股指周报：本周沪指再创近期新高 深港通将于12月5日正式开通
研究院宏观金融部 郁泓佳 从业资格号：F3019998 电话：021-61838622-838 E-mail：yuhj@chaosqh.com 本周沪指再创近期新⾼高 深港通将于12⽉月5⽇日正式开通 2016年11⽉月27⽇日 股指周报 p 2 要点： 供给：本周有9家公司⾸首发，筹资额为81.36亿元。上周有9家公司⾸首发，筹资额为43.52亿元，预计下周有8家公司进⼊入申购环节，预计筹资额为42.78亿元。周五盘后，证监会核准14家企业⾸首发申请，其中上交所7家，中⼩小板3家，创业板4家，拟募集资⾦金总额不超过112亿元。 需求：本周融资余额继续回升；沪股通继续出现净流⼊入。持仓户数再度转⽽而回升，部分个⼈人投资者亦有加仓，银证转账数据显⽰示资⾦金转⽽而流出场外，部分个⼈人投资者获利出场观望。 沪深两市⽇日均成交额继续⼩小幅回升。期货市场各主⼒力合约持仓量较稳定，成交量较上周同期有⼩小幅回升。 p 3 投资机会 观点回顾： 本周市场交易维持较高的活跃度，各主要指数震荡盘整后再次反弹，上证综指周中连创近10个月新高，符合上周观点预期。 投资建议： 本周市场交易维持较高活跃度，各指数震荡盘整后继续反弹，上证周中连创反弹新高。下周指数或继续震荡上行，伴随着深港通的开通市场有望进一步走稳。 首先，从近期周度供需角度来看呈供求弱平衡的状态，新股IPO筹资额下周有所回落。从杠杆资金角度来看证券交易情绪继续回升；沪港通继续净流入。虽然资金转而流出场外，但持仓户数转而出现增加，而且场内部分个人投资者上周开始加仓布局。 基金的仓位依旧位于低位，且小幅下降。 故市场上分歧依然存在。同时两市交易维持活跃，量能较充足。 其次，最新10月的月度数据显示，供给略强于需求：其中供给端IPO增速且增量，解禁减持比快速回升，且融券余额的环比增幅亦大于融资余额的增幅，仅月度增发数据有所回落；需求端新增偏股型基金份额和基金的持股仓位均有所回落，新增投资者户数和持仓户数均值亦均有明显回落，但资金整体呈流入趋势，个人投资者有所加仓，沪港通继续大幅净流入。故以月度时间为周期来看，市场并没有大幅下跌的动能，但向上动能亦不足，如没有特别明显的情绪带动或领涨板块的话，短期震荡整理为主。 最后，本周证监会和香港证监会联合发布公告：深港通将于12月5日正式开通。 p 4 股指市场供需数据跟踪 基于供需博弈的展望 估值分析 盘面分析 1.1各主力合约持仓量较平稳 • 本周各主力合约持仓量较平稳，IF，IH,IC主力持仓量分别为3.5万手，2.1万手，2.5万手。 • 从交易量来看IF，IH,IC主力合约的成交量分别为1万手,0.5万手,和0.9万手。 p 5 图表1：股指主力合约持仓量（单位：手） 图表2：股指主力合约交易量（单位：手） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 IF1612 IH1612 IC1612 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 IF1612.CFE IH1612.CFE IC1612.CFE 图表3：期指主力合约基差分析（期货-现货） 图表4：IF合约跨期价差分析（远月-近月） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 1.2股指期货各品种主力合约基差 p 6 • 三大主力合约的基差（期货价格-现货价格）绝大多数交易日为负，此时为反向市场，具体展示如上图表。本周内各主力合约基差均有所缩窄。 • IF合约跨期价差分析如上图。 -200 -150 -100 -50 0 IH主力合约基差 IF主力合约基差 IC主力合约基差 -‐160 -‐140 -‐120 -‐100 -‐80 -‐60 -‐40 -‐20 0 IF1706-‐IF1703 IF1703-‐IF1612 IF1706-‐IF1612 1.3股指期货IF季月合约价差跟踪 p 7 • 价差套利的利润来源是各个合约价差间暂时的不合理定价，正常情况下很多交易机会稍纵即逝。所以除了跟踪日度的价差走势外，还应在交易时段实时跟踪分钟级别的高频价差以捕捉套利机会。 图表5：IF季月合约价差跟踪 图表6：IF季月合约价差分布（纵轴：频次） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 -175 -150 -125 -100 -75 -50 -25 0 25 50 频率 IF1703-IF1612 -‐250 -‐200 -‐150 -‐100 -‐50 0 50 100 1 7 13 19 25 31 37 43 49 55 61 67 73 79 85 91 97 103 IF1603-‐IF1512 IF1606-‐IF1603 IF1609-‐IF1606 IF1612-‐IF1609 IF1703-‐IF1612 1.4股指——本周各主要指数涨多跌少 p 8 • 上月各主要指数全线收涨，上证50领涨，涨幅近3.5%。 • 上周各主要指数涨多跌少，仅中小板综指微跌，上证50领涨，涨幅近3.8%。 