综合分析与交易策略
综合分析
行情复盘：周初地缘风险减弱，哈以和谈推进，地缘溢价回落，油价持续下跌至75.65美元/桶附近。周四后，哈以停火协议达成可能性下降，鲍威尔Jackson Hole会议发言偏鸽，美国经济软着陆概率上升，油价反弹至78美元/桶上方。
估值情况：原油现货市场分化，北海市场相对坚挺，Brent近月月差回升至0.87美元/桶，Dubai近月Cash-Swap价差升至1.15美元/桶。成品油方面，汽柴油裂解走弱，炼厂加工利润环比走弱。当前原油估值中性，成品油估值中性偏低。
驱动情况：基本面预期偏弱，IEA和EIA平衡表显示2025年供需将转为过剩，库存将回升至五年均值上方。旺季收尾驱动炼厂检修，累库压力回升。地缘驱动边际走弱，宏观风险偏好回升，9月降息为大概率事件，经济软着陆可能性上升。短期基本面向下，宏观向上，地缘增加不确定性，油价维持宽幅震荡。
策略
- 单边：关注Brent在75美元/桶附近的支撑，以及OPEC+产量政策，维持宽幅震荡思路。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
第二章核心逻辑分析
地缘：哈以和谈未能达成，黎巴嫩以色列交火结束。布林肯推动的和谈失败，哈马斯不接受以色列撤军条件。黎巴嫩真主党对以色列进行报复性袭击，以色列进行反击。
宏观：美联储“鸽声”响亮，宏观风险偏好回升。鲍威尔在Jackson Hole会议上表示就业市场下行风险增加，政策调整时机已至，通胀上行风险减退，9月降息基本确定，经济软着陆可能性上升。美债收益率整体平稳，十年期美债收益率回落至3.8%下方。
现货市场：西方市场维持强势，中东月差偏弱。北海市场走强，Brent期货月差回升至0.9美元/桶，DFL走强至0.86美元/桶。中东市场疲软，Dubai月差整体平稳，Cash Dubai-swap价差回升至1.15美元/桶。
供应：OPEC+7月产量小幅增长，伊拉克超额生产，俄罗斯产量下降。OPEC重新统计1-7月超额生产量，分配到未来14个月中。
平衡：远期供需趋于累库。IEA和EIA平衡表均未计价OPEC+退出减产，仅计价部分自然增产。2025年供需将转为过剩，下半年供应压力更为明显。
裂解与利润：西北欧汽油裂解下行，柴油裂解企稳。亚太汽油裂解企稳，柴油裂解下行，石脑油裂解强势。北美汽柴油裂解下行，副产品裂解整体平稳。中国裂解价差反弹后企稳。海外成品油裂解价差弱势运行，国内成品油相对强势但出口利润承压下行。
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