Q2业绩创新高，芯片电感发展进入快速道

8月26日，公司发布2024年上半年业绩报告，实现营业收入7.96亿元，同比增长36.88%；归母净利润1.85亿元，同比增长38.18%。毛利率为40.48%，净利率为23.2%。 分析判断: ►Q2单季度业绩创新高，三条增长曲线并行发展 Q2单季度实现营业收入4.61亿元，同比+58.45%，环比+37.6%；归母净利润1.14亿元，同比+66.18%，环比+58.97%。毛利率42.34%，环比+4.43pct；净利率24.56%，环比+3.23pct。公司经营业绩总体呈现快速增长趋势，创同期历史新高。主要得益于：1）金属软磁粉芯市场领先，下游通讯、服务器、新能源车及充电桩快速增长，光伏逆变器客户在Q2开始明显回暖；2）芯片电感保持高速增长，成为公司业务发展主力军；3）金属软磁粉产能开始释放，公司预计下半年释放部分产能，提供增长新动能；4）公司产品结构进一步完善，平滑下游行业周期性波动，经营现金流净额同比增长384.4%。未来，我们认为，软磁粉芯保持稳步发展，芯片电感进入高速发展快车道，金属软磁粉末产能释放与市场认可度提升，三条增长曲线并行发展。 ►芯片电感发展进入快速道，AI算力终端需求强劲 芯片电感业务作为公司的第二增长曲线快速放量，24年上半年，公司电感元件（以芯片电感为主）实现收入1.95亿元，环比23年下半年增长138.92%，占公司收入比重达24.5%，业务进入发展快速道。从增长逻辑来看，芯片电感增长动力来自：1）客户维度，公司已经得到MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可，且据公司投关易回复，公司芯片电感此前已批量用于英伟达AI芯片GPU-H100；2）研发维度，公司持续加大新品研发，其中用于AI服务器电路的TLVR的电感已经实现小批量生产；3）产能维度，公司加快产能布局，6月30日，公司公告拟首期投资不超过1亿元在泰国设立金属软磁材料及磁元件生产基地，满足海外市场对公司一体成型芯片电感及金属软磁粉芯等产品日益旺盛的市场需求；8月26日，公司发布特定对象发行股票预案，拟募资3亿元用于新型高端一体成型电感建设项目；4）长期维度，AIPC、平板、可穿戴等受益端侧算力提升，公司电感元件已在这类新领域实现技术布局，我们认为未来有望带来新市场。 ►软磁粉芯下游多领域增长，软磁粉末产能释放金属软磁粉芯方面，业板块实现收入5.86亿元，同比增长7.03%，进一步巩固公司行业领先地位。1）需 求方面，下游通讯、服务器电源、UPS受益AI等因素推进获高速增长，新能源车及充电桩获得比亚迪、华为等品牌认可合作同样保持高速增长，光伏领域需求二季度业务回暖，空调应用领域公司生产优势突出。2）新品研发方面，根据23年报，全新铁硅系列磁粉芯（NPV、NPC系列）、铁镍系列磁粉芯（NPN-LH）市场反馈良好，市场占比逐步提升；NPV、NPC两大系列继续优化升级，且成功研发了GPV、GPC系列，将于2024年推向市场。 金属软磁粉末方面，24年上半年，公司实现收入1385.91万元，同比增长25.26%。24年，公司继续筹建粉体年产能达6000吨/年的工厂，预计下半年可释放部分产能，25年建设完成，有望为公司提供新的增长动能。 投资建议 公司以技术开发和产品创新为目标，逐步打造和落实“梧桐树”业务发展规划，底层技术扎实，芯片电感加速放量，基于此我们调整盈 利预测，预计2024-2026年 公司营业收入为16.72/21.88/27.95亿元（原值为15.78/20.4/25.65亿 元）， 归 母 净 利 润为3.84/5.17/6.74亿 元（ 原 值 为3.53/4.69/6亿 元 ），EPS为1.37/1.84/2.4元（原值为1.78/2.36/3.02元,股本变化）。2024年8月26日收盘价38.59元，对应PE为28/21/16倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 扩产不及预期风险、技术升级不及预期风险、定增尚未完成存在不确定性。 资料来源：wind，华西证券研究所预测[Table_Author]分析师：胡杨分析师：傅欣璐邮箱：huyang@hx168.com.cn邮箱：fuxl@hx168.com.cnSAC NO：S1120523070004SAC NO：S1120523080003联系电话：联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。