宏观疲弱限制上行空间，油脂短期或宽幅震荡

宏 观 疲 弱 限 制 上 行 空 间油 脂短 期或宽 幅 震 荡20240825 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆豆油方面，今年Profarmer组织的美国中西部大豆玉米考察已经结束，具体情况为伊利诺伊、印第安纳以及爱荷华州的大部分大豆的长势和豆荚数量都非常理想，不过俄亥俄州的豆荚数量比去年少，但USDA的报告预测俄亥俄州的大豆单产今年仍将创记录。天气方面，8月的降雨情况不如7月好，但8月高温天气不多，总体仍适合大豆生长。 ◆棕榈油方面，高频数据显示8月1-20日马棕出口量大幅下降，下降的原因主要是印尼棕榈油重新具有性价比，更多的从印尼进口棕榈油而非马来西亚，预计8月马棕出口环降概率较大，而马棕8月产量预期继续增加，因此马棕8月累库压力较大。而近期印尼宣布明年将实施B40生柴政策，利好棕榈油。 ◆菜油方面，国内四季度菜籽进口到港量预期维持高位，目前国内菜油供需仍维持宽松格局。 ◆在马棕累库预期以及印尼宣布将实施B40生柴政策的影响下，预计短期油脂或宽幅震荡为主。 策略观点与展望 ◆单边：建议棕榈油01压力位参考8000附近；期权方面，暂观望。 ◆套利：建议暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况。第二看马棕的产量和出口情况。第三看加拿大菜籽产区的天气情况。第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期看宽幅震荡。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周油脂震荡偏强，偏强的主要原因是印尼计划明年推出B40。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差大幅下跌，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差大幅下跌，建议暂观望。 品种间现货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月MPOB报告：马棕7月产量较前月增产13.97%至184.1万吨；出口环比增39.92%至168.94万吨；进口环比减10.69%至1.05万吨；消费环比减23.84%至26.01万吨；期末库存减5.35%至173.32万吨。与此前路透、彭博发布的预估值相比，产量基本符合预期，出口远高于预期，国内消费、进口略低于预期，库存大幅低于预期，报告影响偏多。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2024年8月16日（第33周），全国重点地区豆油商业库存111.11万吨，环比上周增加1.42万吨，增幅1.29%。截至2024年8月16日（第33周），全国重点地区棕榈油商业库存58.26万吨，环比上周减少1.06万吨，减幅1.78%；同比去年63.95万吨减少-5.69万吨，减幅-8.90%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2024年8月16日，沿海地区主要油厂菜籽库存为49.4万吨，较上周减少3.3万吨；菜油库存为14.2万吨，较上周减少0.15万吨；未执行合同为28.9万吨，环比上周减少2.06万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2024年8月22日，11月船期24度棕榈油盘面进口利润为-319元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/