研究院宏观金融部 郁泓佳 从业资格号：F3019998 电话：021-61838622-838 E-mail：yuhj@chaosqh.com 本周初沪指再创近期新高 后开始缩量盘整 2016年11月20日 股指周报 p 2 要点： 供给：本周有9家公司进入申购环节，筹资额为43.52亿元。上周9家公司进入申购环节，筹资额为43.52亿元，预计下周有8家公司进入申购环节，预计筹资额为80.41亿元。周五证监会核准了14家企业的首发申请，其中，上交所7家，中小板3家，创业板4家。 需求：本周融资余额继续回升；沪股通转而出现净流入。持仓户数再度转而减少，银证转账数据显示资金继续流回场内，部分个人投资者继续获利减仓出场观望。 沪深两市日均成交额继续小幅回升，但周内成交额下滑明显。期货市场各主力合约换月为季月合约，持仓量有所上升。 p 3 投资机会 观点回顾： 本周市场交易维持较高的活跃度，各主要指数开始震荡盘整，与上周预期相符；上证综指周初再创近10个月新高。 投资建议： 本周市场交易维持较高活跃度，各指数震荡盘整。下周指数或继续震荡，中期依然看好，可适当逢低入场。 首先，从近期周度供需角度来看呈供求弱平衡的状态，新股IPO筹资额下周有所回升。从杠杆资金角度来看证券需求继续回升，且其情绪偏乐观；沪港通转而出现净流入。资金继续流回场内，但持仓户数转而出现大幅减少，而且内部分个人投资者上周继续有减仓避险的动作，所以经历这一波反弹后投资者普遍对近期的后市反弹力度存疑，持谨慎观望态度；但资金持续净流入说明中期来看投资者还是看好证券市场。 基金的仓位依旧位于低位，但有企稳趋势。同时两市交易虽然活跃，但周内出现明显缩量整理。 其次，本周公布的经济数据显示，工业增加值以及消费数据不及预期，但发电量作为先行指标却有明显回升；固定资产投资和房地产投资整体均有探底企稳迹象。虽然财政支出因基数效应同比有明显降幅，但全年财政刺激力度依然不小。整体来看宏观经济数据平稳，全年维持L型。 另外，深港通开通或延期至12月初。 最后，海外关注美联储12月议息决议，近期加息预期升温明显。 p 4 股指市场供需数据跟踪 基于供需博弈的展望 估值分析 盘面分析 1.1各主力合约换月为季月合约持仓量回升 •本周各主力合约持仓量比上周同期继续回落，IF，IH,IC主力持仓量分别为3.5万手，2万手，2.4万手。 •从交易量来看IF，IH,IC主力合约的成交量分别为1万手,0.4万手,和0.8万手。 p 5 图表1：股指主力合约持仓量（单位：手） 图表2：股指主力合约交易量（单位：手） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 IF1612 IH1612 IC1612 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 IF1612.CFE IH1612.CFE IC1612.CFE 图表3：期指主力合约基差分析（期货-现货） 图表4：IF合约跨期价差分析（远月-近月） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 1.2股指期货各品种主力合约基差 p 6 •三大主力合约的基差（期货价格-现货价格）绝大多数交易日为负，此时为反向市场，具体展示如上图表。本周内各主力合约基差均有所缩窄。 •IF合约跨期价差分析如上图。 -200 -150 -100 -50 0 IH主力合约基差 IF主力合约基差 IC主力合约基差 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 IF1706-IF1703 IF1703-IF1612 IF1706-IF1612 1.3股指期货IF季月合约价差跟踪 p 7 •价差套利的利润来源是各个合约价差间暂时的不合理定价，正常情况下很多交易机会稍纵即逝。所以除了跟踪日度的价差走势外，还应在交易时段实时跟踪分钟级别的高频价差以捕捉套利机会。 图表5：IF季月合约价差跟踪 图表6：IF季月合约价差分布（纵轴：频次） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 -175 -150 -125 -100 -75 -50 -25 0 25 50 频率 IF1703-IF1612 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 1 7 13 19 25 31 37 43 49 55 61 67 73 79 85 91 97 103 IF1603-IF1512 IF1606-IF1603 IF1609-IF1606 IF1612-IF1609 IF1703-IF1612 1.4股指——本周各主要指数涨多跌少 p 8 •上月各主要指数全线收涨，上证50领涨，涨幅近3.5%。 •上周各主要指数涨多跌少，上证综指领跌，跌幅不足0.1%；创业板领涨，涨幅近0.5%。 图表7：各主要指数涨跌幅概览（单位：%）） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 上证50 沪深300 中证500 创业板指 中小板综 创业板综 上证综指 深证综指 月涨跌幅 周涨跌幅 1.5股指——两市周度日均成交数据本周继续回升 p 9 •当周平均成交额相比上周继续小幅回升，回升至6232.4亿元，上周平均成交额为6213.6亿元。但周内成交额又明显回落。 •截止最新数据，流通市值为40万亿。 