华创农业7月生猪跟踪报告：行业均价持续上涨，积极布局生猪板块

2024年7月，12家上市猪企共实现销售收入252.06亿元，同比+40.10%。其中同比增长率最高的企业为东瑞股份，同比+85.29%；最低为新希望，同比+16.12%。价格端，据涌益咨询数据，7月生猪销售均价18.94元/公斤，较6月上涨0.64元/公斤。7家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为20.37元/公斤，天康生物销售均价最低为17.61元/公斤，共计4家样本企业销售均价低于7月涌益咨询统计的生猪均价18.94元/公斤。7月冻品平均库容率为14.35%，环比上涨0.04pct，和年初相比下降2.28pct。 2024年7月，13家上市猪企共销售生猪1201.01万头，同比-0.18%。其中，东瑞股份（6.59万头，yoy+50.80%）、金新农（9.30万头，yoy+31.73%）、温氏股份（232.33万头，yoy+9.02%），同比增速靠前。傲农生物（11.82万头，yoy-80.61%）、正邦科技（22.99万头，yoy-29.31%）、天康生物（22.13万头，yoy-13.45%），同比增长率相对靠后。 行业出栏均重环比下降至125.39公斤。根据涌益咨询，7月生猪出栏体重下降至125.39公斤，环比-0.48%，同比+4.44%。牧原股份7月出栏均重为118.95kg，环比-0.2%。7月温氏股份、大北农、正邦科技3家样本猪企商品猪出栏均重分别为121.36kg、125.26kg、134.82kg， 环比变化分别为+2.45%、+1.47%、+1.78%。 7月全国22省仔猪销售均价44.93元/公斤，环比-14.49%，同比+45.3%。据上市公司公告显示，7月正邦科技销售仔猪9.29万头，环比-33.64%，仔猪出栏占比降至40.41%，ST天邦销售仔猪19.79万头，环比-7.18%，仔猪出栏占比降至37.38%，唐人神销售仔猪2.09万头，环比-87.85%，仔猪出栏占比降至7.33%，京基智农销售仔猪2.39万头，环比+136.63%，仔猪出栏占比升至14.76%，神农集团销售仔猪3.6万头，环比+65.9%，仔猪出栏占比升至18.14%。 投资建议：猪价高位回落，板块向下寻底。2024年8月19日至23日，涌益全国生猪均价20.58元/kg，行业出栏均重涨至126.47kg；15kg仔猪报价调整为685元/头，50kg二元母猪市场主流均价稳定在1661元/头。在短期需求支撑不足的情况下，猪价出现调整压力，北方标肥价差缩窄，市场对后续猪价走势的担忧导致板块大幅下跌。我们认为，4月至今猪价的持续上涨已证实供给缺口，当前养殖压栏、补产能情绪虽略有好转，但并未出现饲料销量环比大幅增长的情况，且行业整体盈利时间仍不足，经历长期亏损的企业首要任务是修复资产负债表，敢于持续增加产能的信心和能力仍是较稀缺的，据《农民日报》报道，7月行业能繁存栏4041万头，环比仅增长0.7%，同时7月份新生仔猪数增长放缓、环比增1.8%。因此我们认为，对于行业能繁的恢复以及周期的发展不需要过于悲观，未来行情的持续性或值得期待。 在中国生猪行业过去几年的快速规模化过程中，挑战与机遇并存，“金猪”属于少数优秀企业，“银猪”属于个别顶端企业，我们认为应当摒弃周期思维，回归财务表现本身。对应到股价层面，短期市场悲观情绪已经得到较为充分的释放，当前板块估值仍然处于历史底部区域，而后续业绩大概率将迎来逐季度改善甚至不排除超预期的可能，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 一、7月份12家上市猪企生猪销售收入252.06亿元，生猪均价环比上涨 2024年7月，12家上市猪企共实现销售收入252.06亿元，同比+40.10%。其中同比增长率最高的企业为东瑞股份，同比+85.29%；最低为新希望，同比+16.12%。价格端，据涌益咨询数据，7月生猪销售均价18.94元/公斤，较6月上涨0.64元/公斤。7家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为20.37元/公斤，天康生物销售均价最低为17.61元/公斤，共计4家样本企业销售均价低于7月涌益咨询统计的生猪均价18.94元/公斤。7月冻品平均库容率为14.35%，环比上涨0.04pct，和年初相比下降2.28pct。7月猪价整体偏强，屠宰企业宰量低位震荡，整体呈现阶段性小幅增加趋势，库存处于历史较低水平。 