2024年中报业绩点评：产品量价齐升、降本增效，业绩保持高增长

2024年8月26日 川宁生物（股票代码：301301） ⚫事 件：2024年8月26日 ， 公 司 发 布2024年半 年 度报 告，上 半 年公 司 实 现营 业 收 入31.95亿 元 ，同 比 增 长32.20%；实 现归 母 净 利 润7.66亿 元 ，同 比增 长96.05%。2024Q2公 司 实 现 营 业 收 入16.72亿 元 ，同 比 增 长45.73%，环比 增 长9.78%；实 现归 母 净 利 润4.14亿 元 ， 同 比 增 长92.04%，环 比 增 长17.32%。 推荐维持评级 分析师 程培：021-20257805：chengpei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫主 要 产 品 量 价 齐 升 ，销 售 额 稳 步 增 长。公 司业 绩 持 续 高 增 长 的原 因 之 一，是 受 下 游 需 求 催 化，核 心产 品 量 价 齐 升 ，销 售 额 实 现同 比稳 定增 长。就 具 体产 品销 售 额来 说 ，2024上 半 年 公 司硫 氰 酸 红 霉 素 实 现 营 业 收 入9.31亿 元 ，同 比 增 长27.88%，占总 收 入比29.15%；头 孢 类 中 间 体 实 现 营 业 收 入7.50亿元 ， 同 比 增 长42.59%，占 比23.48%；青 霉 素 类 中 间 体 实 现 营 业 收 入13.01亿 元 ，同 比 增 长33.30%，占 比40.72%；其 他 产 品 实 现 营 业 收 入0.32亿 元 ，占 比1.01%。就 价 格 方 面 来 看 ，根 据wind数 据 ，截 至2024年7月 ，主 要 产品 硫 氰 酸 红 霉 素 、6-APA、7-ADCA和7-ACA价 格 分 别 为550元/kg、350元/kg、520元/kg和490元/kg，同 比 增 长 分 别 为8%、-5%、4%和14%，环 比 价格 均 持 平 ， 预 计 下 半 年 仍 能 保 持 价 格 高 位 。 孙怡：sunyi_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524010001 ⚫持 续 推 进 降 本 增 效 ， 利 润 率显 著提 升 。公 司 业 绩 持 续 高 增 长 的原 因之 二，是公 司 工 艺 技 术 不 断 提 升 ，产 量 增 加 ，同 时 通 过 节 能 降 耗 ，有 效 降 低 生 产 成本 ，净 利 润 同 比 上 升 。2024上 半 年 ，公 司 销 售 毛 利 率 达35.31%，同 比 提 升6.91pct；销 售 净 利 率 为23.98%，同 比 提 升7.81pct。单2024Q2来 看 ，公 司销 售 毛 利 率 为36.13%，同 比 提 升5.26pct，环 比 提 升1.71pct；销 售 净 利 率为24.74%，同 比 提 升5.97pct，环 比 提 升1.59pct。费 用 率 方 面 ，公 司 上 半年 销 售 、管 理 、研 发 、财 务 费 用 率 分 别 为0.36%、2.58%、0.90%、0.87%；单Q2销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 为0.46%、2.13%、0.72%、0.90%，其 中 管 理 费 用 率 同 比 下 降0.69pct、环 比 下 降1.04pct，其 他 费 用 率 持 续 维持 较 低 水 平 。 ⚫持 续 推 进 研 发 创 新 ，多 个 产 品 进 入 试 生 产。截 至2024.6.30，上 海 研 究 院通 过 自 主 研 发 已 向 川 宁 生 物 交 付 红 没 药 醇 、5-羟 基 色 氨 酸 、麦 角 硫 因 、肌 醇 、角 鲨 烷 、依 克 多 因 等 产 品 ，目 前 各 个 产 品 的 产 业 化 进 度 如 下 ：红 没 药 醇 已 成功 在“绿 色 循 环 产 业 园 项 目”进 行 试 生 产 并 已 进 入 销 售 阶 段；5-羟 基 色 氨酸 已 进 行 试 生 产 ；麦 角 硫 因 已 进 入 中 试 阶 段 ；肌 醇 已 进 行 试 生 产 ；角 鲨 烷 已进 入 中 试 阶 段 ，褪 黑 素 正 在 小 试 验 证 ；依 克 多 因 小 试 验 证 已 完 成 。公 司还与北 京 微 构 工 场 建 立 战 略 合 作 关 系 ， 双 方 将 共 同 出 资 设 立 合 资 公 司“微 宁 生物”，利 用 公 司 现 有 产 线 进 行PHA的 生 产 ，向 全 球 客 户 提 供PHA产 能 。目 前该 项 目 已 经 进 入 中 试 阶 段 ， 设 备 安 装 工 作 正 在 稳 步 推 进 中 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河医药】公司点评_川宁生物（301301.SZ）：业绩不断超预期，核心产品量价齐升&降本增效 ⚫投 资 建 议 ：抗 生 素 需 求 景 气 提 升 ， 合 成 生 物 学 项 目 落 地 增 量 可 期 。 预 计 公司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为14.14亿 元/16.91亿元/19.56亿 元 ，同比 增 长50.36%/19.55%/15.66%，对 应PE分 别 为17/14/12倍 ，维 持“ 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：合 成 生 物 学 项 目 研 发 风 险 ；产 品 价 格 波 动 风 险 ；环 保 风 险 ；汇 兑风 险 ； 国 内 外 竞 争 对 手 降 价 带 来 的 竞 争 格 局 恶 化 风 险 等。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 孙 怡，南 京 大 学 制 药 工 程/新 南 威 尔 士 大 学 商 业 分 析 双 硕 士 ，2021年 就 职 于 民 生 证 券 ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ，主 要 从 事医 药 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn