业务稳定发展，盈利能力持续提高

主要观点：

• 公司2024年上半年业绩表现强劲，净利润4.51亿元（+23.30%），扣非后归母净利润4.25亿元（+20.84%），经营现金流净额3.87亿元（+19.33%），加权平均净资产收益率11.62%（+0.19pct）。单季度来看，二季度归母净利润3.04亿元（+22.21%）。
• 分产品来看：
  • 压缩机业务：营收9.60亿元（+6.96%），热泵产品在白酒、氟化工等行业树立示范项目，无油空压机产品开发取得进展。
  • 真空业务：营收同比下降7.11%，受光伏行业短期需求下降影响，但半导体行业市场空间较大。
  • 零件及维修：营收同比增长65.79%，毛利率同比增长8.69pct。
  • 铸件产品：营收同比下降25.99%，但毛利率同比提升3.01pct。
• 分地区来看：海外市场营收3.46亿元，占比18.84%，同比增长10.23%。公司在美国佐治亚州设立全资子公司，提升国际竞争力。
• 市场空间分析：
  • 空压机领域：存量市场设备更新需求巨大，增量市场煤矿、化工等行业需求逐步增大，公司22-45kw干式无油产品计划年底小批量投放。
  • 真空泵领域：光伏产业长期发展乐观，半导体行业国产替代趋势下，公司半导体真空泵产品有望同步发展。
• 投资建议：维持“买入”评级，2024-2026年营业收入预测为42.35/48.47/55.80亿元，归母净利润预测为9.69/11.18/13.05亿元，摊薄EPS为1.81/2.09/2.44元，当前股价对应PE倍数为9/8/7倍。
• 风险提示：
  • 光伏行业扩产不及预期风险。
  • 半导体行业客户拓展不及预期风险。
  • 海外市场波动风险。
  • 原材料大幅波动风险。
  • 测算市场空间误差风险。