公司点评
1. 业绩情况
- 2024年半年度报告：
- 营业收入：246.48亿元，同比增长39.49%。
- 归母净利：25.19亿元，同比增长66.26%。
- 扣非归母净利：23.88亿元，同比增长60.19%。
- 第二季度：
- 归母净利：13.55亿元，环比增长16.46%，同比增长115.01%。
2. 量价齐升与产量变化
- 二季度：
- 铝锭市场均价：2.05万元/吨，环比增长7.82%。
- 氧化铝均价：3720元/吨，环比增长9.48%。
- 原铝产量：71.38万吨，环比增长12%。
- 铝合金及铝加工产品：30.92万吨，环比增长11%。
- 氧化铝及炭素产量：环比基本持平。
3. 加工环节毛利改善
- 1H24毛利率：
- 电解铝产品：毛利率15.43%，同比下降2.94个百分点。
- 铝加工产品：毛利率15.61%，同比上升2.1个百分点。
4. 绿色铝一体化全产业链优势
- 公司：
- 国内规模最大的绿色低碳铝供应商。
- 推进“合金化”战略，扩大铝的应用和向中高端产品升级。
- 研发并产业化铝焊材、高精铝、IT 用高端铝合金、新型锻造铝合金、航空用铝合金、3N 铝锭等具有竞争优势的新产品。
5. 行业展望
- 供给侧改革：
- 提振行业长期业绩稳定性。
- 估值体系逐步向资源端倾斜。
- 电解铝行业：
- 产能红线逐步达到，预计25年后国内产量增速显著下滑。
- 需求端受益于新能源车及光伏等领域应用，稳健增长。
- 供需缺口扩大，盈利稳定性增强。
6. 盈利预测与投资评级
- 2024-2026年：
- 营业收入：492/497/509亿元。
- 归母净利润：46.84/50.15/59.94亿元。
- EPS：1.35/1.45/1.73元。
- PE：8.66/8.08/6.76倍。
- 维持“买入”评级。
7. 风险提示
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入(百万元) | 48,463 | 42,669 | 49,196 | 49,681 | 50,896 |
| 营业收入增长率 | 16.31% | -11.96% | 15.30% | 0.99% | 2.44% |
| 归母净利润(百万元) | 4,569 | 3,956 | 4,684 | 5,015 | 5,994 |
| 归母净利润增长率 | 37.65% | -13.41% | 18.40% | 7.07% | 19.52% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.317 | 1.141 | 1.351 | 1.446 | 1.728 |
| 每股经营性现金流净额(元) | 1.99 | 1.69 | 2.53 | 2.43 | 2.83 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 20.44% | 15.37% |