图表112家猪企7月生猪销售收入及同比增速 图表27月22省市生猪平均价（元/公斤） 图表3上市猪企7月生猪销售均价（元/公斤） 图表47月冻品平均库容率上涨0.04pct 二、7月份13家上市猪企生猪销量为1201.01万头，同比减少0.18% 2024年7月，13家上市猪企共销售生猪1201.01万头，同比-0.18%。其中，东瑞股份（6.59万头，yoy+50.80%）、金新农（9.30万头，yoy+31.73%）、温氏股份（232.33万头，yoy+9.02%），同比增速靠前。傲农生物（11.82万头，yoy-80.61%）、正邦科技（22.99万头，yoy-29.31%）、天康生物（22.13万头，yoy-13.45%），同比增长率相对靠后。 图表5 13家上市企业7月份生猪销量及增速（万头） 三、7月生猪出栏体重环比下降至125.39公斤 行业出栏均重环比下降至125.39公斤。根据涌益咨询，7月生猪出栏体重下降至125.39公斤，环比-0.48%，同比+4.44%。牧原股份7月出栏均重为118.95kg，环比-0.2%。7月温氏股份、大北农、正邦科技3家样本猪企商品猪出栏均重分别为121.36kg、125.26kg、134.82kg，环比变化分别为+2.45%、+1.47%、+1.78%。7月上旬，受市场供给压力减弱以及二次育肥进场的影响，猪价上涨偏强；下旬市场整体供应节奏放缓，猪价继续震荡上行。集团端受温度影响，生猪体重月内增速缓慢；散户二育出栏意愿一般，难以带动整体体重上涨。综上因素导致7月行业出栏体重环比下降。 图表6行业出栏均重环比上升（公斤/头） 图表7行业出栏均重同比上升 图表8牧原股份生猪出栏体重及环比增速 图表9温氏股份生猪出栏体重及环比增速 图表10大北农生猪出栏体重及环比增速 图表11正邦科技生猪出栏体重及环比增速 图表12涌益咨询生猪出栏体重及环比增速 四、仔猪：7月全国22省仔猪销售均价44.93元/公斤，环比-14.49% 7月全国22省仔猪销售均价44.93元/公斤，环比-14.49%，同比+45.3%。据上市公司公告显示，7月正邦科技销售仔猪9.29万头，环比-33.64%，仔猪出栏占比降至40.41%，ST天邦销售仔猪19.79万头，环比-7.18%，仔猪出栏占比降至37.38%，唐人神销售仔猪2.09万头，环比-87.85%，仔猪出栏占比降至7.33%，京基智农销售仔猪2.39万头，环比+136.63%，仔猪出栏占比升至14.76%，神农集团销售仔猪3.6万头，环比+65.9%，仔猪出栏占比升至18.14%。 图表1322省仔猪均价（元/公斤） 图表14规模场15公斤仔猪出栏价 图表15外购仔猪养殖利润（元/头） 图表16自繁自养生猪养殖利润（元/头） 五、投资建议 猪价高位回落，板块向下寻底。2024年8月19日至23日，涌益全国生猪均价20.58元/kg，行业出栏均重涨至126.47kg；15kg仔猪报价调整为685元/头，50kg二元母猪市场主流均价稳定在1661元/头。在短期需求支撑不足的情况下，猪价出现调整压力，北方标肥价差缩窄，市场对后续猪价走势的担忧导致板块大幅下跌。我们认为，4月至今猪价的持续上涨已证实供给缺口，当前养殖压栏、补产能情绪虽略有好转，但并未出现饲料销量环比大幅增长的情况，且行业整体盈利时间仍不足，经历长期亏损的企业首要任务是修复资产负债表，敢于持续增加产能的信心和能力仍是较稀缺的，据《农民日报》报道，7月行业能繁存栏4041万头，环比仅增长0.7%，同时7月份新生仔猪数增长放缓、环比增1.8%。因此我们认为，对于行业能繁的恢复以及的周期的发展不需要过于悲观，未来行情的持续性或值得期待。 在中国生猪行业过去几年的快速规模化过程中，挑战与机遇并存，“金猪”属于少数优秀企业，“银猪”属于个别顶端企业，我们认为应当摒弃周期思维，回归财务表现本身。 从行业与周期视角看，猪价预测的难度越来越大，从能繁存栏到仔猪出生量的供应维度推测猪价趋势的干扰因素繁多，行业主体拥有多种手段可快速增加供给，导致周期回到四年时间维度的难度较大。而不同企业的经营效率差异仍十分明显，优秀企业在高猪价时期拥有更高的利润兑现确定性，可持续改善资产负债表，因此投资应从“周期思维”向“优质优价”转化。对应到股价层面，短期市场悲观情绪已经得到较为充分的释放，当前板块估值仍然处于历史底部区域，而后续业绩大概率将迎来逐季度改善甚至不排除超预期的可能，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。 六、风险提示 生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。