图表8：两市成交额与两市总市值趋势图（单位：亿元） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 两市总成交额（亿元）（右轴） 两市流通市值（亿元） p 10 股指市场供需数据跟踪 基于供需博弈的展望 盘面分析 估值分析 2.1沪深两市供给月数据——下周预计有8只新股发行 p 11 •新股公开发行（IPO）是证券市场上重要的供给。筹资金额估算的时间节点为新股网上发行日期。本周有9家公司进入申购环节，筹资额为43.52亿元。上周9家公司进入申购环节，筹资额为43.52亿元，预计下周有8家公司进入申购环节，预计筹资额为80.41亿元。 •周五证监会核准了14家企业的首发申请，其中，上交所7家，中小板3家，创业板4家。 •从月度数据来看，增发的募集资金继续出现回升，9月增发筹资额块速回升为1967.254亿元。首发募集资金却转而回落，仅为132.554亿元。 图表9：沪深两市筹资金额概览（单位：亿元） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 100 200 300 400 500 600 700 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 增发募集资金(亿元) 首发募集资金(亿元)（右轴） 2.2沪深两市供给月数据——9月减持解禁比继续回落 p 12 •将减持数量和解禁数量做比也能体现出市场供给方的情绪，如果解禁但并未立即减持，说明市场上供给方并不急于出售，那么此时市场情绪应该较平稳。 •截止9月份最新数据当月减持解禁比继续回落，已位于低位水平。这或说明投资者尤其是大股东对后市情绪已经有所回暖。 图表10：A股减持与解禁比值概览 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 5 10 15 20 25 0.135 0.14 0.145 0.15 0.155 0.16 0.165 0.17 0.175 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 累计减持/累计解禁 当月减持/当月解禁（右轴） 2.3沪深两市证券需求——持仓转而大幅回落，新增偏股型基金增量大幅回升 •持仓数据跟踪可以监测证券需求方情绪的变化。该数据的统计口径为周度期末时的增量。截止11月11日数据显示持仓户数转而出现净减少，上周净减少11.82万户，持仓户数为4920.15万户。 •另外一个重要指标是A股新增投资者户数，显示了新入场投资者的积极性。当周新增开户数转而出现回升，为38.67万户，相比前一周回升了4%。 •截止最新数据公募基金总计发行了7.9万亿份，在整个市场的占比较大，故公募基金的发行建仓，尤其是其中的股票型基金的发行是证券市场中很重要的需求数据。新成立的偏股型基金份额日数据展示如上图。上周新增偏股型基金份额有大幅回升，为168.5亿份，前一周为56.94亿份。 图表11：A股投资者情况（单位：万户） 图表12：新成立偏股型基金（单位：亿份） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 p 13 -60 -40 -20 0 20 40 60 01-08 01-28 02-17 03-08 03-28 04-17 05-07 05-27 06-16 07-06 07-26 08-15 09-04 09-24 10-14 11-03 新增投资者数量 期末持仓投资者增加数量:持有A股的投资者 0 20 40 60 80 100 120 140 160 新成立基金份额:偏股型 2.4沪深两市证券需求——资金继续流回场内，场内部分投资者减仓出场 •银证转账的周数据可以从一定程度上反映证券市场资金的流动性。截止11月11日数据，当周银证转账净额继续出现净流入，但流入额有所减少，数额为27亿元。 •证券市场交易结算资金期末余额展示了投资者证券账户内未用来购买证券金额的日余额。截至11月11日数据，该金额为1.5万亿，比上周回升了279亿元。 •两个数据结合来看，银证转账出现净流入，交易结算资金出现净增加，结合持仓数据整体来看，持仓户数再次出现减少，场内部分“散户”资金亦减仓出场。所以经历这一波反弹后投资者普遍对近期的后市反弹力度存疑，持谨慎观望态度；但资金持续净流入说明中期来看投资者还是看好证券市场。 图表13：证券市场交易结算资金余额与银证转账变动净额（单位：亿元) 资料来源：Wind，混沌天成研究院 p 14 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 -2,000 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2016-01-08 2016-03-08 2016-05-08 2016-07-08 2016-09-08 2016-11-08 证券市场交易结算资金:期末余额（右轴） 证券市场交易结算资金:银证转账变动净额 2.5沪深两市证券需求——沪股通转而出现净流入 •最新数据显示，当周沪港通累计净流入7.46亿元。总的累计买入量为1926.9亿元。 •深港通或延期至12月，部分资金再度回归沪港通。 图表14：沪港通资金净买入成交额（单位：亿元) 资料来源：Wind，混沌天成研究院 p 15 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 -50.00 -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 沪股通：累计净买入成交额(右轴） 沪股通:当日净买入成交金额 2.6沪深两市证券供需——开放式基金和股票型基金仓位依然位于低位 •数据显示，全部基