印度BIS确定延期，出口偏乐观

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年8月25日 综合分析与交易策略 【综合分析】 印度BIS认证执行时间确认延期4个月至12月份，最近两周出口成交放量，随着BIS认证延期消息的确认，短期内PVC出口接单仍旧维持偏高。国内PVC下游制品开工环比下降，终端地产成交仍弱，内需仍在淡季当中，但存旺季预期。随着检修减少以及前期因事故停车的装置开工，PVC开工继续回升，当前PVC利润距前期低点仍有较大距离，且氯碱综合利润仍有利润，当前利润并不足以驱使装置大规模减产。PVC短期在印度BIS认证延期执行落地，出口转好，内需金九银十预期下，下跌动能减弱，绝对价格低位情况下，可能会有所反弹，但如果宏观没有强烈拉动的情况下，预计高度比较有限，中长期还是供需过剩格局，中长期建议反弹抛空。关注出口和宏观政策。 【策略】 1.单边：短期可能有所反弹，但在宏观没有强烈拉动的情况下，预计高度比较有限，中长期还是供需过剩格局，中长期建议反弹抛空。关注出口和宏观政策。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 复盘：盘面先涨后跌，基差先走弱后走强 ◆受出口成交放量及宏观氛围转暖，上半周PVC企稳反弹，随后再次下行。01合约周度上涨0.43%至5542。 ◆华东5型现货价格自5月高点6130跌至当前5280，09基差由-500左右走强至-95附近，当前01基差-260左右，主力换月以后，现货仍有一定贴水。 印度BIS认证延期，出口转好 ◆近两年出口是缓解国内供需过剩压力的重要渠道，2023年PVC出口量227万吨，占产量比重达到10%。6-8月上旬，受限于印度BIS认证影响，国内出口成交持续清淡，是拖累PVC价格下行的原因之一。 ◆原本印度对PVC进口实施BIS认证的生效日期是在8月24日，2024年8月23日晚印度官方公布聚氯乙烯BIS认证延期至2024年12月24日执行。印度BIS认证延期4个月执行，随着BIS认证延期消息的确认，中国PVC出口遇阻的预警暂时解除，短期内PVC出口接单仍旧维持偏高。 ◆最近两周PVC出口成交放量，本周PVC生产企业样本出口签单量环比增7%在5.25万吨；受BIS政策未定影响印度方向货源发运推迟，待交付量环比增加57%至10.8万吨，交付量下降40%至1.3万吨。 PVC仍处在淡季当中，终端表现偏差，但存旺季预期 ◆本周下游制品企业开工率在49.04%，环比减少1.39%，同比增加3.10%。型材开机率41.47%，环比减少2.35%，同比增加5.22%；管材开机率45.31%，环比减少1.87%，同比增加0.86%。 ◆关注金九银十旺季情况。 PVC利润距前期低点仍有较大距离 ◆当前山东外购电石法PVC利润-100元/吨附近，今年1月该利润低点为-600元/吨左右，2023年低点在-980元/吨附近，2022年低点-1570元/吨左右。 ◆氯碱综合利润195元/吨附近，1月低点-500元/吨左右，2023年低点-350元/吨左右，2022年低点-750元/吨左右。 ◆氯碱综合利润仍有利润，外购电石法利润亏损幅度尚不足以使得企业大规模减产，当前利润对盘面价格难有支撑。 PVC开工回升，计划性检修偏少 1-7月PVC产量累计同比增长4%。 ◆齐鲁石化和天津渤化装置已经开车，近期乙烯法开工回升非常快，上周乙烯法PVC粉开工负荷率为79.31%，环比提升5.49个百分点。电石法PVC粉开工负荷率为74.61%，环比下降0.01个百分点；PVC粉整体开工负荷率为75.83%，环比提升1.42个百分点。140150160170180190200210 上游库存继续累库，压力渐显 ◆前期上游库存处于持续去化状态，上游主要是加大直销力度、加大预售和积极出口缓解压力，但7月以来预售环比持续下行，出口端也持续清淡。 ◆近三四周，上游库存环比持续累库，本周PVC上游库存环比累库0.84万吨至32.65万吨，社会库存环比去库1.6万吨至55.3万吨，行业库存环比去库0.78万吨。上游累库，社库去库，行业整体去库，但库存仍在历史高位。 ◆现货压力加大情况下，上游库存压力渐显。 仓单继续增加，1-5月差先走强后走弱，3-5月差走强 兰炭价格下跌，兰炭开工回升 电石开工回升，电石价格继续走低 本周电石行业平均开工负荷率小幅回升，截至8月22日，电石行业周度开工负荷率在71.39%，较上周增加1.18个百分点。 本周虽有如宁夏个别企业降负荷或是陕西个别电石炉检修，但上周生产不正常或是检修企业也有开工恢复情况，整体使得电石开工负荷率稳中增加。分省份情况看，本周内蒙古地区平均开工负荷率82.35%，较上周提升0.98个百分点；宁夏64.39%，较上周提升0.98个百分点；陕西44.59%，较上周提升0.46个百分点。 ◆下周情况看，预计个别开工或有恢复，部分检修仍持续或是个别可能小幅降负荷，下周电石行业开工或变化不大。 ◆本周乌海电石价格下跌100元/吨至2350元/吨，山东电石到货价格下跌50元/吨至2880元/吨。 PVC上游累库，社库去库，行业库存去库，整体库存高位 PVC社会库存环比去库，同比仍在历史高位 PVC开工环比回升，乙烯法开工大幅回升 渤化和烟台万华装置重启 ◆本周仅新增一家企业检修，企业检修损失量有所减少，前期检修及停车企业部分开工进一步恢复，行业开工负荷率提升。 ◆具体来看，电石法企业陕西北元装置本周开始检修，中谷矿业和中泰阜康厂区检修延续，产量较上周减少，内蒙古君正检修结束，产量增加；乙烯法企业烟台万华、渤化发展、齐鲁石化装置恢复开工，产量有所增加，泰州联成临近检修，开工略降。 PVC新增产能关注金泰30万吨新装置投产 本周PVC周度产量环比增加 ◆7月PVC产量185.7万吨，日均产量环比下降6.3%，同比下降2.4%，累计同比增长4.03%。 ◆本周73家全样本PVC生产企业产量在44.60万吨，环比增加2.71%（1.18万吨）,同比增加5.58%（2.36万吨），其中电石法企业产量在32.23万吨，环比增加1.27%（0.40万吨），同比增加1.26%（0.40万吨）；乙烯法产量在12.37万吨，环比增加6.69%（0.78万吨），同比增加18.80%（1.96万吨）。 PVC制品出口 ◆6月PVC地板出口42.41万吨，环比增长2.81%，同比增长3.18%，累计同比增长9.4%。其中出口至美国累计同比下降15.1%。 房地产周度仍旧在低位，PVC终端需求偏弱 本周PVC下游制品企业开工率环比下降 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn