综合分析与交易策略
综合分析
上周初，市场因美联储降息预期和欧美持续施压制裁俄油贸易等因素，推动油价上涨，Brent主力合约突破68美元/桶。周四美联储降息25BP符合预期，美元指数反弹，宏观风险偏好回落，油价回调至66美元/桶附近。供需方面，欧佩克持续增产，中东需求旺季结束，供应压力上升，9月下旬卫星库存增加，预计3季度累库，4季度压力加大，中长期平衡表过剩预期难证伪。短期海外成品油需求平稳，炼厂利润支撑采购需求，俄乌局势下柴油裂解价差矛盾仍有发酵空间。综合来看，油价预计维持偏弱震荡，Brent主力合约运行区间65~67美元/桶，上行风险来自地缘风险升级，下跌风险来自衰退预期增加。
策略
单边：震荡偏弱。套利：国内汽油裂解偏弱，柴油裂解偏弱。期权：观望。
第二章核心逻辑分析
宏观：美联储降息落地，美元指数触底回升
美联储降息25BP符合预期，首次降息，官员预计年内再降两次。降息后宏观风险偏好降温，美债收益率和美元指数均触底回升。
供应：俄油单周出口回落，能源设施持续遭到袭击
俄海运原油出口量周内减少93.4万桶/日，为去年7月以来最大降幅。乌克兰袭击俄能源设施，导致普里莫尔斯克港出口量暴跌，欧美继续推进对俄油制裁。
供应：美国活跃钻机数小幅回升，周度产量下降
美国原油活跃钻机数环比上升2台，9月份持续小幅回升。原油产量环比下降1.3万桶/日，同比增长28.2万桶/日。
库存：3季度累库初现，商业库存升至高位
全年全球原油库存预计同比下降7109万桶，3季度卫星库存显示累库4.4千桶/日，五年均值水平为去库141万桶/日。
平衡：IEA小幅上调需求，远期过剩格局难解
IEA将2025年全球石油需求增幅小幅上调至74万桶/日，预计2025年3季度将过剩接近200万桶/日，2026年上半年将过剩400万桶/日以上。
现货市场：北海市场企稳，中东市场走弱
西方市场：北海现货触底回升，DFL反弹至0.65美元/桶左右，EFS反弹至0.45美元/桶附近。
东方市场：中东市场走弱，Dubai掉期首行-三行价差回落至2.6美元/桶附近。
原油价格及月差
北美原油现货价格及月差数据未详细展开。
裂解与利润
西北欧：柴油裂解震荡走强，汽油裂解缓慢走强。
亚太：柴油裂解维持高位，汽油裂解震荡走强，石脑油裂解强势。
北美：柴油裂解震荡走强，其余各组分裂解整体平稳。
中国：油价反弹后回落，成品油裂解价差整体走弱，汽油裂解处于往年同期高位水平，柴油裂解中性，旺季表现不明显。汽柴油出口利润持续回升。
油价vs持仓
未详细展开。
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