光期能化：瓶片上市专题报告（二）之供需格局

目前聚酯产业链当中上市的期货品种较多，近几年聚酯瓶片的原料——PX、PTA和乙二醇的产能持续扩张，2023年的产能增速分别在21.4%、12.8%、15.1%。瓶片投产速度也不断加快，2023年产能增速达到35%。瓶片下游直接对应着消费终端，需求70%为PET瓶胚，30%为PET片材需求。 光大期货研究所 能化研究团队研究总监：钟美燕品种：原油 品种：PX、PTA、MEG、聚酯瓶片全球供应增速主要在亚洲地区，2023年全球聚酯瓶片产能新增512万吨/年，新装置投产计划仍在继续，预计到2024年底，全球瓶片产能预计达到4300万吨/年左右。全球聚酯瓶片产能主要集中在亚洲、北美和欧洲地区，这三个地区约占全球瓶片产能的86%，2023年中国在全球的产能占比已经超过40%。2024年以后的投放计划主要集中在中国大陆、土耳其、文莱等地。全球瓶片主要消费地分布在亚太、北美、欧洲、非洲、中东等地，全球经济恢复速度较慢下欧洲和北美地区消费量有所下降，亚太地区消费保持相对稳定。 分析师：杜冰沁品种：原油、天然气、燃料油、沥青、航运 分析师：邸艺琳天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶 分析师：彭海波品种：甲醇、PE、PP、PVC 中国聚酯瓶片产能增速高位，且在全球产能占比越来越大。2023年是聚酯瓶片投产产能最多的一年，2024年瓶片产能投产速度也并没有放缓，预计2024年底国内产能可达到2100万吨/年左右。企业角度来看，瓶片产能集中度高，前6大企业产能占总产能比例超80%，工厂总体沿海沿江分布，且有从东部地区向西部地区转移的趋势。国内瓶片主要消费群体是大型的饮料企业。消费区域主要为华东、华南、华中、西南。整体出口依赖度在不断上升。 撰写日期：2024/8/26 期市有风险 入市需谨慎 光期能化：瓶片上市专题报告（二）之供需格局 一、瓶片产业链梳理 瓶片位于聚酯产业链的下游，是聚酯产品的一种。上游源头主要是以原油、煤等原料的油（煤）化工，加工生成精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG），由两者与其他辅料聚合酯化后增粘而成聚酯产品。而聚酯产品包括聚酯纤维（涤纶）、聚酯瓶片和聚酯薄膜，其中瓶片产能约占聚酯总产能的21%，为1661万吨/年（截至2023年底，增速在35%），聚酯产品主要产能还是集中在聚酯纤维，包括长丝与短纤，产能占比在70%以上，其余15%的产能为聚酯薄膜。 近几年PX、PTA和乙二醇的产能均保持稳定增长，截至到2023年底，据CCF统计，PX国内有效产能为4367万吨/年，PTA有效产能为8061.5万吨/年，乙二醇有效产能为2852.5万吨/年，产能增速分别在21.4%、12.8%、15.1%。瓶片的原料产能增速较高。 瓶片的下游直接对应着消费终端，主要需求为PET瓶胚，占瓶片需求70%，对应终端需求为 软饮料、食用油以及日化用品等；剩余30%为PET片材需求，为近几年发展速度较快的新兴需求，主要应用在日用品和生鲜奶茶等包装上，以及电子类托盘等包装。 在梳理了瓶片产业链之后，本文将对全球以及中国的瓶片供需情况、主要企业分布进行梳理汇总，以期对于瓶片供需格局有更加清晰的认识。 二、全球瓶片供需格局 1.全球瓶片供应——全球供应增速主要在亚洲地区 全球瓶片产能增速主要经历两轮大规模扩张，在2017-2018年与2022-2024年。第二轮产能扩张主要由于前期推迟投产的装置在这个阶段得到快速推动，尤其海外装置受到能源成本、物流成本和人工成本抬升等影响下，部分装置开工负荷运行不稳定，欧盟地区多数装置长时间低负荷运行、美国新产能投产项目搁置，给亚洲地区新投产装置带来了机遇。 资料来源：CCF，光大期货研究所 截至2023年年底，全球聚酯瓶片产能达到3939万吨/年，同比增长13%，新增512万吨/年，剔除60万吨/年。新装置投产计划仍在继续，预计到2024年底，全球瓶片产能预计达到4300万吨/年左右，产能增速在9.2%。2023年全球瓶片市场产能增速主要集中在亚洲地区。 资料来源：CCF，光大期货研究所 从全球聚酯瓶片产能分布来看，主要集中在亚洲、北美和欧洲地区，这三个地区约占全球瓶片产能的86%。而亚洲地区瓶片主要产能集中在中国，其次是泰国、印度、印度尼西亚和越南等地。近两年中国瓶片产能提速较快，其中2023年中国在全球的产能占比已经超过40%。 全球前十大聚酯瓶片生产企业在近三年内竞争十分激烈，前五大生产企业不断易主。全球最 大的聚酯瓶片生产企业是位于泰国的Indorama Ventures(IVL)，其在全球35个国家拥有147家公司和机构，预计2024年底聚酯瓶片产能在610万吨/年。中国的逸盛石化、三房巷、华润新材料和万凯也逐渐跻身前六，产能在2024年后也存在投产计划。 2023年全球新投产能主要包括中国430万吨，越南百宏30万吨（另加小聚合VINAPET5万吨）和Indorama印度25万吨，泰国新光一套年产21万吨的FTR装置（再生比例30%附近）。 从2024年及以后的投放计划来看，新产能投放主要集中在中国大陆、土耳其、文莱等地，后期主要关注逸盛、三房巷等国内装置以及土耳其SASA、恒逸文莱等项目的投产进展。目前美国M&G 110万吨/年基本搁置。 2.全球瓶片需求——需求增速欠佳 资料来源：郑商所，逸盛石化，光大期货研究所 2023年全球PET原生需求增长表现不佳，全球经济恢复速度较慢，年内下游采购需求一度下滑。