2024年中报点评报告：磷矿石、特种化学品维持较高盈利水平，农药、肥料业绩表现转好

兴发集团（600141.SH）2024年中报点评

1. 营收与利润情况

• 2024年上半年（H1）：公司实现营业收入134.04亿元，同比增长-2.09%，归母净利润为8.05亿元，同比增长29.85%。
• 2024年第二季度（Q2）：公司营业收入65.16亿元，环比下降5.41%，归母净利润为4.23亿元，环比增长10.97%。

2. 业务板块盈利情况

• 磷矿采选：毛利率为71.72%，有望保持良好收益。
• 特种化学品：毛利率为25.45%，销量环比增长11.89%。
• 农化系列：毛利率为13.73%，销量环比增长30.94%。
• 有机硅系列：毛利率为-4.45%，销量环比增长4.26%。
• 主要产品销量：
  • 特种化学品：环比增长11.89%
  • 农药：环比增长14.26%
  • 肥料：环比增长30.94%
  • 有机硅：环比增长4.26%

3. 新项目进展

• 后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目：已建成投运，提高磷矿资源综合利用效益。
• 瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目：已建成投运。
• 兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴10万吨/年湿法磷酸精制技术改造及**湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂（一期）**等项目陆续建成。
• 湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用、兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进。

4. 盈利预测与投资评级

• 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为18.09/21.34/22.45亿元，对应2024年8月21日收盘价，2024-2026年的PE分别为11.0/9.3/8.8倍。
• 公司具有磷矿资源优势，技术行业领先，下游精细化工产业链丰富，首次覆盖，给予“增持”评级。

5. 风险提示

• 原材料价格波动、环保政策变动、行业竞争加剧、新产能贡献业绩不达预期、经济大幅下行、下游需求偏弱导致产品价格大幅下跌等。