图表7：各主要指数涨跌幅概览（单位：%）） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 上证50 沪深300 中证500 创业板指 中⼩小板综 创业板综 上证综指 深证综指 ⽉月涨跌幅 周涨跌幅 1.5股指——两市周度日均成交数据本周继续回升 p 9 • 当周平均成交额相比上周继续小幅回升，回升至6366.3亿元，上周平均成交额为6232.4亿元。 • 截止最新数据，流通市值为40.8万亿。 图表8：两市成交额与两市总市值趋势图（单位：亿元） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 两市总成交额（亿元）（右轴） 两市流通市值（亿元） p 10 股指市场供需数据跟踪 基于供需博弈的展望 盘面分析 估值分析 2.1沪深两市供给月数据——下周预计有8只新股发行 p 11 • 新股公开发行（IPO）是证券市场上重要的供给。筹资金额估算的时间节点为新股网上发行日期。本周有9家公司进入申购环节，筹资额为81.36亿元。上周有9家公司进入申购环节，筹资额为43.52亿元，预计下周有8家公司进入申购环节，预计筹资额为42.78亿元。 • 周五盘后，证监会核准14家企业首发申请，其中上交所7家，中小板3家，创业板4家，拟募集资金总额不超过112亿元。 • 从月度数据来看，增发的募集资金转而出现回落，10月增发筹资额块速回落为843.7亿元，首发募集资金伴随着证监会核发新股的提速，再度转而回升，为156.4亿元。 图表9：沪深两市筹资金额概览（单位：亿元） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 100 200 300 400 500 600 700 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 增发募集资⾦金(亿元) ⾸首发募集资⾦金(亿元)（右轴） 2.2沪深两市供给月数据——10月减持解禁比大幅回升 p 12 • 将减持数量和解禁数量做比也能体现出市场供给方的情绪，如果解禁但并未立即减持，说明市场上供给方并不急于出售，那么此时市场情绪应该较平稳。 • 截止10月份最新数据当月减持解禁比大幅回升，为年内最高水平。该数据大幅回升的原因如下：当月解禁股的数量特别小仅0.05亿股，但与此同时伴随着本轮反弹的进行，部分大股东也开始进行获利了结。因此10月减持解禁比大幅回升。该比值的上升与今年4月份时的情况有些类似。 • 因为减持解禁比是滞后指标，虽然该指标出现了大幅回升，但从细分项目可以合理的解释该指标的变动，故大股东方面对后市情绪的并不算悲观，还需继续观察下月数据。 图表10：A股减持与解禁比值概览 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 10 20 30 40 50 0.135 0.14 0.145 0.15 0.155 0.16 0.165 0.17 0.175 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 累计减持/累计解禁 当月减持/当月解禁（右轴） 2.3沪深两市证券需求——持仓转而回升，新增偏股型基金增量大幅回落 • 持仓数据跟踪可以监测证券需求⽅方情绪的变化。该数据的统计⼝口径为周度期末时的增量。截⽌止11⽉月18⽇日数据显⽰示持仓户数转⽽而出现净增加，上周净增加3.48万户，持仓户数为4923.63万户。 • 另外⼀一个重要指标是A股新增投资者户数，显⽰示了新⼊入场投资者的积极性。当周新增开户数继续出现回升，为42.64万户，相⽐比前⼀一周回升了10%。 • 截⽌止最新数据公募基⾦金总计发⾏行了8.6万亿份，其中股票型基⾦金份额占⽐比7.4%，为6387.83亿份，截⽌止⽇日资产净值为6592.4亿元。故公募基⾦金的发⾏行建仓，尤其是其中的股票型基⾦金的发⾏行是证券市场中很重要的需求数据。新成⽴立的偏股型基⾦金份额⽇日数据展⽰示如上图。上周新增偏股型基⾦金份额有⼤大幅回落，为86.88亿份，前⼀一周为168.5亿份。 图表11：A股投资者情况（单位：万户） 图表12：新成立偏股型基金（单位：亿份） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 p 13 -60 -40 -20 0 20 40 60 01-08 01-28 02-17 03-08 03-28 04-17 05-07 05-27 06-16 07-06 07-26 08-15 09-04 09-24 10-14 11-03 新增投资者数量 期末持仓投资者增加数量:持有A股的投资者 0 20 40 60 80 100 120 140 160 新成立基金份额:偏股型 2.4沪深两市证券需求——资金转而流出场外，场内部分投资者有所加仓 • 银证转账的周数据可以从⼀一定程度上反映证券市场资⾦金的流动性。截⽌止11⽉月18⽇日数据，当周银证转账净额转⽽而出现净流出，数额为297亿元。 • 证券市场交易结算资⾦金期末余额展⽰示了投资者证券账户内未⽤用来购买证券⾦金额的⽇日余额。截⾄至11⽉月18⽇日数据，该⾦金额为1.46万亿，⽐比上周回落了301亿元。 • 两个数据结合来看，银证转账出现净流出，交易结算资⾦金出现净减少，且减少额⼤大于流出额，结合持仓数据整体来看，持仓户数再次出现回升，场内部分“散户”资⾦金亦⼩小幅加仓。说明在观望后部分投资和⼀一些资⾦金开始⼊入场⼩小幅加仓；但资⾦金转⽽而净流出说明持获利了解⼼心态的个⼈人投资者亦不少。 图表13