据CCF统计，2023年全球聚酯瓶片工厂平均产能利用率在76.6%附近，产量小幅下滑至3018万吨附近，需求下滑至3176万吨。整体全球聚酯瓶片需求增速欠佳。 全球瓶片主要消费地分布在亚太、北美、欧洲、非洲、中东等地，2023年能源、物流等成本抬升，叠加海外加息周期，全球需求受到了不同程度的抑制。欧洲和北美地区消费量有所下降，亚太地区消费保持相对稳定。 三、中国瓶片供需格局 1.中国瓶片供应——中国聚酯瓶片产能增速高位 纵观中国近十五年的聚酯瓶片产能情况，中国瓶片产能在全球产能占比越来越大，国际市场上的知名度也不断提高。瓶片产能和产量增速平均每年维持在10%以上的增速，截至2023年底，国内聚酯瓶片有效年设计产能达到1661万吨/年，同比2022年增长34.9%，2023年内新投总计430万吨。2023年聚酯瓶片年产量为1310万吨附近，同比增长13.7%。 资料来源：CCF，光大期货研究所 目前为止，2023年是聚酯瓶片投产产能最多的一年，包括三房巷、华润、百宏在内的头部企业，集中在三季度将瓶片装置投放市场。相应的，瓶片市场也受到了新装置的冲击，行业加工费大幅压缩至年内低位，需求跟进不足，四季度部分瓶片工厂开始减停产，瓶片负荷下滑。 但是，2024年瓶片产能投产速度也并没有放缓，待投产装置总计依旧达到200-300万吨/年的量级。2024年1-7月，国内聚酯瓶片新产能投放282万吨，国内聚酯瓶片有效年设计产能达到1943万吨/年。预计2024年底国内产能可达到2100万吨/年左右。 我国瓶片产能集中度高，国内前6大产能企业分别为逸盛石化、三房巷、华润新材料、万凯、百宏和昊源，前6大产能占总产能比例超80%，且大部分头部企业在2020-2023年集中投产。瓶片工厂总体沿海沿江分布，主要集中分布区域为华东、华南、东北、西南，前5大省市为江苏、海南、辽宁、重庆和广东，得益于成本、政策倾向等因素，投产装置分布有从东部地区向西部地区转移的趋势。 资料来源：CCF，钢联，光大期货研究所 从瓶片企业分布来看，截至2023年底，我国共有瓶片生产企业15家，行业竞争充分。瓶片生产工艺成熟稳定、标准化程度高，各家工厂产品通用性强。2023年行业新增福建百宏、四川汉 江两家企业，2024年1月份新增安徽昊源，2024年下半年预计增加逸普新材料以及浙江绍兴天圣两家企业。到2024年底，我国瓶片生产企业预计增加至18家。 2.中国瓶片需求 聚酯瓶片的需求与地区发达程度以及人口相关，还有新兴领域、环保属性等因素加持。我国瓶片的下游直接对应消费终端，2023年聚酯瓶片内需和出口占比约为6:4。国内消费来看，软饮料需求占比在65%，油脂需求占比5%，片材和其他需求占比约为30%。终端的消费多体现在包装水、食用油、碳酸饮料、日用品、生鲜奶茶等包装上。 其中，软饮料需求主要应用于包装饮用水（52%）、碳酸类饮料（13%）、果汁和蔬菜汁（9%）和其他（26%）。油脂需求应用场景主要在：国内旅游、餐饮、学校食堂、事业单位食堂等，人口流动增多，旅游及餐饮行业发展好，会对食用油的瓶片需求领域有所推升。片材及其他需求的应用场景，在近些年发展较快的生鲜、奶茶、咖啡等食品的包装上面，但其中存在区域与品牌差异化扩大的趋势，华东地区发展好于其他地区。据国家统计局数据，2023年规模以上软饮料企业总产量1.75亿吨，累计同比上涨4.1%。 资料来源：CCF，光大期货研究所 瓶片的需求具有明显淡旺季，其季节性规律跟随软饮料产量情况。对于软饮料来说，夏季6-8月为旺季，9月逐步转淡，10-11月彻底进入淡季，饮料企业装置检修也集中在此时，12-1月有轻微反弹春节前备货，2月受春节因素下滑，3月集中性补货产量环比回升，4-5月又重回低位。总体而言，二、三季度的饮料旺季会提前1-2个月在瓶片生产中体现。 资料来源：CCF，光大期货研究所 资料来源：CCF，光大期货研究所 瓶片主要消费群体是大型的饮料企业。消费区域主要为华东、华南、华中、西南。 2023年中国聚酯瓶片内需在756万吨附近，同比增5.1%，占全球总消费量的22.4%，是全球第一大瓶片消费国；出口在455万吨附近（39076110），同比增5.6%；（综合税则号39076110和39076910等总量在485万吨附近，同比增7.3%），出口依赖度在37%。 资料来源：CCF，光大期货研究所 光期能化研究团队成员介绍 •所长助理兼能化总监：钟美燕 现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。 期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •原油/燃料油/天然气/沥青/航运分析师：杜冰沁 现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022、2023年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。 期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •橡胶/聚酯分析师：邸艺琳 现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶、PX、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。 期货从业资格号：F03107645。 •甲醇/PE/PP/PVC分析师：彭海波 中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与