的国内厂商在全球及国内AR市场中占据主导地位。 •分体式AR眼镜占主要份额，以观影显示为核心功能，主要采用Birdbath+MicroOLED方案。AR眼镜按照物理形态可分为分体式和一体式，分体式AR眼镜将处理器、存储及电池等与眼镜分离，需连接手机/主机盒子等外部设备使用，而一体式AR眼镜则将上述单元集成在眼镜中。以国内市场为例，根据IDC数据，2024年Q1国内分体式AR眼镜出货4.4万台，占比约84.62%，一体式AR眼镜出货8千台，占比约15.38